1.本周沪锡价格环比上涨，海外供应扰动预期仍存

1.1.锂行业观点更新

1.天齐锂业2024Q4业绩预告

一、2024Q4

根据公司数据披露，预计2024Q4公司归母净利润为亏损13.99亿元-24.99亿元，同环比亏损均有所扩大；扣非净利润为亏损13.63亿元-24.63亿元，同环比亏损均有所扩大。

二、2024年

预计公司2024年归母净利润为亏损71亿元-82亿元，同比由盈转亏；扣非净利润为亏损71亿元-82亿元，同比由盈转亏。

三、2024年业绩变动的主要原因

1、尽管公司2024年度及2024年第四季度锂化合物及衍生品的产销量分别实现同比、环比增长，但受到锂产品市场波动的影响，本报告期内锂产品的市场价格整体呈现大幅下滑趋势，公司锂产品销售价格及毛利较上年同期大幅下降。同时受公司控股子公司Talison Lithium Pty Ltd（以下简称“泰利森”）化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制存在时间周期的错配影响，本报告期公司经营业绩出现阶段性亏损。2024年，化学级锂精矿的市场价格逐步降低，公司向泰利森新采购的锂精矿价格也随之下降。随新购低价锂精矿陆续入库及库存锂精矿的逐步消化，公司各基地生产成本中耗用的化学级锂精矿成本正逐渐贴近最新采购价格，锂精矿定价机制的阶段性错配也逐步减弱。

2、截至本业绩预告公告日，公司重要的联营公司Sociedad Química y Minera de ChileS.A.（以下简称“SQM”）尚未公告其2024年第四季度业绩报告。公司全面考虑所能获取的可靠信息，沿用一贯方式，通过财务测算模型并采用彭博社预测的SQM  2024年第四季度每股收益等信息为基础来计算同期公司对SQM的投资收益。此外，SQM于2024年第一季度业绩报告中披露，智利圣地亚哥法院于2024年4月对其2017年和2018年税务年度的税务诉讼进行了裁决，撤销了税务和海关法庭在2022年11月7日对于该案件的裁决结论，导致其确认了约11亿美元的所得税费用，并相应减少其净利润约11亿美元。根据前述彭博社预测数据，预计SQM 2024年度业绩将同比大幅下降，因此公司在本报告期确认的对该联营公司的投资收益较2023年度大幅下降。

3、公司根据《企业会计准则第8号—资产减值》等相关规定，对“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”和“第二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”进行分析和评估，并据此执行减值测试。基于谨慎性原则，预计公司本报告期计提的资产减值损失较2023年度增加。

4、2024年以来美元持续走强，本报告期内澳元及人民币兑美元的汇率变动导致汇兑损失金额较2023年度增加。

2.Kathleen Valley项目2024Q4锂精矿产量环比增长215%至8.87万吨，销量环比增长651%至8.13万吨

一、生产经营情况

2024Q4锂精矿产量为88,683吨，环比增长215%，氧化锂平均加权品位为 5.2%，12 月份锂精矿总产量为 36,368吨，创下月度纪录。 

2024Q4锂精矿销量为81,341吨，环比增长651%，销售的锂精矿氧化锂平均品位为5.2%。自2024年7月底开始生产以来，已向客户运送了超过10万湿吨锂辉石精矿。2024 年 12 月实现了向长协客户 LG Energy Solution 交付第一批锂精矿的里程碑，其余货物则交付给了现有承购客户和现货销售客户。

2024Q4末锂精矿库存为2.49万吨，环比增长50%。

自2024 年 10 月回路投产后，钽铁精矿产量为246 吨。

3. 盛新锂能2024Q4业绩预告

一、2024Q4

根据公司数据披露，预计2024Q4公司归母净利润为亏损0.88亿元-2.28亿元，同环比均有所减亏；扣非净利润为亏损1.23亿元-2.63亿元，同环比均有所减亏。

二、2024年

预计公司2024年归母净利润为亏损5.5亿元-6.9亿元，同比减少178.32%-198.26%；扣非净利润为亏损7.1亿元-8.5亿元，同比减少661.61%-772.35%。公司 2024 年度业绩较上年同期下降，主要系报告期内，受锂电新能源行业市场环境影响，锂盐价格较去年同期大幅下降，影响了公司本报告期的业绩。

