成交量回温，低估值成交占比下降 | 超长信用债交易跟踪
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财经
2024-10-15 20:22
上海
由于票息收益率回落至低位，今年以来市场对于超长信用债的关注度在提升，为此我们整理了超长信用债的交易数据以供投资者参考。
本周（2024年10月7日-2024年10月11日，下同）超长信用债每日成交活
跃度有所上升，超长信用债平均每日成交笔数为2.6笔，前值为2.1笔。本周剩
余期限在10-15年的超长信用债每日成交笔数较上周上升较多。从品种来看，本周城投债和产业债的每日成交活跃度基本一致。本周超长信用债成交量有所上升。本周超长信用债成交量为264亿元，较上周增加242亿元。成交量的上升主要体现在剩余期限在7-10年的超长信用债中。1）在成交期限方面，机构久期偏好环比增加。本周超长信用债平均成交期限为
9.92年，较上周增加0.8年。本周超长城投债和产业债平均成交期限较上周分别增加0.3年以及增加1.2年；
2）在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所上升，低估值成交占比有所下降。本周超长信用债成交收益率达
2.85%，较上周上升21.1bp，超长城投债和产业债分别上升21.6bp和上升
20.8bp。超长信用债低估值成交占比从上周的72%下降至38%，其中超长产业债下降较多，从上周的74%上升至这周的31%，剩余期限在15-20年的信用债低估值成交占比下降较多，本周较上周下降了约52个百分点。
二、超长城投债：广东、山东、福建成交量上升，福建、江苏、四川低估值成交占比边际降低本周广东超长城投债的成交量较高，达15亿元。广东、山东、福建等地超长城投债成交量较上周有所上升，由于上周处于国庆假期，本周超长城投债成交量较上周均无下降。另外四川等地超长城投债成交量较前两周有较大幅度的收缩。
成交期限方面，本周陕西、江苏、广东超长城投债成交期限较长，成交久期均超过10年。从变动来看，本周广东超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比增加2.1年，陕西超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比减少9.4年。
成交价格方面，本周超长城投债成交收益率均小于3.5%，大部分区域超长城投债成交收益率在2.7%-2.9%。从变动来看，与上周相比，本周超长城投债成交
收益率均有上升，江苏、四川超长城投债成交收益率上升幅度较大，较上周分别上升25.6bp和22.7bp。另外，广东、重庆等地低估值成交占比较上周有所升高，福建、江苏、四川等地低估值成交占比较上周有所下降。三、超长产业债：综合、建筑装饰、公用事业行业成交量上升，煤炭、建筑装饰、石油石化行业低估值成交占比上升本周综合、建筑装饰、公用事业行业的超长产业债成交量较高，分别为40亿元、26亿元和20亿元。同样上周处于国庆假期的原因，本周超长产业债成交量较上周均有上升，其中综合、建筑装饰、公用事业行业超长产业债成交量上升较多，较上周分别上升32亿元、24亿元和18亿元。另外，公用事业行业超长产业债成交量较前两周和前三周下降幅度均较大，分别减少54亿元和31亿元，综合行业超长产业债成交量较前两周也减少了47亿元。成交期限方面，有色金属行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周缩短0.2年。另外，银行、公用事业、建筑装饰等行业超长产业债成交期限拉长较多，
本周较上周分别拉长6.0年、1.7年和1.6年。
成交价格方面，本周有色金属、房地产、银行等行业超长产业债成交收益率较上周有所上升，石油石化行业超长产业债成交收益率较上周有所下降，下降3.5bp。
另外，本周食品饮料、电子、交通运输等行业超长产业债低估值成交占比较高，均超过75%，加权平均成交收益率低于估值的偏离幅度在1.2-5.9bp。从变动来看，本周煤炭等行业超长产业债低估值成交占比较上周上升较多，而房地产、有色金属行业超长产业债低估值成交占比下降幅度较大，较上周下降约100个百分点和97个百分点。风险提示：宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差，债市出现超预期调整本周（2024年10月7日-2024年10月11日，下同）超长信用债每日成交活跃
