10年国债接近2.1%，如何操作 | 债市交易日记
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财经
2024-10-17 22:31
上海
本文选自招商证券固收团队于2024年10月17日发布的报告《尾盘债市为何跳涨10年国债接近2.1%，如何操作——债市交易日记》，详细内容请参考研究报告。
作者：张伟 S1090524030002
10月以来，国债利率震荡回落。10年国债利率从10月8日的2.19%下行至了10月17日的2.11%，累计回落了10bp。长端利率为何下行，后续如何操作。
一、10年国债接近2.1%，如何操作
资金面转松+股市进入10月转为震荡+理财赎回冲击减弱，这驱动利率下行。首先，虽然10月8日和9日，资金面并未有效转松，这加剧了这两天信用债的抛售。但是从10月10日开始，资金面开始逐步转松。而资金面转松的原因，一方面是银行在季度末减少融出资金，而跨季后加大融出资金。另一方面，10月是政府债券供给小月，对超储的消耗边际减弱。资金面开始转松对债市带来提振。其次，进入10月以来，股市呈现震荡走势，理财赎回冲击压力逐步减轻，配债资金开始企稳，这也给债市带来利好。最后，9月24日以来，一揽子稳增长政策加码，在强预期冲击下，十一前利率出现回升，而强预期难以持续推升利率。节前债市调整后，已经具有性价比。配置盘入场带动利率回落。短期来看，长久期利率债相对占优。10月政府债券供给压力小，资金面也将保持宽松，交易盘久期还并未有效提升。并且经历了8月以来信用债调整后，机构投资者对于投资组合流动性要求提升，综合来看10月长久期利率债占优。在10月12日财政部发布会上，财政部长蓝佛安表示“即将实施近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。我们预计11-12月将存在增发政府债券的可能性从而帮助地方化解债务风险。政府债券供给如果加码，对资金面和短端会存在扰动，但是风险可控。11-12月可以择机布局长久期利率债。在地方化债政策将加码的预期影响下，短久期低等级信用债，已经出现一轮快速的修复。1年期AA+中短期票据利率已经回落至9月24日水平附近。接下来可以关注流动性相对更好的3-5年“二永债”、3年左右高等级信用债。10月17日，央行逆回购投放1326亿元，逆回购到期1500亿元，因而当日央行净回笼174亿元。资金面有所转松。DR001下行4bp至1.43%，DR007下行3bp至1.61%。【利率债】利率下行。国债方面，10年期国债利率下行2.5bp至2.11%，1年期国债利率下行2.2bp至1.43%。国开债方面，10年期国开债利率下行2.8bp至2.19%，1年期国开债利率为1.71%，较前值持平。【国债期货】国债期货收涨。2年、5年、10年、30年国债期货主力合约分别变动+0.10%、+0.21%、+0.21%。+0.60%。【信用债】信用利差收窄。3年期AAA、AA+和AA中短期票据利率分别变动-1.0bp、-2.0bp、-2.0bp。3年期AAA、AA+和AA城投债利率分别变动-0.1bp、-1.1bp、-2.1bp。3年期AAA-、AA+和AA二级资本债收益率分别变动-1.7bp、-2.0bp、-2.0bp。10月17日，国新办举行新闻发布会，住建部部长倪虹和财政部、自然资源部、央行、金融监管总局负责人介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况，就加大“白名单”项目贷款投放力度、新增实施100万套城中村和城市危旧房改造、专项债支持土地储备、特大城市放松限购的“虹吸效应”等问题答记者问。
风险提示：经济超预期回升，货币政策收紧超预期，通胀超预期回升