4. 融捷股份2024Q4业绩预告

一、2024Q4

根据公司数据披露，预计2024Q4公司归母净利润为722.94万元-4722.94万元，同比增长（-68%）-111%，环比增长（-56.97%）-181.09%；扣非净利润为188.79万元-4188.79万元，同比增长（-82%）-289%，环比增长（-90.54%）-109.89%。

二、2024年

预计公司2024年归母净利润为1.9亿元-2.3亿元，同比减少39.53%-50.04%；扣非净利润为1.64亿元-2.04亿元，同比减少39.08%-51.03%。2024年，受新能源锂电池材料行业市场环境影响，公司主要产品锂精矿销售价格同比大幅下降，导致公司利润同比减少。

5. 中矿资源2024Q4业绩预告

一、2024Q4

根据公司数据披露，预计2024Q4公司归母净利润为2亿元-3.04亿元，同比增长48%-120%，环比增长180.70%-318.14%；扣非净利润为1.85亿元-2.85亿元，同比增长76%-171%，环比扭亏为盈。

二、2024年

预计公司2024年归母净利润为7.5亿元-8.5亿元，同比下降61.51%-66.04%；扣非净利润为6亿元-7亿元，同比下降67.14%-71.83%。

三、业绩变动主要原因说明

1、2024年，公司锂化合物产品的产量约4.37万吨，同比增长约137.75%，销量约4.26万吨，同比增长约145.01%。但受锂电新能源行业市场波动影响，锂化合物产品的销售价格同比大幅下降，导致公司锂电新能源业务毛利率下滑。

2、公司从矿山端、物流端、生产端和销售端全面实施降本增效措施，通过光伏发电改善矿山能源供应结构，优化工艺技术提升产品回收率，采取多元化的运输策略和销售策略等措施持续降低锂电新能源业务的综合成本，积极应对市场波动带来的影响。

3、2024年，公司持续夯实稀有轻金属（铯、铷）业务的核心竞争优势，随着下游应用领域的加速拓展，市场规模的不断提高，公司铯铷盐业务的营业收入和利润同比持续增长。

4、实施多金属平台发展战略，专注2-3种大宗金属、新能源金属，做强做优几种稀有关键小金属的差异化发展战略，加速布局铜、锗、镓等优质资源的开发与利用，提高公司的市场竞争力和可持续发展能力。

6. 赣锋锂业2024Q4业绩预告

一、2024Q4

根据公司数据披露，预计2024Q4公司归母净利润为亏损7.6亿元-14.6亿元，环比由盈转亏；扣非净利润为亏损1.22亿元-6.02亿元，同比亏损有所收窄。

二、2024年

预计公司2024年归母净利润为亏损14亿元-21亿元，同比由盈转亏；扣非净利润为亏损71亿元-82亿元，同比由盈转亏。

三、2024年业绩变动的主要原因

1、受锂产品价格波动的影响，公司所持有金融资产的价格在报告期内受到明显冲击，较期初呈现下滑态势。其中，Pilbara Minerals Limited（PLS）的股价跌幅尤为显著，直接导致公司产生了较大规模的公允价值变动损失，约16.40亿元。为应对这一局面，公司积极采取风险管理举措，运用领式期权策略来平衡PLS股价波动带来的风险敞口。该策略实施后，在一定程度上对冲了PLS 股价大幅下降对公司造成的公允价值变动损失。

2、本报告期内，主要系受锂产品市场波动的影响，锂盐及锂电池产品销售价格下跌，虽然产品出货量同比增加，但公司经营业绩同比大幅下降。此外，公司根据会计准则对存货等相关资产计提了资产减值准备，故公司净利润同比大幅下降。

