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核心观点：
风险提示：地缘冲突发酵抬升大宗商品价格，美国经济超预期回落。
8月23日，美国总统选举独立候选人小罗伯特·弗朗西斯·肯尼迪宣布暂停竞选活动，支持共和党总统候选人特朗普。从原因看，一方面，小肯尼迪谴责民主党在没有初选的情况下，便将副总统哈里斯推选为总统候选人，并认为民主党已经充斥腐败和司法迫害，被大型制药、科技公司以及金融机构控制，背离了美国传统价值。另一方面，特朗普也有意支持小肯尼迪加入新一届政府内阁，在特朗普胜选后，小肯尼迪或担任卫生与公众服务部长一职。
对于特朗普而言，获得小肯尼迪“背书”，能够更好吸引中间选民。一则，小肯尼迪能够帮助特朗普扩大选民基本盘。具体来看，小肯尼迪出身民主党政治世家——肯尼迪家族，父亲是前司法部长罗伯特·弗朗西斯·肯尼迪，叔叔是前总统约翰·肯尼迪。在本次大选中，小肯尼迪转向支持共和党候选人特朗普，再结合其独立候选人的定位，一定程度上有助于特朗普获得中间选民以及部分民主党选民的支持。
二则，从民调数据看，小肯尼迪退选后，特朗普有望获得更多选票，成为当前焦灼选情下的关键变量。根据皮尤研究中心8月调查数据，小肯尼迪支持者中大部分是自认为独立的无党派群体（74%），但在这个群体中，倾向共和党（40%）的支持者多于民主党（26%）。此外，马凯特大学法学院8月的民调数据也显示，小肯尼迪在亲共和党的无党派人士中的支持率为23%，而在亲民主党的无党派人士中的支持率仅8%。上述民调数据意味着小肯尼迪的支持者更倾向于特朗普而非哈里斯，在小肯尼迪退选后，特朗普有望获得更多选票。
三则，双方在“司法迫害”方面有共同遭遇，可以更好帮助特朗普发声。特朗普一直声称自己遭受“司法迫害”，但由于民主党介入，结论众说纷纭，对中间选民较难引发共鸣，而小肯尼迪的遭遇，则对公众更有说服力。例如，由于担心小肯尼迪会分走民主党选民的选票，民主党在竞选过程中对小肯尼迪持续打压，包括联合媒体限制其发声、以住址问题禁止小肯尼迪列入纽约州的选票等。相应地，关于民主党“司法迫害”的部分，小肯尼迪可以控诉双方的共同遭遇，帮助特朗普发声，增强中间选民认同。
二、小肯尼迪退选后，特朗普选情如何？
从关键州民调结果看，尽管哈里斯在接棒拜登后，民调支持率迅速上升，但在关键的摇摆州中，特朗普仍然占优，这意味着最终的大选结果仍颇具悬念。在美国的历次大选中，摇摆州都是两党竞争最为激烈的战场，极少数政治摇摆州的选举结果能够产生“四两拨千斤”的作用，是决定哪一方候选人能够入主白宫的关键。
根据RCP民调数据，截至8月26日，特朗普在七大摇摆州中五个州中的支持率领先哈里斯，分别为内华达州（+1.4个百分点，较哈里斯，下同）、佐治亚州（+1.0个百分点）、北卡罗来纳州（+0.9个百分点）、亚利桑那州（+0.5个百分点）和宾夕法尼亚州（+0.2个百分点），哈里斯在密歇根州和威斯康星州的支持率高于特朗普，分别领先2.0、1.0个百分点。考虑到小肯尼迪退选后，特朗普有望获得更多选票，有助于提升其在宾夕法尼亚州、亚利桑那州等选情相对焦灼的摇摆州的支持率，进一步巩固在摇摆州中的优势。总体来看，当前哈里斯、特朗普在全国民调、摇摆州中互有优势，最终的大选结果仍颇具悬念。
三、议会选举观察：两党选情焦灼，共和党小幅领先
从当前选情来看，国会选情较为焦灼，席位上两党差距较小，共和党小幅领先。参议院方面，目前由民主党控制，本次大选将改选100席中的34席，其中民主党（含亲民主党的独立人士）有23席需要改选，根据270towin网站，截至8月17日，共和党以50：48小幅领先民主党，2个席位待定。众议院方面，共和党目前占据多数党地位，本次大选将改选全部435席，根据270towin网站，截至8月17日，共和党以209：205小幅领先民主党，21个席位待定。总体来看，2024年参众议院换届中，民主党、共和党预测席位数都较为接近，共和党小幅领先。
考虑到2024年1月美国政府债务上限到期，在两党预测席位数都较为接近的情形下，政府违约危机可能再现，美债利率在明年上半年或有上行压力。当前民主党、共和党预测席位数都较为接近，在2025年1月美国政府债务上限到期后，预计两党将会围绕新债务上限再起争端，不排除一党以政府“债务上限”为筹码，来限制未来执政党政府的财政支出，增加美国经济政策不确定性，届时2023年年中美国政府违约危机可能重演，放大美债利率的风险溢价，使得美债利率在明年上半年存在上行压力。
四、风险提示
美国经济超预期回落，全球地缘政治风险超预期。
英国剑桥大学金融与经济学硕士。8年证券研究工作经验，专注货币政策和流动性，财政政策和地方债务，资产配置领域研究。在《中国货币》发表多篇文章。具有扎实的理论基础和实证研究经验，具备基本完善的宏观利率研究框架和视角。
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