但银行间债券市场却是真实交易，而且打出了一记响亮的耳光。十年期国债收益率，早上一度大涨8.25个BP，来到了2.26%。巧了，周五“十年期国债收益率”也刚好涨了8.25个BP，对应“十年期国债ETF”下跌0.82%。把今早的跌幅算进去，这才几天，债市的跌幅已经能和2022年底的“债灾”相媲美了。看历史数据，确实是这种规律，国债收益率和央行的政策利率基本同向波动。但这只是大方向，大方向之下，也会有一些小周期的例外。今年4月后，虽然美联储死撑着不降息，但市场预期早晚会降，所以美债收益率就一路走低。等到9月真降息后，反倒因为利好已经被消化，美债收益率往上走了。去年底以来，因为一些原因，呼吁央行宽松的声音一直不低，还有大量资金扎堆做多国债，国债收益率也因此持续下行，即使央行多次提示风险也无济于事。转折点出现在9月24日，以央行“降准降息、降低存量房贷利率”为起点，利好政策一个接一个，悲观预期被强势扭转。参照刚刚举的美联储的例子，利好兑现是利空，央行降准降息了，牛了那么久的债市也该跌跌了。今天的大新闻：工行的银证转账指数创2021年以来的三年半新高。银证转账，就是从银行账户向证券账户转钱，股民在跑步入市。一只场内货基ETF尾盘大跌，意思是货基ETF被紧急卖出，买什么可想而知。而债券，可是经历了一波大牛市，“十年国债ETF”今年最高涨了5.75%，估计从债市往股市搬家的资金也不少。再往下延伸，股市涨，债市跌，会不会出现赎回潮？这也是需要警惕的。如此大的政策都出来了，你说“会不会带动经济复苏”，也有人有这种预期。解释三，那影响就大了。券商做过统计，过去几轮经济复苏，债市都是大跌。截至周五，十年期国债指数的最大回撤是0.87%，对比历史行情，其实还在正常调整范围内。是的，别看都说“债市大跌”，好像怎么怎么样了，但其实债市只是跌的急，总的跌幅还不算特别深。这就和"虽然经历了几天暴涨，但大部分人的股票基金依然是绿的"一样，额，咋说到股票基金了，hhh...1）最近的一次深度回调出现在2022年11-12月，十年国债指数最大回撤1.31%。原因嘛，当时放开了疫情防控，市场预期疫后经济复苏。但很快被证伪了，所以债市回调幅度有限。2）2020年5-11月，十年国债指数最大回撤4.36%。大背景是国内疫情得到控制，国外失控，风景这边独好。3）2016年10月到2017年11月，十年国债指数最大回撤6.02%。大背景是，供给侧改革见效，工业企业利润增速持续上行，经济强复苏。如果经济真的复苏，而且持续时间颇长，那债市恐怕要喝一壶了。可能是出于对市场的敬畏，也可能是其他原因，债券基金经理早就缩到短久期里了，很少参与9月份债券的上涨行情。看周四、周五长债基金的跌幅（要求成立日期在今年7月之前），跌幅超过10年国债ETF，37只，总规模是608亿元。跌幅超过5年国债ETF，317只，总规模9775亿元。跌幅超过“1-3年国开债基金”，269只，总规模7043亿元。绝大部分债基，1366只，4.7万亿的规模，跌幅小于“1-3年国开债基金”，平均下跌0.16%。9月23日以来，长债基金指数跌了0.22%，但今年以来的收益仍有2.92%。如果认为接下来经济会复苏，那债牛行情大概率持续不下去，趁早止盈，或躲到短债上避避险，这是上策。如果不这么认为，像2022年底，调整幅度可能也不会很大。这种情况下，如果你也愿意扛一扛，那其实是无所谓的。回顾历史，债基大方向上是一路斜向上的，中途虽然有几次大坑，但无一例外，都被填上了~![]()
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