本周国内锂盐价格环比上涨，后市或维持震荡。截止到1月24日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在7.35-7.55万元/吨，市场均价7.45万元/吨，较上周上涨1.34%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.6-7.8万元/吨，市场均价为7.7万元/吨，较上周上涨1.3%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为6.9-7.3万元/吨，市场均价7.1万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为7.45-7.9万元/吨，均价7.675万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格6.05-6.6万元/吨，均价在6.325万元/吨。据SMM数据，截至1月23日，碳酸锂样本周度库存总计10.85万吨，较1月16日累库278吨，上游冶炼厂较1月16日去库883吨至3.24万吨，中下游材料厂累库651吨至3.82万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）累库510吨至3.79万吨。本周碳酸锂库存有所累库。供应端，本周，临近过年，多数厂家因春节放假、订单减少及检修计划开工下滑，新投产企业产能仍在爬坡，增量有限，预计碳酸锂整体产量下滑，本月进口量预计大幅下降，整体供应处于低位。碳酸锂总库存减少，厂家库存下降，下游库存补库，库存有增加，贸易仍有小幅出货，其他库存下降。截至2025年1月24日，期货仓单量为47641吨。需求端，下游产量预期下滑，国内以旧换新政策对动力及消费市场仍有激励，但过年期间以去库为主，难以保持增量。本周部分下游对碳酸锂有补库需求。1-2月碳酸锂受春节影响供需下滑，碳酸锂成本支撑较强，节后市场预期较好，供需或有小幅错配，价格下行空间有限，现货市场供应充足，仓单量较高，期货面难有大幅拉涨。预计短期内碳酸锂现货价格区间震荡。

本周普氏锂精矿报价环比上调，后市锂矿价格或随锂盐价格震荡。截止到1月23日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为860美元/吨（FOB，澳大利亚），较1月16日报价上调25美元/吨。1月16日，进口锂辉石原矿市场均价685元/吨度；非洲SC5%市场均价为543美元/吨；澳洲6%锂辉石CIF市场均价在850-900美元/吨。锂矿价格持续维持高位，由于锂矿供应紧张，加之近期碳酸锂价格呈现攀升态势，持货商多挺价。本月市场需求有所减弱，但矿价仍有上行趋势。预计锂矿价格在短期内随碳酸锂价格震荡。

截止到1月24日，LME镍现货结算价报收15,470美元/吨，较1月17日下跌2.34%，LME镍总库存为173,808吨，较1月17日增加2.55%；沪镍报收12.37万元/吨，较1月17日下跌3.59%，沪镍库存为36049吨，较1月17日增加2.04%；硫酸镍报收26,900元/吨，较1月17日持平。根据百川周报，供应方面，菲律宾仍处出货淡季，镍矿资源较少，镍矿价格坚挺，印尼镍矿端消息扰动较多，印尼政府正在考虑大幅削减镍矿配额。国内精炼镍厂家开工暂稳明显变化，目前市场供应较充足，但下游需求情况无明显改善，多数小厂计划停产，多数大厂维持正常生产，整体供应维持高位。需求方面，本周下游终端陆续停工放假，仅有少数厂家及下游还在运营，需求处于逐日递减状态，贸易商调价意愿不高；新能源产业链方面，三元电池市占率持续下滑，需求增速滑坡，对硫酸镍需求清淡。本周军工和轮船等合金厂家多执行前期订单为主，市场多平淡运行。总体来看，后续市场需求有继续转弱的预期。整体来看，宏观层面仍面临较大不确定性，虽当前成本支撑仍存，但镍系产品下游需求不足以支撑价格向上突破，预计短期镍市场仍将延续震荡走势。

截至1月24日，电解钴报收16.45万元/吨，较1月17日价格持平；氧化钴报收102.5元/千克，较1月17日持平；硫酸钴报收2.72万元/吨，较1月17日持平。根据百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计980金属吨，较上周产量减少，开工率同步下调。本周将陆续进入春节休假模式，随着生产节奏的放缓，市场整体供应量出现下滑迹象，现已有厂家进入收尾阶段，市场整体处于较低位开工。同时，据了解四川某厂家硫酸钴投产计划延期，预计25年完成其投产及试生产。需求方面，月内，终端国补政策延续，预计2025年终端数据继续良好。下游来看，因临近春节，1月需求有小幅下调预期，整体需求量下滑。春节期间下游电芯厂多有备货，透支二月市场需求，2月市场供应量预计继续下滑。1月24日，四氧化三钴报价111元/千克，较1月17日价格持平。根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计2180吨，较上周产量减少，开工率同步下调。年末大部分四钴冶炼厂维持正常生产，且头部企业选择春节期间持续运营，不中断生产，不过也有个别厂家开工较上月有所减量，叠加湖南某厂家仍未出产品，或春节后进入正常生产。整体来看，市场供给量依旧充足。需求方面，年末消费数码需求减弱，电芯厂按需采购为主，导致订单小幅下滑，排产有所减少。下游市场采用以价换量策略，部分企业适当让利以获取订单，但整体来看，市场需求仍不及预期，价格回升压力较大。

