成交收益率小幅回落 | 超长信用债交易跟踪
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财经
2024-11-13 00:05
北京
本周（2024 年 11 月 4 日-2024 年 11 月 8 日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所下降，超长信用债平均每日成交笔数为 2.5 笔，前值为 2.8 笔。本周剩余期限在 15-20 年的超长信用债每日成交笔数较上周下降较多。从品种来看，本周城投债的每日成交活跃度更高。本周超长信用债成交量略有下降。本周超长信用债成交量为 211 亿元，较上周环比下降 12%。成交量的下降主要体现在剩余期限在 15-20 年的超长信用债中。1）在成交期限方面，机构久期偏好环比下降。本周超长信用债平均成交期限为
9.6 年，较上周减少 1.1 年。本周超长城投债和产业债平均成交期限较上周分别减少 0.4 年和 1.4 年；
2）在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所下降，低估值成交占比下降。本周超长信用债成交收益率达2.83%，较上周下降 5.6bp，超长城投债和产业债分别下降 7.0bp 和 4.7bp。超长信用债低估值成交占比从上周的 45%下降至 44%，其中超长城投债下降较多，从上周的 49%下降至这周的 39%，剩余期限在 20-30 年的信用债低估值成交占比下降较多，本周较上周下降了约 40 百分点。
二、超长城投债：湖北、四川、广东成交量上升，江西、河北低估值成交占比边际降低本周四川超长城投债的成交量较高，达 22 亿元。湖北、四川、广东等地超长城投债成交量较上周有所上升，陕西超长城投债成交量较上周下降较多，较上周下降约 9 亿元。另外湖北超长城投债成交量较前两周和前三周上升均较多。
成交期限方面，本周江苏、广东超长城投债成交期限较长，成交久期均超过 10
年。从变动来看，本周江苏、广东超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比分别增加 2.6 年和 0.8 年，山东超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比减少
1.0 年。
成交价格方面，本周天津、山东城投债成交收益率较高，分别达 3.8%和 3.5%。从变动来看，与上周相比，本周山东、安徽、北京超长城投债成交收益率有所上升，本周江苏超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周下降 121.1bp。另外，湖南、河南等地低估值成交占比较上周有所升高，江西、河北等地低估值成交占比较上周有所下降。三、超长产业债：交通运输行业成交量上升，电子、基础化工、非银金融行业低估值成交占比上升本周综合、交通运输、公用事业行业的超长产业债成交量较高，分别为 28 亿元、16 亿元和 14 亿元。本周交通运输行业超长产业债成交量较上周上升较多，较上周上升 12 亿元，本周公用事业、石油石化行业超长产业债成交量较上周有所下降。另外，公用事业行业超长产业债成交量较前两周和前三周下降均较多，分别下降 18 亿元和 13 亿元。成交期限方面，石油石化、有色金属行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周分别缩短 7.2 年和 5.3 年。另外，交通运输、机械设备等行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周分别拉长 0.4 年和 0.3 年。
成交价格方面，本周有色金属行业超长产业债成交收益率较上周上升较多，较上周上升 100.5bp，公用事业、商贸零售、非银金融行业超长产业债成交收益率较上周下降较多。
另外，本周电子行业超长产业债低估值成交占比较高，为 78%，加权平均成交收益率低于估值的偏离幅度在 0.52bp。从变动来看，本周电子、基础化工、非银金融超长产业债低估值成交占比较上周上升较多，而通信、石油石化行业超长产业债低估值成交占比下降幅度较大，较上周分别下降约 100 个百分点和 47 个百分点。
风险提示：宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差，债市出现超预期调整本周（2024 年 11 月 4 日-2024 年 11 月 8 日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所下降，超长信用债平均每日成交笔数为 2.5 笔，前值为 2.8 笔。本周剩余期限在 15-20 年的超长信用债每日成交笔数较上周下降较多。从品种来看，本周城投债的每日成交活跃度更高。
与上周（2024 年 10 月 28 日-2024 年 11 月 1 日，下同）相比，本周超长信用债成交量略有下降。本周超长信用债成交量为 211 亿元，较上周环比下降 12%。成交量的下降主要体现在剩余期限在 15-20 年的超长信用债中，较前两周（2024
年 10 月 21 日-2024 年 10 月 25 日，下同）和前三周（2024 年 10 月 14 日-2024
年 10 月 18 日，下同）均有所下降。
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在成交期限方面，机构久期偏好环比下降。本周超长信用债平均成交期限为 9.6
年，较上周减少 1.1 年。本周超长城投债和产业债平均成交期限较上周分别减少
0.4 年和 1.4 年。
在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所下降，低估值成交占比下降。本周超长信用债成交收益率达 2.83%，较上周下降 5.6bp，超长城投债和产业债
分别下降 7.0bp 和 4.7bp。
超长信用债低估值成交占比从上周的 45%下降至 44%，其中超长城投债下降较
多，从上周的 49%下降至这周的 39%，剩余期限在 20-30 年的信用债低估值成
交占比下降较多，本周较上周下降了约 40 百分点。
超长城投债：湖北、四川、广东成交量上升，江西、河北低估值成交占比边际降低
本周四川超长城投债的成交量较高，达 22 亿元。湖北、四川、广东等地超长城投债成交量较上周有所上升，陕西超长城投债成交量较上周下降较多，较上周下降约 9 亿元。另外湖北超长城投债成交量较前两周和前三周上升均较多。
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成交期限方面，本周江苏、广东超长城投债成交期限较长，成交久期均超过 10
年。从变动来看，本周江苏、广东超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比分
别增加 2.6 年和 0.8 年，山东超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比减少 1.0
年。成交价格方面，本周天津、山东城投债成交收益率较高，分别达 3.8%和 3.5%。从变动来看，与上周相比，本周山东、安徽、北京超长城投债成交收益率有所上
升，本周江苏超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周下降121.1bp。另外，湖南、河南等地低估值成交占比较上周有所升高，江西、河北等地低估值
成交占比较上周有所下降。
超长产业债：交通运输行业成交量上升，电子、基础化工、非银金融行业低估值成交占比上升
本周综合、交通运输、公用事业行业的超长产业债成交量较高，分别为 28 亿元、
16 亿元和 14 亿元。本周交通运输行业超长产业债成交量较上周上升较多，较上
周上升 12 亿元，本周公用事业、石油石化行业超长产业债成交量较上周有所下
降。另外，公用事业行业超长产业债成交量较前两周和前三周下降均较多，分别
下降 18 亿元和 13 亿元。
成交期限方面，石油石化、有色金属行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周
较上周分别缩短 7.2 年和 5.3 年。另外，交通运输、机械设备等行业超长产业债
成交期限拉长较多，本周较上周分别拉长 0.4 年和 0.3 年。
成交价格方面，本周有色金属行业超长产业债成交收益率较上周上升较多，较上
周上升 100.5bp，公用事业、商贸零售、非银金融行业超长产业债成交收益率较
上周下降较多。
另外，本周电子行业超长产业债低估值成交占比较高，为 78%，加权平均成交收
益率低于估值的偏离幅度在 0.52bp。从变动来看，本周电子、基础化工、非银金
融超长产业债低估值成交占比较上周上升较多，而通信、石油石化行业超长产业
债低估值成交占比下降幅度较大，较上周分别下降约 100 个百分点和 47 个百分
点。
本文选自招商证券固收团队于2024年11月11日发布的报告《成交收益率小幅回落——超长信用债交易跟踪》，详细内容请参考研究报告。
