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又见证历史了，
国庆假期后第一个交易日，上证指数开盘就涨停，最高涨到3674点，
但之后跳水了，收盘的时候到3489.78点，今早一大波人眼见着又高位站岗，被套了。
今天开盘上涨的逻辑就是补涨，国庆期间包括港股、中概股继续大涨，超出很多市场参与者的预期。
9月30日至10月7日，主要指数中，恒生指数涨12.0%，MSCI中国指数和恒生国企指数上涨11.5%和14.1%，恒生科技指数更是大涨21.0%。
今天随着沪指高开低走，港股也跟着跳水，恒科指数今天下跌超12%。
接下来，市场何去何从呢？
不妨看看以往那些判断牛熊的指标都给了什么信号~
01
网络搜索量
先说大家用得最多的微信，肉眼可见，9月下旬行情启动以来，微信上关于“股市”的搜索量骤增。
再看下百度搜索，抛开国庆放假时期，搜索量也出现了明显的上升趋势， 大家对股市的关注度显著增强。
这么看，确实有股牛市的味道了。
02
新增开户数
结合2007年、2015年的两次大牛市来看，随着股市上涨，新开户的股民也会越来越多，大家都希望能在股市中分到一杯羹。
下图是“单月”新增开户数和沪深300的对比，现在新增开户数更新到7月，当时市场还处于持续探底的环境中，开户数也在下降，低于2018年底部。
我们处理下数据，用“3个月的平均值”来代替，下行趋势会变得更加明显。
不过9月18日行情启动以后，从媒体的报道来看，新增开户数在快速增加，券商行业节前及假期日均开户量增长1~6倍，
除了新增开户数不断暴增之外，较多休眠账户也活跃起来了。
与证券开户相关的个股（东方财富）的涨幅接近100%，已经超过2019年牛市期间。
03
市场成交量
过往五次牛市来看，牛市期间成交额增长较多。
不过随着股市扩容，两市成交额也是变大的，所以单看成交额意义不大。
换手率 = 成交额 / 市值这么一变换，股市扩容导致成交额变大的影响就消除了。
红线是2014年以来，A股换手率的变化，有一个肉眼可见的顶部，出现在2015年大牛市，超过3%，2019年牛市中换手率顶点是2.5%左右，之后行情中，换手率也很少超过2.5%。
截至9月30日，按照5日移动平均计算，A股换手率升到了2.18%，不管是成交量还是换手率都在显著上升，接近历史顶部。
如果看单日的换手率数据，10月8号单日已经飙升至8.62%，市场情绪已经非常亢奋，值得关注。
04
两融
融资融券余额是另一个衡量市场热度的指标。
我们主要看融资交易的占比。
红线是融资交易占A股成交额的比例，肉眼可见，行情启动后，融资交易占比开始触底回升，目前约10%，位置上和2021年初差不多，但距离2015年牛市18%的顶部仍有距离。
从绝对值来看，融资买入额已经接近1500亿大关，9月18号行情启动初期的370亿翻了近4倍。
2014年-2015年的牛市期间，融资买入额从184亿增长到2300亿，终点是起点的12.5倍，2019年牛市，融资买入额从180亿增长到1087亿，终点是起点的6倍，需警惕融资买入额的快速飙升。
相对来说，“交易占比”比“绝对买入金额”更有参考意义，从“融资买入”的角度来说，市场情绪也出现了明显好转。
05
资金心态
看券商ETF份额的变化就可以。
先来看2018年市场底部前后券商ETF的份额变化，肉眼可见，不管震荡，还是拉升，证券ETF的份额都在增加，说明基民对牛市还是有一定信心的。
下面是现在券商ETF基金份额的变化，肉眼可见在下降，证券ETF拉上来以后，资金就急忙赎回了。
看来这届基民对牛市还没建立信仰...
拉长时间来看，2023年中，也有部分资金抄底证券ETF，但行情涨上去之后也选择了落袋为安。
06
偏股混合型基金指数
3年滚动年化收益，更新下这个指标，最新数值是“-9.41%”，离9月上旬“-16%”的跌幅明显收窄，但从历史来看，还没有脱离底部。
也就是说，从空间上来说，前三年买入的基金还没有抹平损失。
07
估值
2019年牛市期间，中证军工、创业板指、证券、中证1000的PE都经历了20个点以上的估值扩张。
在9月18日本轮牛市启动后，PE都经历了较大修复，按照2019年牛市尾声的PE作为目标，那么当前创业板、证券、军工有10个百分点以上的修复空间。不过万得全A已经超过了2019年牛市尾声的PE值。
这意味着全面上涨后，板块涨幅可能会分化。
从近四年的PE分位数来看，证券、中证500、中证银行的估值修复已经较为充分了，中证白酒、创业板指PE涨幅还不是很大。
08
中长期贷款余额同比增速
这也是一个挺有用的指标，回顾历史， 2014-2015、2017、2019-2020年，股市上涨都伴随着中长期贷款余额同比增速的回升。
2015年下半年、2018年、2021-2022年股市的调整，则伴随着中长期贷款余额同比增速的下滑。
当前中长期贷款余额增速还在触底过程中，已经接近突破2012年底的底部，如果该增速能触底反弹的话，借鉴历史，股市大概率也可能支棱起来。
09
总结
总结一下，
看市场情绪的话，网络搜索量、股市新增开户数、融资交易占比都提示：市场情绪飙升，换手率更是显示情绪已经进入非常亢奋的阶段。
看宏观数据的话，中长期贷款余额同比增速接近历史底部，但尚未反弹，借鉴历史，如果能反弹，股市大概率也可能支棱起来。
看“偏股混合型基金指数3年滚动年化收益”的话，全市场虽然上涨了一些，但依然有很多人没有回本。
看“估值”的话，如果能重现2019年的牛市，当前创业板、证券、军工估值还有10个百分点以上的修复空间，如果看近四年的PE，目前较为便宜的是中证白酒、创业板指。
但看资金心态的话，大家对新一轮牛市普遍信心不足，抄底证券ETF的资金刚涨上来就撤了。 从“行情启动”到“赚钱效应出现”需要一段扩散的时间。
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