1.3.稀土磁材行业观点更新

1.北方稀土2024Q4业绩预告

一、2024Q4

根据公司数据披露，预计2024Q4公司归母净利润为5.4亿元-6.75亿元，同比减少32%-45%，环比增长51.33%-87.45%；扣非净利润为5.54亿元-6.84亿元，同比减少30%-44%，环比增长121.19%-173.09%。

二、2024年

预计公司2024年归母净利润为9.5亿元-10.8亿元，同比减少54.41%-59.90%；扣非净利润为8.2亿元-9.5亿元，同比减少59.10%-64.71%。2024年，受新能源锂电池材料行业市场环境影响，公司主要产品锂精矿销售价格同比大幅下降，导致公司利润同比减少。

三、运营情况

2024年，预计公司稀土冶炼分离产品产量同比增长约1.63%；稀土金属产量同比增长约20.78%；磁性材料产品产量同比增长约10.42%；抛光材料产品产量同比增长约0.26%；储氢材料产品同比增长约19.78%。预计稀土功能材料销量同比增长约 7.40%；包头稀土产品交易所交易量同比增长约 11.37%，价格影响力持续提升。强化内外部横纵向对标提升，深化降本增效，吨稀土加工成本同比降低 5.1%。

2. 中科磁业2024Q4业绩预告

一、2024Q4

根据公司数据披露，预计2024Q4公司归母净利润为477.31万元-940.41万元，同比减少6%-52%，环比增长（-6.42%）-84.38%；扣非净利润为477.66元-868.23万元，同比增长（-38%）-12%，环比增长9.86%-99.69%。

二、2024年

预计公司2024年归母净利润为1,549.62 万元- 2,012.72 万元，同比减少58.18%-67.80%；扣非净利润为1,306.93 万元-1,697.50 万元，同比减少55.77%-65.95%。2024年，受新能源锂电池材料行业市场环境影响，公司主要产品锂精矿销售价格同比大幅下降，导致公司利润同比减少。

三、报告期内业绩变动原因

1、2024年，公司对内持续开展技术创新和产品品质升级，提高产品综合竞争力；对外密切关注市场动态及客户需求，提升原有大客户订单份额，并积极拓宽产品应用领域推动客户群体扩大，公司产品销量较上年实现同比增长

2、2024年，受原材料价格走低、行业竞争加剧等因素影响，产品价格及毛利率有所下降，导致整体盈利空间受到挤压，公司净利润下降

3、2024年，公司为促进募投项目顺利实施，在人员扩招、岗前培训等投入增加导致本期管理费用增加，影响公司净利润。

3. 盛和资源2024Q4业绩预告

一、2024Q4

根据公司数据披露，预计2024Q4公司归母净利润为1亿元-1.67亿元，同比减少4%-44%，环比增长（-39.82%）-3.56%；扣非净利润为0.86亿元-1.56亿元，同比减少13%-52%，环比增长（-43.94%）-1.48%。

二、2024年

预计公司2024年归母净利润为1.9亿元-2.6亿元，同比减少21.86%-42.90%；扣非净利润为1.7亿元-2.4亿元，同比减少11.02%-36.97%。2024年，公司主要产品销量有所增长，但受主要稀土产品市场价格同比大幅减少，锆钛产品市场价格相对弱势运行，以及进口稀土精矿和海滨砂等原材料成本变动滞后等因素影响，公司主要产品销售均价及毛利率较上年同期大幅减少，导致公司本报告期利润较上年同期减少。

