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本周三，“懒猫全球配置组合”买入了以下资产：美债、美股、A股、日股、印度和中债。
我们在投后群中指出，在流动性充裕但经济尚未明显改善的情况下，市场缺乏明确的主线，短期内小市值和新股的炒作趋势可能继续。
市场主线的明朗可能要等到11月初增量政策明确和美国大选结果揭晓后，在此之前，内资外资可能不会有明显的行动。
我们预计未来会出台更多扩张性政策。从估值来看，与海外股市相比，中国权益资产估值没有那么贵，本期我们继续买入沪深300。
美股方面，10月以来美股表现持续强劲，以科技股为主的纳斯达克指数上涨2.1%，标普500上涨1.5%，道指上涨1.4%。
目前为止，三季度美股业绩表现还不错。截至10月18日，14%的标普500公司公布了三季度业绩，79%的公司实际每股收益高于预期，高于5年平均值77%和10年平均值74%。
最近美国经济数据强劲，市场对未来几个季度的美股盈利预测也颇为乐观。分析师预测，未来五个季度，除了“七巨头”外，其他标普500公司业绩增速也将达两位数。
不过这仅是预期，当前美股的业绩表现依然高度分化。
在标普500家公司中，七巨头三季度业绩增速预计为18%，其中受益于AI产业链的表现持续超预期，英伟达有望成为三季度标普500指数业绩增长的最大贡献者，而其他493家公司的业绩增长预期为0.1%。
目前宏观环境依然对美股牛市有支撑。美联储已经重启降息周期，11月美国大选不确定性消退后，历史上美股也往往会反弹。
不过当前美股估值很高，标普500远期市盈率22.6倍，处于历史高位。高估值可能会压制未来回报。美股过去10年的年化回报为13%，高盛最新报告预计未来十年美股年化回报可能只有3%。
中短期来看，随着市场对美国软着陆乃至不着陆的预期越来越高，未来美股业绩进一步的意外上行也将会更难实现。
从长期配置的角度，我们继续定投标普500，同时增持受益于未来降息的标的，如标普500等权重指数和美国生物科技股。
我们还加仓了美债。近期美债遭遇了21世纪以来从未有过的大抛售，主要源于过去一个半月强劲的经济数据，迫使投资者削减大幅降息的预期。
11月美联储降息的预期从此前的一次性降息50个基点的概率高达近60%，变成了不降息的概率10%，只降25个基点的概率约90%。
对大选前景的担忧同样影响了美债。自10月以来，特朗普当选的概率不断提升，“共和党横扫”的可能性加大。
若特朗普再次上任，预计将实施减税和增加财政支出，这进一步加剧了市场对美国财政赤字可能恶化的担忧。此外，特朗普的对外关税政策和移民抵制政策也具有通胀倾向。
全球资产管理巨头T. Rowe Price发出预警，随着通胀预期的上升以及对美国财政支出的担忧加剧，基准美债收益率可能很快触及5%的关键水平。
目前4.2%收益率的美债已经具备了交易价值，如果收益率再次上行，我们会进一步加大买入力度。
同时，我们继续加仓印度股指。近期，印度股市正处于调整期，自10月初以来下跌了5.2%。
一方面，随着中国大力实施政策刺激，吸引外资进行资产再平衡，许多外资开始撤出估值偏高的印度股市，转而增持中国资产。在过去两周，印度的外资净流出约为80亿美元，这在历史上是印度第四大外资净流出。
另一方面，印度监管部门加强了对衍生品投机交易的监管。
过去几年，印度居民部门大量入市，导致指数衍生品交易活动激增，期权和期货的名义总交易额达到每天4-5万亿美元，被戏称为全球最大赌场。
这引发了市场监管机构的警惕，短期内加强监管可能会影响散户活动和情绪，导致市场波动。
尽管当前估值较贵，印度长期增长前景依然领先全球。接下来，印度央行也可能会加入全球降息的行列，这将持续支撑印度股市上涨。
此外，我们增持了日本股市。近期，美债收益率上升对海外资产造成冲击，日经指数再次开始下跌。
不过，日本将在10月27日进行国会众议院选举。民调显示，由石破茂领导的自民党支持率下滑，很可能无法获得过半数席位，这增加了日本加息的难度，美元对日元再次升破150。
加息概率的下降对日股是利好的，因为日股交易中外资占主导地位，日元贬值将降低外资融资成本，吸引外资流入并提振日股。
从基本面来看，上周日本最大的工会联合会（Rengo）宣布，计划在明年的工资谈判中再次争取平均至少5%的工资增长。名义薪资的增长将有助于日本实际购买力的修复，形成良性循环。
目前日股估值处于中性位置，我们将保持定投日本股市。
最后，懒猫全球配置组合和懒猫全球稳健组合最近进行了投资范围和风险等级的调整。以下是变更的主要内容：
懒猫全球配置组合投资范围的变化：
调整前，权益类基金的投资比例为10%-40%，固定收益类基金为0%-30%，货币基金为1%-40%，另类基金（如商品和QDII基金）为20%-69%。
调整后，全球权益类基金的投资比例增加至50%-90%，全球固定收益类基金的比例变为10%-50%，货币基金仍为1%-40%，商品基金等另类基金的比例变为0%-40%。
懒猫全球稳健组合投资范围的变化：
调整前，权益类基金的投资比例为0%-20%，固定收益类基金为50%-80%，货币基金为1%-20%，另类基金（如商品和QDII基金）为10%-40%。
调整后，全球权益类基金的投资比例增加至0%-40%，全球固定收益类基金的比例扩大到50%-90%，货币基金的比例提升至1%-40%，而商品基金等另类基金的比例范围变为0%-40%。
风险等级的变化：
懒猫全球配置组合的风险等级由调整前的R4（相对较高风险）降至调整后的R3（相对中等风险）。
懒猫全球稳健组合的风险等级由调整前的R4（相对较高风险）降至调整后的R2（相对较低风险）。
此次调整主要是由于平台风险等级评级方法的更新，依据资产相关性和资产波动率重新评定策略风险等级。
调整后，组合策略更加灵活，例如懒猫全球配置组合对A股的持仓限制被取消，之前的10%最低持仓配置不再适用，从而为本轮A股的收益兑现提供了更多灵活性。
注：本文所有行情数据，均来源于wind。
最后，欢迎成为懒猫组合客户，如果你已经购买了任一组合，可以添加小助手进入实时交流群，我们会在客户群中更及时通报相关调整，并和大家互动交流。
