本周三，“懒猫全球配置组合”买入一笔沪深300，同时“懒猫全球稳健组合”也从货币基金中调仓1%配置沪深300。
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昨天，监管层释放了多重利好政策，包括降息、降准、降低房贷利率和首付比例，同时推出了两项前所未有的措施：一是“证券、基金、保险公司互换便利”，二是“股票回购、增持再贷款”。这些政策力度超出市场预期，短期内明显提振了市场信心。周二，恒生指数、恒生科技指数和沪深300指数分别上涨4.1%、5.9%和4.3%，创下今年以来单日最佳表现。周三A股三大指数均大幅高开，午后有所回落。截止收盘，沪指涨幅收窄至1.11%，深成指涨幅收窄至1.31%，创业板指涨幅收窄至1.74%，此前均一度涨超3%。尽管经济仍面临压力，宏观经济和上市公司基本面短期内不会有太大变化，但我们认为上述直接刺激政策标志着政策思路的重大转变。以往的政策措施大多是传统方案，效果有限。这次央行直接针对股票市场推出了前所未有的创新措施，显著改变了政策思路，远超市场预期。
市场情绪也随之改善，投资者风险偏好提升，未来财政发力和更多刺激政策出台的可能性也在增加。
此外，经过四年的调整，目前A股估值处于多年来的低位，结合多重利好因素，A股存在反弹机会。
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我们认为，受益于政策的标的是包括沪深300、红利等在内的资产，本期发车主要买入沪深300，是出于以下几点考虑：首先来看互换便利。符合条件的机构可以用持有的债券、股票ETF、沪深300成分股作为抵押，从央行换取国债、央行票据等高流动性资产。互换便利只能用于买股票，目前已批准5000亿额度，效果好还可追加。具体而言，哪些ETF可以用于抵押尚不明确，但沪深300成分股已被明确为合格抵押品。我们认为，这一政策有效解决了国家队的“子弹”问题。截至2024年中报，国家队持有的ETF规模达到5839亿元，其中沪深300ETF占比最高。这意味着国家队拥有充足的合格抵押品，可以从央行获得持续的流动性，再投入市场购买沪深300，从而为其上涨提供持续支撑。图：2023年报、2024中报，中央汇金投资和中央汇金资产持有ETF情况关于回购再贷款工具，上市公司主要股东可以向商业银行借款，用于回购自身股票，贷款利率仅为2.25%。目前沪深300的股息率约为3.2%，第一权重行业为传统高分红的银行，权重为14%。理论上，只要股息率大于2.25%，上市公司股东就有动力通过银行贷款进行增持回购，因为股息回报能够覆盖资金成本，从而实现盈利。然而，银行可能也会谨慎筛选放贷对象，回购再贷款工具的信用风险主要由银行承担，且银行只能赚取50个基点的利差，对其而言，国企和地方政府信用风险最低，金融机构更愿意向其放贷；国企大股东也有动力进行回购。以沪深300第一大权重股贵州茅台为例，茅台每年稳定分红，股息率约3.6%，近期又推出大额股票回购计划，股东回报丰厚。贵州省国资运营公司作为茅台的第三大股东，一直依赖茅台的分红进行运作。如今政策允许低成本借款增持茅台，茅台的股息将有助于缓解贵州的地方债压力，因而国资运营公司有动力利用这一工具。从公司属性来看，沪深300中的中央和地方国有企业合计占比近一半，民营企业和外资企业的占比约为35%。国企的大股东既具备借贷回购的能力，也有意愿加大回购力度，如果他们增加回购，将有助于推动指数上涨。当前货币政策对提升风险偏好显著利好，市场反弹力度强劲，但对政策长期有效性仍存分歧。接下来需关注财政是否会配合发力。我们认为，在央行推出如此非常规政策之际，财政可能会有大动作，后续可以观察是否会增加预算赤字或增发国债。若年内追加赤字规模，需要经过人大常委会的审批，而最早的落地时点可能要等到10月下旬。另一个关注重点是，这次财政刺激的方向是否会从“稳投资”转向“促消费”，将投资重点从基础设施等实物资本，转向教育、医疗、社会保障等人力资本。没有看到更大规模的财政支持之前，我们依然认为以上举措不太可能立刻打消投资者近几个月来的低迷情绪，反弹的可能性大于反转。今天的这笔买入可能会在斩获一定盈利后很快卖出，也可能会因为后续政策不及预期而出现亏损。首先，非银机构向央行借款加杠杆增持股票，这些借款终需偿还，央行不太可能承担信用风险，这与国外的量化宽松有本质区别。