4. Lynas 2024Q4 REO产量环比减少4%至2617 吨，NdPr产量环比减少23%至1292 吨，销售收入环比增加17%至1.412 亿澳元

一、 生产经营情况

1）Mt Weld（稀土氧化物 REO）整个季度采矿活动持续进行，精矿产量优异，确保了足够的原料供应马来西亚Lynas工厂和Kalgoorlie稀土加工厂。

Mt Weld 扩建项目第一阶段（脱水回路）的整合进展顺利，已交付优质产品，预计将带来下游成本和生产力的改善。

为了优化裂解和浸出工厂的成本绩效，公司现在生产两种品位的精矿，分别供应马来西亚Lynas工厂和Kalgoorlie工厂，同时考虑到每个工厂之间的工艺差异。

2024Q4，稀土氧化物 (REO)产量为 2,617 吨，环比减少4%，同比增加67%。

2024Q4，稀土氧化物 (REO)销量为 2,871 吨，环比增加1%，同比减少27%。

2024Q4，稀土氧化物 (REO)平均实现价格为49.2澳元/公斤，环比上涨16%，同比上涨41%。

2）混合碳酸稀土（MREC）继2024年6月在Kalgoorlie工厂开始生产混合碳酸稀土（MREC）之后，Kalgoorlie工厂的更多 MREC货物被运送到马来西亚Lynas工厂，供本季度加工。

3）镨钕2024Q4，NdPr产量为 1,292 吨，环比减少23%，同比增加43%。本季度 NdPr 中国价格市场平均价格为 51 美元/公斤（不含增值税），环比上涨6.25%，同比下跌15%。

二、财务业绩指标

2024Q4 ，Lynas实现销售收入 1.412 亿澳元，环比增加17%，同比增加4%。本季度期末现金和短期存款为3.08亿澳元，上个季度末为4.14亿澳元。

三、增长项目进展情况

1）Mt Weld 扩建

一期扩建项目的精矿脱水回路在整个季度都在运行。该回路的性能达到了设计意图，生产出的精矿滤饼湿度较低，为企业带来了运营效益。精矿脱水回路目前由运营团队负责运营和维护。

二期扩建项目（厂房的其余部分）的施工继续按计划进行。钢结构和机械设备的安装已接近尾声，重点正转向管道、电气和仪表工程。预计二期扩建项目的施工将于2025上半年末完成，各回路将逐步投入使用。

高压配电室的通电以及破碎电路和井水处理厂的试运行计划于本季度开始。

混合发电站的建设正在按计划进行。燃气管已安装到位，燃气发电机也已安装完毕。燃气发电机计划于 3 月开始运营。光伏电站的土方工程已开始，光伏电池板计划于本季度运抵现场。

2）Kalgoorlie加工厂

MREC是马来西亚Lynas工厂12月的唯一原料，现场有足够的MREC可供加工。不幸的是，12 月份的生产受到 MREC 原料中杂质的技术问题的影响，需要进行额外的处理。直到 12 月 25 日，现场才有此处理所需的化学试剂。这导致 12 月份的生产结果令人失望，但是公司已经确定了未来不需要额外化学处理的技术解决方案。

马来西亚Lynas工厂的裂解和浸出车间已于 12 月关闭，在此期间进行了可保期10 年的预防性维护工作。12 月对裂解和浸出车间进行的预防性维护旨在在未来几年内实现最大产量。这包括在 2024 年 8 月窑炉轴承首次出现故障后更换所有窑炉轴承（每个窑炉 8 套）并投资于预测性维护技术。

3）美国稀土加工厂

已经确定了一个途径来解决之前在 Seadrift 现场发现的废水管理难题。Lynas目前正与美国国防部合作，对这一途径和替代方法进行评估。

5. 大地熊2024Q4业绩预告

一、2024Q4

根据公司数据披露，预计2024Q4公司归母净利润为134.34万元-434.34万元，环比减少59.87%-87.59%，同比由亏转盈；扣非净利润为亏损479.20万元-679.20万元，环比由盈转亏，同比亏损有所收窄。

二、2024年

预计公司2024年归母净利润为2,978万元-3,278万元，同比由亏转盈；扣非净利润为600万元–900万元，同比由亏转盈。

三、2024年业绩变化的主要原因

1、主营业务影响2024年，公司积极把握市场机会，持续开发和改进产品技术工艺，实现技术创新和产品创新，加大市场开拓力度，提高客户服务水平，多方面赢得客户订单，产品产销量同比实现较大幅度增长，同时稀土原材料价格止跌企稳，主营业务产品综合毛利率有所提升，本年净利润实现扭亏为盈。

2、非经营性损益的影响经财务部门初步测算，报告期内公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为2,378万元，较上年同期增加约1,264万元。

6. 英洛华2024Q4业绩预告

一、2024Q4

根据公司数据披露，预计2024Q4公司归母净利润为3351.05万元-6351.05万元，环比增长（-44.93%）-4.37%，同比增长657%-1336%；扣非净利润为（-800.33）万元-2699.67万元，环比减少52.90%-113.96%，同比减少69%-109%。