度有所上升，超长信用债平均每日成交笔数为2.6笔，前值为2.1笔。本周剩余
期限在10-15年的超长信用债每日成交笔数较上周上升较多。从品种来看，本周城投债和产业债的每日成交活跃度基本一致。
与上周（2024年9月30日-2024年10月4日，下同）相比，本周超长信用债成交量有所上升。本周超长信用债成交量为264亿元，较上周增加242亿元。成交量的上升主要体现在剩余期限在7-10年的超长信用债中，较前两周（2024
年9月23日-2024年9月27日，下同）和前三周（2024年9月16日-2024年
9 月20日，下同）均有所下降。
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在成交期限方面，机构久期偏好环比增加。本周超长信用债平均成交期限为9.92
年，较上周增加0.8年。本周超长城投债和产业债平均成交期限较上周分别增加
0.3 年以及增加1.2年。
在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所上升，低估值成交占比有所下降。本周超长信用债成交收益率达2.85%，较上周上升21.1bp，超长城投债和
产业债分别上升21.6bp和上升20.8bp。
超长信用债低估值成交占比从上周的72%下降至38%，其中超长产业债下降较
多，从上周的74%上升至这周的31%，剩余期限在15-20年的信用债低估值成
交占比下降较多，本周较上周下降了约52个百分点。
超长城投债：广东、山东、福建成交量上升，
福建、江苏、四川低估值成交占比边际降低
本周广东超长城投债的成交量较高，达15亿元。广东、山东、福建等地超长城
投债成交量较上周有所上升，由于上周处于国庆假期，本周超长城投债成交量较
上周均无下降。另外四川等地超长城投债成交量较前两周有较大幅度的收缩。
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成交期限方面，本周陕西、江苏、广东超长城投债成交期限较长，成交久期均超
过10年。从变动来看，本周广东超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比增
加2.1年，陕西超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比减少9.4年。成交价格方面，本周超长城投债成交收益率均小于3.5%，大部分区域超长城投
债成交收益率在2.7%-2.9%。从变动来看，与上周相比，本周超长城投债成交收
益率均有上升，江苏、四川超长城投债成交收益率上升幅度较大，较上周分别上
升25.6bp和22.7bp。另外，广东、重庆等地低估值成交占比较上周有所升高，
福建、江苏、四川等地低估值成交占比较上周有所下降。
超长产业债：综合、建筑装饰、公用事业行业成交量上升，煤炭、建筑装饰、石油石化行业低估值成交占比上升
本周综合、建筑装饰、公用事业行业的超长产业债成交量较高，分别为40亿元、
26亿元和20亿元。同样上周处于国庆假期的原因，本周超长产业债成交量较上
周均有上升，其中综合、建筑装饰、公用事业行业超长产业债成交量上升较多，
较上周分别上升32亿元、24亿元和18亿元。另外，公用事业行业超长产业债
成交量较前两周和前三周下降幅度均较大，分别减少54亿元和31亿元，综合行
业超长产业债成交量较前两周也减少了47亿元。
成交期限方面，有色金属行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周缩短
0.2 年。另外，银行、公用事业、建筑装饰等行业超长产业债成交期限拉长较多，
本周较上周分别拉长6.0年、1.7年和1.6年。
成交价格方面，本周有色金属、房地产、银行等行业超长产业债成交收益率较上
周有所上升，石油石化行业超长产业债成交收益率较上周有所下降，下降3.5bp。
另外，本周食品饮料、电子、交通运输等行业超长产业债低估值成交占比较高，
均超过75%，加权平均成交收益率低于估值的偏离幅度在1.2-5.9bp。从变动来
看，本周煤炭等行业超长产业债低估值成交占比较上周上升较多，而房地产、有
色金属行业超长产业债低估值成交占比下降幅度较大，较上周下降约100个百分点和97个百分点。本文选自招商证券固收团队于2024年10月13日发布的报告《成交量回温，低估值成交占比下降——超长信用债交易跟踪》，详细内容请参考研究报告。