其次，细则尚不明确，借款额度是否适用于金融机构自营资金或基金产品，信用风险由谁承担等问题需密切关注。关于回购再贷款工具，民企大股东的回购动力尚待观察。一方面，二季度A股上市公司净利润加速下滑，可能无力分红；另一方面，股价下跌风险存在，若加杠杆买入，股价下跌将加剧损失；最后，到还款时，大股东可能需要卖出股票套现，但减持受限于大股东减持规则。最重要的是，股市是经济基础的反映，需依赖企业盈利和经济基本面的改善。尽管央行的直接支持增强了投资者信心，但股市真正好转仍需关注基本面预期的变化。目前市场仍停留在政策博弈中，距离业绩驱动尚远，微观主体经营活力不足，地产等领域尚未见扭转迹象，地缘风险依然存在，长期来看，A股仍面临较大不确定性。以上是我们短期参与中国资产反弹，但同时对长期回报保持谨慎的理由。最后，欢迎成为懒猫组合客户，如果你已经购买了任一组合，可以添加小助手进入实时交流群，我们会在客户群中更及时通报相关调整，并和大家互动交流。“懒猫全球配置组合”于2024年1月18日正式对外，这是一个通过定投方式配置全球资产的投顾组合，组合持仓以指数基金和QDII为主。我们希望通过配置相关性更低的资产，创造多个不同的资金流，适应不同的市场环境，并且平滑波动，带来更好的持有体验。在这个组合里，除了传统的国内股债，你还会看到大量的海外资产，甚至黄金和原油。
组合的配置属性决定了，未来如果某一类资产（比如A股）出现大级别反弹，我们可能落后于市场，但如果出现大幅度调整，我们也能拥有更好的缓冲垫。如果你的风险偏好没那么高，想给1-3年不用的闲钱找个去处，获得长期稳健收益，也可以看看懒猫另外一个组合——懒猫全球稳健，这是一个偏固收+的组合，波动相对于懒猫全球配置组合会小一些。·如果只买股票（以沪深300为例），过去十年，你的年化收益是3.45%，但最大回撤高达46.7%，·如果只买债券（以中长期纯债指数为例），过去十年，你的年化收益是4.86%，最大回撤2.71%，·但如果将二者按照1:1的比例进行配置，年化收益是4.19%，最大回撤在29.18%。如果加入30%的海外资产（标普500）和10%的大宗商品（黄金），近十年总收益达到102.21%，年化收益提高到7.24%，最大回撤缩小到20.96%，下图红线：（四个组合的模拟历史业绩未经过再平衡处理，测算时间为2014年1月1日至2024年1月15日，数据来源：WIND）之所以有这么神奇的功效，是因为各类资产之间的低相关性。当A大跌的时候，B能少跌或者上涨，A+B的组合就能平滑波动，带来更好的持有体验。从历史上看，没有哪一类资产是“永远的神”，因此，做全球配置、多资产配置，对普通投资者来说非常重要。未来的世界，充满了不确定性，普通人唯一能应对的方法，就是做到足够有效的分散。如果你是首次跟投的用户，可以先阅读这条【跟投指南】，并重点注意以下事项：如果有你有一笔闲钱想投资，比如10万元，这笔钱按照3年分批投入来算，每一期设定的跟投金额可以是10万÷3（年）÷50（周）=667元。如果你希望将每月的现金流拿一部分出来做投资，比如每月投入2000元，按照组合每周一次发车来算，每一期设定的跟投金额可以是2000÷4（周）=500元。自动跟车功能类似于一个【定投】开关，可以避免错过某次发车。设置路径如下：进入资产组合页，开启点击【自动跟车】，设置每期跟车具体金额数，点击确定即可。基金投顾服务由盈米基金提供。“懒猫全球配置组合”、“懒猫全球稳健组合”风险等级均为R4，适合C4及以上的投资者。基金投资组合策略为其他客户创造的收益，并不构成业绩表现的保证。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，过往业绩不代表未来表现，如需购买相关产品，请您提前做好风险测评，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断购买与自身风险等级和承受能力相匹配基金产品或基金投资组合策略，独立承担投资风险。 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。 定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。 但是定期定额投资并不能规避基金投资所有的固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。市场有风险，投资需谨慎。![]()
