超长信用债窄幅震荡 | 超长信用债交易跟踪
文摘
财经
2024-11-05 09:42
上海
一、超长信用债成交量下降，低估值成交占比基本维持不变
本周（2024 年 10 月 28 日-2024 年 11 月 1 日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所上升，超长信用债平均每日成交笔数为2.8笔，前值为 2.7笔。本周剩余期限在15-20年的超长信用债每日成交笔数较上周上升较多。从品种来看，本周产业债的每日成交活跃度更高。本周超长信用债成交量略有下降。本周超长信用债成交量为240亿元，较上周环比下降 3%。成交量的下降主要体现在剩余期限在7-10年的超长信用债中。1）在成交期限方面，机构久期偏好环比上升。本周超长信用债平均成交期限为10.7年，较上周增加0.7年。本周超长城投债和产业债平均成交期限较上周分别增加0.2年和1.1年；
2）在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所上升，低估值成交占比基本不变。本周超长信用债成交收益率达2.88%，较上周上升 11.2bp，超长城投债和产业债分别上升11.1bp和9.2bp。超长信用债低估值成交占比和上周相比基本维持不变，其中超长城投债从上周的40%上升至这周的49%，超长产业债从上周的47%下降至这周的42%。
二、超长城投债：陕西、江苏、广西成交量上升，湖北、河南低估值成交占比边际降低本周四川超长城投债的成交量较高，达14亿元。陕西、江苏、广西等地超长城投债成交量较上周有所上升，四川超长城投债成交量较上周下降较多，较上周下降约14亿元。另外陕西超长城投债成交量较前两周和前三周上升均较多。
成交期限方面，本周陕西超长城投债成交期限较长，成交久期超过14 年。从变动来看，本周陕西、四川超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比分别增加1.9年和0.7年，江苏超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比减少4.1年。
成交价格方面，本周超长城投债成交收益率均小于4.0%，从变动来看，与上周相比，本周江苏、北京、广西超长城投债成交收益率有所上升，本周辽宁、安徽超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周分别下降 48.7bp和44.2bp。另外，天津、江西、北京等地低估值成交占比较上周有所升高，湖北、河南等地低估值成交占比较上周有所下降。三、超长产业债：石油石化行业成交量上升，钢铁、石油石化、商贸零售行业低估值成交占比上升本周公用事业、综合、建筑装饰行业的超长产业债成交量较高，分别为 36亿元、30亿元和21亿元。本周石油石化行业超长产业债成交量较上周上升较多，较上周上升15亿元，本周交通运输、非银金融、社会服务行业超长产业债成交量较上周有所下降。另外，交通运输行业超长产业债成交量较前两周下降较多，较前两周下降16亿元。成交期限方面，非银金融、煤炭行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周分别缩短1.1年和1.1年。另外，有色金属、石油石化、交通运输等行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周分别拉长3.2年、2.5年和1.7年。
成交价格方面，本周公用事业行业超长产业债成交收益率较上周上升较多，较上周上升17.7bp，综合、有色金属行业超长产业债成交收益率较上周下降较多。
另外，本周通信行业超长产业债低估值成交占比较高，达到 100%，加权平均成交收益率低于估值的偏离幅度在0.36bp。从变动来看，本周钢铁、石油石化、商贸零售超长产业债低估值成交占比较上周上升较多，而煤炭、公用事业、有色金属行业超长产业债低估值成交占比下降幅度较大，较上周下降约39个百分点、32个百分点和31个百分点。
风险提示：宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差，债市出现超预期调整本周（2024年10月28日-2024年11月1日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所上升，超长信用债平均每日成交笔数为2.8笔，前值为2.7笔。本周剩余
期限在15-20年的超长信用债每日成交笔数较上周上升较多。从品种来看，本周产业债的每日成交活跃度更高。
与上周（2024年10月21日-2024年10月25日，下同）相比，本周超长信用债成交量略有下降。本周超长信用债成交量为240亿元，较上周环比下降3%。成交量的下降主要体现在剩余期限在7-10年的超长信用债中，较前两周（2024年10月14日-2024年10月18日，下同）有所上升，较前三周（2024年10月7日-2024年10月11日，下同）有所下降。
![]()
在成交期限方面，机构久期偏好环比上升。本周超长信用债平均成交期限为10.7
年，较上周增加0.7年。本周超长城投债和产业债平均成交期限较上周分别增加0.2 年和1.1年。
在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所上升，低估值成交占比基本不变。本周超长信用债成交收益率达2.88%，较上周上升11.2bp，超长城投债和产业债分别上升11.1bp和9.2bp。
超长信用债低估值成交占比和上周相比基本维持不变，其中超长城投债从上周的
40%上升至这周的49%，超长产业债从上周的47%下降至这周的42%。
超长城投债：陕西、江苏、广西成交量上升，湖北、河南低估值成交占比边际降低
本周四川超长城投债的成交量较高，达14亿元。陕西、江苏、广西等地超长城投债成交量较上周有所上升，四川超长城投债成交量较上周下降较多，较上周下降约 14亿元。另外陕西超长城投债成交量较前两周和前三周上升均较多。
![]()
成交期限方面，本周陕西超长城投债成交期限较长，成交久期超过14年。从变动来看，本周陕西、四川超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比分别增加1.9年和 0.7年，江苏超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比减少4.1年。成交价格方面，本周超长城投债成交收益率均小于4.0%，从变动来看，与上周相比，本周江苏、北京、广西超长城投债成交收益率有所上升，本周辽宁、安徽超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周分别下降48.7bp和44.2bp。另外，天津、江西、北京等地低估值成交占比较上周有所升高，湖北、河南等地低估值成交占比较上周有所下降。
超长产业债：石油石化行业成交量上升，钢铁、石油石化、商贸零售行业低估值成交占比上升
本周公用事业、综合、建筑装饰行业的超长产业债成交量较高，分别为36亿元、
30亿元和21亿元。本周石油石化行业超长产业债成交量较上周上升较多，较上周上升15亿元，本周交通运输、非银金融、社会服务行业超长产业债成交量较上周有所下降。另外，交通运输行业超长产业债成交量较前两周下降较多，较前两周下降 16亿元。
成交期限方面，非银金融、煤炭行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上
周分别缩短1.1年和1.1年。另外，有色金属、石油石化、交通运输等行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周分别拉长3.2年、2.5年和1.7年。
成交价格方面，本周公用事业行业超长产业债成交收益率较上周上升较多，较上
周上升17.7bp，综合、有色金属行业超长产业债成交收益率较上周下降较多。
另外，本周通信行业超长产业债低估值成交占比较高，达到100%，加权平均成交收益率低于估值的偏离幅度在0.36bp。从变动来看，本周钢铁、石油石化、商贸零售超长产业债低估值成交占比较上周上升较多，而煤炭、公用事业、有色金属行业超长产业债低估值成交占比下降幅度较大，较上周下降约39个百分点、32个百分点和31个百分点。
本文选自招商证券固收团队于2024年11月4日发布的报告《超长信用债窄幅震荡——超长信用债交易跟踪》，详细内容请参考研究报告。