二、2024年

预计公司2024年归母净利润为2.4亿元-2.7亿元，同比增长167.98%-201.48%；扣非净利润为1.85亿元–2.2亿元，同比增长47.39%-75.28%。2024年，公司业绩同比上升的主要原因系公司磁材板块进一步优化内部管理，积极拓展业务，做好原材料采购和库存管理，综合施策，盈利整体较上年同期有所提升。健康器材板块持续深化与客户合作，优化产品结构，经营业绩保持稳定增长。

本周氧化镨钕价格环比上涨，综合来看，供应端库存累积，主要看年后交货情况，预计现货供应量不多，需求端后期仍有采购预期，继续观望后市订单下单情况，市场氛围谨慎，多短期波段操作为主，无更多长期看空或看涨操作，预计春节后稀土市场稳中偏强调整。受益标的：【北方稀土】、【金力永磁】。

1.4.锡行业观点更新

1.4.1.一周国内外信息速递

1.华锡有色2024Q4业绩预告

一、2024Q4

根据公司数据披露，预计2024Q4公司归母净利润为0.7亿元-1.4亿元，同比增长（-15%）-71%，环比减少27.14%-63.67%；扣非净利润为0.69亿元-1.29亿元，同比增长（-36%）-20%，环比减少32.18%-63.84%。

二、2024年

预计公司2024年归母净利润为6.1亿元-6.8亿元，同比增加83.91%到 105.02%；扣非净利润为5.9亿元-6.5亿元，同比增加84.08%到 102.80%。

三、本期业绩预增的主要原因

1、加强安全管理，确保全年安全生产，为稳产高产奠定坚实基础。

2、优化生产流程，加强三级矿量平衡，提高选矿回收率，提升资源综合利用水平，实现产量显著增加。

3、准确把握有色金属市场回暖机遇，及时调整经营策略，积极开拓市场，提高产品质量，产品销售价格较同期上涨。

4、持续开展修旧利废、节约办企等专项行动，全面加强精细化管理水平，运营效率和成本控制能力有效提升。

5、与上年同期（法定披露数据）相比，本报告期内完成现金收购佛子公司 100%股权，佛子公司成为公司合并财务报表范围内的全资子公司，公司资产规模、销售收入及经营业绩得到一定程度增长。

2. 锡业股份2024Q4业绩预告

一、2024Q4

根据公司数据披露，预计2024Q4公司归母净利润为1.4亿元-2.37亿元，同比减少24%-56%，环比减少51.07%-71.75%；扣非净利润为4.70亿元-5.70亿元，同比增长20%-45%，环比增长4.08%-26.23%。

二、2024年

预计公司2024年归母净利润为14.2亿元-15.2亿元，同比增长0.83%-7.93%；扣非净利润为19.2亿元-20.2亿元，同比增长38.84%-46.07%。2024年，面对复杂多变的市场，公司着力围绕“强攻关、深改革、拓市场、稳经营”总任务，采选冶产业协同、产购销联动稳产增效，多措并举，克服市场加工费下降等不利影响，抢抓市场机遇，实现扣非后归母净利润的同比大幅提升。但因公司缴纳采矿权出让收益，对公司归属于母公司的净利润有一定影响。

截止到1月24日，LME锡现货结算价30,125美元/吨，环比1月17日上涨2.47%，LME锡库存4,565吨，环比1月17日减少1.83%；沪锡加权平均价24.63万元/吨，较1月17日价格下跌0.73%；沪锡库存7,038吨，较1月17日增加9.52%。锡精矿端，本周国内锡精矿价格下跌，截止本周四锡精矿市场均价为239800元/吨，较上周四价格涨幅0.71%。周内锡精矿加工费持平，当前云南地区的锡精矿加工费为13500元/吨，江西地区的加工费为9500元/吨。12月份国内锡矿进口量为0.8万吨，环比降幅33.75%，海外锡矿进口缩量，冶炼厂当下原料较为紧缺，但春节期间小厂停产对矿需求减量，短期内加工费或将维持当前报价，暂无下调趋势。锡锭：周内现货成交偏弱，国内冶炼厂逐步进入放假模式，下游领域尚未停工企业采买积极性不高，整体看炼厂放假规模弱于下游企业，市场供应端压力仍存。根据印尼贸易部数据，印尼12月锡出口量达到4685.28吨，同比减少21.59%，环比减少21.11%。2024年全年锡出口量4.49万吨，同比减少34.66%。整体来看，缅甸佤邦锡复产节奏仍不明朗，印尼精炼锡出口恢复较缓慢，12月出口量同环比均大幅下滑，且低于正常水平，供应端干扰未有效解除，中短期或将无法恢复正常。短期供应端矿紧格局不变，对锡价仍有支撑。

