量价均改善 | 超长信用债交易跟踪
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财经
2024-11-18 21:05
广东
本周（2024年11月11日-2024年11月15日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所上升，超长信用债平均每日成交笔数为2.8笔，前值为2.5 笔。本周剩余期限在20-30年的超长信用债每日成交笔数较上周上升较多。从品种来看，本周产业债的每日成交活跃度更高。本周超长信用债成交量有所上升。本周超长信用债成交量为372亿元，较上周环比上升 76%。成交量的上升主要体现在剩余期限在7-10年的超长信用债中。
1）在成交期限方面，机构久期偏好环比上升。本周超长信用债平均成交期限为11.4年，较上周增加1.8年。本周超长城投债和产业债平均成交期限较上周分别增加0.1年和2.3年；
2）在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所下降，低估值成交占比下降。本周超长信用债成交收益率达2.70%，较上周下降 12.2bp，超长城投债和产业债分别下降3.7bp和13.5bp。超长信用债低估值成交占比从上周的44%下降至32%，其中超长产业债下降较多，从上周的48%下降至这周的30%，剩余期限在7-10年的信用债低估值成交占比下降较多，本周较上周下降了约14个百分点。
二、超长城投债：浙江、江西、山东成交量上升，云南、北京、天津低估值成交占比边际降低本周四川超长城投债的成交量较高，达23亿元。浙江、江西、山东等地超长城投债成交量较上周有所上升，湖北超长城投债成交量较上周下降较多，较上周下降约12亿元。另外浙江超长城投债成交量较前两周和前三周上升均较多。
成交期限方面，本周上海、陕西超长城投债成交期限较长，成交久期均超过12年。从变动来看，本周安徽、广东超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比分别增加3.8年和1.4年，江苏、浙江超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比分别减少2.7年和1.7年。
成交价格方面，本周天津城投债成交收益率较高，达3.9%。从变动来看，与上周相比，本周江苏、天津超长城投债成交收益率有所上升，本周安徽超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周下降50.3bp。另外，湖北、江西、山东等地低估值成交占比较上周有所升高，云南、北京、天津等地低估值成交占比较上周有所下降。三、超长产业债：交通运输行业成交量上升，机械设备、有色金属、钢铁行业低估值成交占比上升本周交通运输、石油石化、综合行业的超长产业债成交量较高，分别为 73亿元、42亿元和35亿元。本周交通运输行业超长产业债成交量较上周上升较多，较上周上升57亿元，本周钢铁、社会服务等行业超长产业债成交量较上周有所下降。另外，交通运输行业超长产业债成交量较前两周和前三周上升均较多，分别上升69亿元和60亿元。成交期限方面，建筑装饰行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周缩短1.1年。另外，煤炭、石油石化等行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周分别拉长3.4年和2.2年。
成交价格方面，本周商贸零售、石油石化行业超长产业债成交收益率较上周上升较多，有色金属行业超长产业债成交收益率较上周下降较多，较上周下降89.2bp。
另外，本周银行、钢铁、机械设备行业超长产业债低估值成交占比较高，均达到100%，加权平均成交收益率低于估值的偏离幅度在1.8-3.1bp。从变动来看，本周机械设备、有色金属、钢铁等行业超长产业债低估值成交占比较上周上升较多，而商贸零售、基础化工行业超长产业债低估值成交占比下降幅度较大，较上周分别下降约76个百分点和59个百分点。
风险提示：宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差，债市出现超预期调整本周（2024年11月11日-2024年11月15日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所上升，超长信用债平均每日成交笔数为2.8笔，前值为2.5笔。本周剩余期限在 20-30年的超长信用债每日成交笔数较上周上升较多。从品种来看，本周产业债的每日成交活跃度更高。
与上周（2024年11月4日-2024年11月8日，下同）相比，本周超长信用债成交量有所上升。本周超长信用债成交量为372亿元，较上周环比上升76%。成交量的上升主要体现在剩余期限在7-10年的超长信用债中，较前两周（2024年10月28 日-2024年11月1日，下同）和前三周（2024年10月21日-2024年10月25日，下同）均有所上升。
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在成交期限方面，机构久期偏好环比上升。本周超长信用债平均成交期限为11.4
年，较上周增加1.8年。本周超长城投债和产业债平均成交期限较上周分别增加0.1 年和2.3年。
在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所下降，低估值成交占比下降。本周超长信用债成交收益率达2.70%，较上周下降12.2bp，超长城投债和产业债分别下降3.7bp 和13.5bp。
超长信用债低估值成交占比从上周的44%下降至32%，其中超长产业债下降较
多，从上周的48%下降至这周的30%，剩余期限在7-10年的信用债低估值成交占比下降较多，本周较上周下降了约14百分点。
超长城投债：浙江、江西、山东成交量上升，
云南、北京、天津低估值成交占比边际降低
本周四川超长城投债的成交量较高，达23亿元。浙江、江西、山东等地超长城投债成交量较上周有所上升，湖北超长城投债成交量较上周下降较多，较上周下降约 12亿元。另外浙江超长城投债成交量较前两周和前三周上升均较多。
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成交期限方面，本周上海、陕西超长城投债成交期限较长，成交久期均超过12
年。从变动来看，本周安徽、广东超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比分
别增加3.8年和1.4年，江苏、浙江超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比分别减少2.7年和1.7年。成交价格方面，本周天津城投债成交收益率较高，达3.9%。从变动来看，与上周相比，本周江苏、天津超长城投债成交收益率有所上升，本周安徽超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周下降50.3bp。另外，湖北、江西、山东等地低估值成交占比较上周有所升高，云南、北京、天津等地低估值成交占比较上周有所下降。
超长产业债：交通运输行业成交量上升，机械设备、有色金属、钢铁行业低估值成交占比上升
本周交通运输、石油石化、综合行业的超长产业债成交量较高，分别为73亿元、
42亿元和35亿元。本周交通运输行业超长产业债成交量较上周上升较多，较上周上升57亿元，本周钢铁、社会服务等行业超长产业债成交量较上周有所下降。另外，交通运输行业超长产业债成交量较前两周和前三周上升均较多，分别上升69 亿元和60亿元。
成交期限方面，建筑装饰行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周缩短
1.1年。另外，煤炭、石油石化等行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周分别拉长3.4年和2.2年。
成交价格方面，本周商贸零售、石油石化行业超长产业债成交收益率较上周上升
较多，有色金属行业超长产业债成交收益率较上周下降较多，较上周下降 89.2bp。
另外，本周银行、钢铁、机械设备行业超长产业债低估值成交占比较高，均达到100%，加权平均成交收益率低于估值的偏离幅度在1.8-3.1bp。从变动来看，本周机械设备、有色金属、钢铁等行业超长产业债低估值成交占比较上周上升较多，而商贸零售、基础化工行业超长产业债低估值成交占比下降幅度较大，较上周分别下降约76个百分点和59个百分点。
本文选自招商证券固收团队于2024年11月18日发布的报告《量价均改善——超长信用债交易跟踪》，详细内容请参考研究报告。
