缺乏增量资金，机会仍需等待 | 超长信用债交易跟踪
文摘
财经
2024-10-30 08:23
广东
本周（2024年10月21日-2024年10月25日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所上升，超长信用债平均每日成交笔数为2.7笔，前值为2.4笔。本周剩余期限在10-15年的超长信用债每日成交笔数较上周上升较多。从品种来看，本周城投债的每日成交活跃度更高。本周超长信用债成交量有所上升。本周超长信用债成交量为247亿元，较上周环比上升15%。成交量的上升主要体现在剩余期限在7-10年的超长信用债中。1）在成交期限方面，机构久期偏好环比回落。本周超长信用债平均成交期限为10.0年，较上周减少0.9年。本周超长城投债和产业债平均成交期限较上周分别增加0.3年以及减少1.3年；
2）在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所上升，低估值成交占比有所下降。本周超长信用债成交收益率达2.77%，较上周上升1.6bp，超长城投债和产业债分别上升3.4bp和下降0.04bp。超长信用债低估值成交占比从上周的51%下降至45%，其中超长城投债下降较多，从上周的49%下降至这周的40%，剩余期限在10-15年的信用债低估值成交占比下降较多，本周较上周下降了约39个百分点。
二、超长城投债：四川、山东、江西成交量上升，广东、北京、山东低估值成交占比边际降低本周四川超长城投债的成交量较高，达28亿元。四川、山东、江西等地超长城投债成交量较上周有所上升，重庆超长城投债成交量较上周下降较多。另外四川超长城投债成交量较前两周和前三周上升均较多。
成交期限方面，本周陕西、江苏超长城投债成交期限较长，成交久期均超过12年。从变动来看，本周广东超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比增加1.1年，陕西超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比减少2.8年。
成交价格方面，本周超长城投债成交收益率均小于4.0%，强区域和弱区域超长城投债成交收益率产生分化。从变动来看，与上周相比，本周安徽、广东、山东超长城投债成交收益率有所上升，本周江苏超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周下降11.6bp。另外，广西、陕西、湖北等地低估值成交占比较上周有所升高，广东、北京、山东等地低估值成交占比较上周有所下降。三、超长产业债：非银金融、公用事业行业成交量上升，交通运输、社会服务、综合行业低估值成交占比上升本周公用事业、综合、煤炭行业的超长产业债成交量较高，分别为32亿元、22亿元和16亿元。本周非银金融、公用事业等行业超长产业债成交量较上周有所上升，本周社会服务、交通运输行业超长产业债成交量较上周下降较多，较上周分别下降8亿元和7亿元。另外，公用事业行业超长产业债成交量较前两周和前三周均增加较多，分别增加了11亿元和30亿元。成交期限方面，交通运输行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周缩短4.5年。另外，有色金属、煤炭等行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周分别拉长1.6年和1.2年。
成交价格方面，本周综合、有色金属行业超长产业债成交收益率较上周上升较多，分别上升93.1bp和81.4bp，社会服务、商贸零售行业超长产业债成交收益率较上周下降较多。
另外，本周食品饮料、通信行业超长产业债低估值成交占比较高，达到100%，加权平均成交收益率低于估值的偏离幅度在0.7-1.7bp。从变动来看，本周交通运输、社会服务、综合行业超长产业债低估值成交占比较上周上升较多，而电子、石油石化、有色金属行业超长产业债低估值成交占比下降幅度较大，较上周下降约61个百分点、61个百分点和57个百分点。
风险提示：宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差，债市出现超预期调整本周（2024年10月21日-2024年10月25日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所上升，超长信用债平均每日成交笔数为2.7笔，前值为2.4笔。本周剩余期限在10-15年的超长信用债每日成交笔数较上周上升较多。从品种来看，本周城投债的每日成交活跃度更高。
与上周（2024年10月14日-2024年10月18日，下同）相比，本周超长信用债成交量有所上升。本周超长信用债成交量为247亿元，较上周环比上升15%。成交量的上升主要体现在剩余期限在7-10年的超长信用债中，较前两周（2024
年10月7日-2024年10月11 日，下同）有所下降，较前三周（2024年9月
30 日-2024 年10月4日，下同）有所上升。
![]()
在成交期限方面，机构久期偏好环比回落。本周超长信用债平均成交期限为10.0
年，较上周减少0.9年。本周超长城投债和产业债平均成交期限较上周分别增加
0.3 年以及减少1.3年。
在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所上升，低估值成交占比有所
下降。本周超长信用债成交收益率达2.77%，较上周上升1.6bp，超长城投债和产业债分别上升3.4bp和下降0.04bp。
超长信用债低估值成交占比从上周的51%下降至45%，其中超长城投债下降较
多，从上周的49%下降至这周的40%，剩余期限在10-15年的信用债低估值成交占比下降较多，本周较上周下降了约39个百分点。
超长城投债：四川、山东、江西成交量上升，广东、北京、山东低估值成交占比边际降低
本周四川超长城投债的成交量较高，达28亿元。四川、山东、江西等地超长城投债成交量较上周有所上升，重庆超长城投债成交量较上周下降较多。另外四川超长城投债成交量较前两周和前三周上升均较多。
![]()
成交期限方面，本周陕西、江苏超长城投债成交期限较长，成交久期均超过12
年。从变动来看，本周广东超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比增加1.1
年，陕西超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比减少2.8年。成交价格方面，本周超长城投债成交收益率均小于4.0%，强区域和弱区域超长城投债成交收益率产生分化。从变动来看，与上周相比，本周安徽、广东、山东超长城投债成交收益率有所上升，本周江苏超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周下降11.6bp。另外，广西、陕西、湖北等地低估值成交占比较上周有所升高，广东、北京、山东等地低估值成交占比较上周有所下降。
超长产业债：非银金融、公用事业行业成交量上升，交通运输、社会服务、综合行业低估值成交占比上升
本周公用事业、综合、煤炭行业的超长产业债成交量较高，分别为32亿元、22亿元和16亿元。本周非银金融、公用事业等行业超长产业债成交量较上周有所上升，本周社会服务、交通运输行业超长产业债成交量较上周下降较多，较上周分别下降8亿元和7亿元。另外，公用事业行业超长产业债成交量较前两周和前三周均增加较多，分别增加了11亿元和30亿元。
成交期限方面，交通运输行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周缩短4.5年。另外，有色金属、煤炭等行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周分别拉长1.6年和1.2年。
成交价格方面，本周综合、有色金属行业超长产业债成交收益率较上周上升较多，
分别上升93.1bp和81.4bp，社会服务、商贸零售行业超长产业债成交收益率较上周下降较多。
另外，本周食品饮料、通信行业超长产业债低估值成交占比较高，达到100%，加权平均成交收益率低于估值的偏离幅度在0.7-1.7bp。从变动来看，本周交通运输、社会服务、综合行业超长产业债低估值成交占比较上周上升较多，而电子、
石油石化、有色金属行业超长产业债低估值成交占比下降幅度较大，较上周下降
约61个百分点、61个百分点和57个百分点。
本文选自招商证券固收团队于2024年10月29日发布的报告《缺乏增量资金，机会仍需等待——超长信用债交易跟踪》，详细内容请参考研究报告。