本周沪锡价格小幅下跌。整体来看，缅甸佤邦锡复产节奏仍不明朗，印尼精炼锡出口恢复较缓慢，供应端干扰未有效解除。印尼12月锡锭出口量同环比均大幅下跌，且仍低于正常水平，中短期或将无法恢复正常。短期供应端矿紧格局不变，对锡价仍有支撑。受益标的：【兴业银锡】、【华锡有色】、【锡业股份】。

1.5.锑行业观点更新

1.5.1.一周国内外信息速递

1.华钰矿业2024Q4业绩预告

一、2024Q4

根据公司数据披露，预计2024Q4公司归母净利润为1.22亿元-1.82亿元，同比扭亏为盈，环比增长178.93%-316.07%；扣非净利润为1.21亿元-1.81亿元，同比扭亏为盈，环比增长164.88%-296.22%。

二、2024年

预计公司2024年归母净利润为2.75亿元-3.35亿元，同比增加272.19%-353.39%；扣非净利润为2.7亿元-3.3亿元，同比增加271.95%-354.60%。2024年公司国内项目主营金属矿产品需求整体向好，价格总体保持高位运行；境外子公司“塔铝金业”封闭式股份公司康桥奇金、锑项目运营能力提升，受益于量价齐升，盈利能力增强。

2. 湖南黄金2024Q4业绩预告

一、2024Q4

根据公司数据披露，预计2024Q4公司归母净利润为1.2亿元-2.62 亿元，同比增长11%-150%，环比增长（-49.21%）-14.61%；扣非净利润为1.19亿元-2.67亿元，同比增长11%-149%，环比增长（-48.58%）- 15.48%。

二、2024年

预计公司2024年归母净利润为7.83亿元-9.29亿元，同比增长60%-90%；扣非净利润为7.89亿元-9.37亿元，同比增长60%-90%。业绩增长的主要原因系公司金、锑产品销售价格同比上涨。

     截止到本周四，2#低铋锑锭出厂含税价13.9-14.2万元/吨，2#高铋锑锭出厂含税价13.8-14.1万元/吨，1#锑锭出厂含税价14-14.3万元/吨，0#锑锭出厂含税价14.3-14.6万元/吨，均较上周同期价格稳定。本周，春节期间物流相继停运，基本厂家进入休市状态，节前补货情况不及预期，多数还是以刚需为主，节后多关注下游接单情况及供需关系再做调整，目前锑市场成交平淡，高价成交困难，本周锑锭价格稳定。综合来看，目前原料矿石价格仍处高位，成本较高，价格下调空间有限，基本已经触底，加上节后相继开工，锑产品市场流动增加，因此预测节后价格会偏强运行。

     综合来看，后市锑市场价格或将持续稳定为主。目前海内外锑价相差悬殊，若出口逐步恢复，价格有望向海外高价修复，可持续关注后续出口情况及市场表现。此外，特朗普政府对外加征关税政策导致的中美贸易摩擦延续或支撑锑价上行。受益标的：【湖南黄金】、【华钰矿业】。

1.6.钨行业观点更新

1.6.1.一周国内外信息速递

厦门钨业2024Q4业绩快报

一、2024Q4

根据公司数据披露，预计2024Q4公司营业收入89亿元，同比减少10%，环比减少3.32%；归母净利润为3.4亿元，同比减少23%，环比减少12.61%；扣非净利润为3.04亿元，同比减少9%，环比减少17.84%。

二、2024年

预计公司2024年营业收入为352.71亿元，同比减少10.48%；归母净利润为17.4亿元，同比增长8.60%；扣非净利润为15.3亿元，同比增长9.44%。2024年，公司钨钼、新能源材料和稀土产业业务均保持稳健发展态势，钨钼业务与稀土业务盈利取得较好增长。

三、分业务业绩

1. 钨钼业务方面：2024年度，公司钨钼业务实现营业收入174.75亿元，同比增长6.15%；实现利润总额24.94亿元，同比增长6.25%。钨钼主要产品平稳发展，其中，深加工产品细钨丝共实现销量1,354亿米，同比增长56%，销售收入同比增长22%；切削工具产品销售收入同比增长7%。

2. 能源新材料业务方面：2024年度，公司电池材料业务实现营业收入132.97亿元，同比下降23.19%；实现利润总额5.08亿元，同比下降9.07%。三元材料产品销量5.14万吨，同比增长37%；钴酸锂产品销量4.62万吨，同比增长34%。受主要原材料价格下降及行业竞争加剧影响，收入及利润同比减少。

3. 稀土业务方面：2024年度，公司稀土业务实现营业收入44.48亿元，同比下降18.97%；实现利润总额2.38亿元，同比增长65.50%。主要深加工产品磁性材料全年销量同比增长16%，盈利能力显著改善。

4. 房地产业务方面：2024年度，房地产业务实现营业收入0.51亿元，同比下降62.41%；实现利润总额-0.30亿元，同比减亏1.03亿元。主要原因为本期完成处置成都滕王阁地产及成都滕王阁物业股权，确认投资收益1.45亿元。

       截至1月24日，白钨精矿（65%）报价14.35万元/吨，环比1月17日价格上涨0.35%；黑钨精矿（65%）报价14.50万元/吨，环比1月17日价格上涨0.35%；仲钨酸铵（88.5%）报价21.30万元/吨，环比1月17日价格上涨0.24%。根据百川周报，供应方面，本周原料供应趋紧。矿山资源偏紧行情延续，场内节日氛围蔓延，矿山检修放假计划增多，对外报价维持坚挺，整体流通滞缓，国外钨矿山多数在建设期，尚未对市场供应形成冲击，总体上钨矿供应偏紧。需求方面，本周终端需求不多。终端企业进场严格遵循以销定采模式，场内购销积极性一般，下游接货谨慎，采购维持刚需。但随着制造业复苏预期增强或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。当前经济形势不及预期，原料供应增长不多且速度缓慢，终端消费亟待释放，采购商刚需议价进场，下游消费需求一般，成交量跟进欠佳，场内有价无市状态延续，供需基本面僵持博弈，静待实质成交情况。

1.7.铀行业观点更新

根据同花顺数据，12月全球铀实际市场价格为60.22美元/公吨，行至近15年高位。受地缘政治波动、美国降息预期等因素影响，全球经济波动加剧，同时全球能源供求关系持续紧张，能源安全与能源独立形势非常严峻;同时，天然铀供给端的结构性短缺困境与需求端不断增长的核电发展态势，使铀供给偏紧预期持续发酵，铀价行至高位。尽管现货价格高位震荡、长贸铀价持续上涨，但仍不能推动大量天然铀供应释放至市场中，铀矿复产、投产及重启不及预期情形频发，供应端存在较大不确定性。同时，随着美国制裁俄罗斯低浓铀法案落地，未来或将造成全球天然铀供需格局转变。且近日哈原工宣布旗下Inkai铀矿从2025年1月1日起停产，且其何时复产也未可知，更加剧了全球一次铀供应紧张局面。综合来看，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势。

综合来看，根据目前的供需格局，天然铀需求与一次供应之间的缺口在中长期仍然存在。伴随着在产项目产能利用率的提升及产量的衰减期的到来，一次供应缺口的补足将依赖于复产项目的落地以及新项目投产的进度。但新建项目建设的延迟和复产项目进度不及预期均导致铀行业供需格局偏紧，此外，全球在产Inkai铀矿也宣布于2025年1月1日起停产，且其何时复产也未可知，更加剧了全球一次铀供应紧张局面，或支撑铀价。受益标的：中广核集团旗下海外铀资源开发的投、融资的唯一平台，且为国内铀业龙头的【中广核矿业】。

1.8.行情回顾

1）全球锂盐需求量增速不及预期；

2）全球锂盐供给超预期；

3）锡下游焊料等需求不及预期；

4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；

5）锡矿在建项目建设进度超预期；

6）俄镍流入带来的供给增量超预期；

7）全球锑矿供给超预期；

8）全球钨矿供给超预期；

9）地缘政治风险。