报告摘要
本周COMEX黄金上涨1.36%至2,777.40美元/盎司，COMEX白银下跌0.02%至31.04美元/盎司。SHFE黄金上涨1.28%至648.90元/克，SHFE白银下跌0.70%至7,778.00元/千克。
本周金银比上涨1.38%至89.48。本周SPDR黄金ETF持仓减少609,022.43金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少6,602,526.40盎司。
周二，美国12月谘商会领先指标月率 -0.1%，预期0%，前值0.30%。
周四，美国至1月18日当周初请失业金人数 22.3万人，预期22万人，前值21.7万人。
周五，美国1月标普全球服务业PMI初值 52.8，预期56.5，前值56.8。美国1月标普全球制造业PMI初值 50.1，预期49.7，前值49.4。美国1月一年期通胀率预期终值 3.3%，预期3.2%，前值3.30%。美国1月密歇根大学消费者信心指数终值71.1，预期73.2，前值73.2。美国12月成屋销售总数年化424万户，预期419万户，前值415万户。
降息周期开启，未来降息方向明确。12月美联储议息会议将基准利率下调25个基点至4.25%-4.50%区间，为连续第三次降息，符合预期。相比于9月，本次美联储的长期经济展望中上调了2024和2025年经济增速、通胀中枢，下调了失业率，整体对未来经济的预测更加乐观，点阵图显示2025年降息步伐放缓，由9月的100BP缩减至50BP。美联储主席表示，对未来的降息未预设路线，降息前景仍然取决于后续数据，降息步伐会放缓，但进程未结束。尽管对通胀的担忧使得美联储对于未来降息趋于谨慎，但整体方向明确，美联储或不会重回加息。
展望2025年，特朗普于1月20日正式宣誓就职，并马上签署系列协议，包括从2月1日起对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税；宣布南部边境进入紧急状态，要求采取加强人员和资源部署、增加物理屏障等措施，停止所有非法移民入境；宣布美国退出世界卫生组织、《巴黎协定》等。未来可能会对中国商品开始征收关税，大规模驱逐无证移民，推出一些新的减税措施，并进一步放松监管，这些措施或将整体抬高美国通胀水平，黄金成为抵御2025年通胀再加速的对冲工具。金价长期上涨仍是大趋势，看好未来黄金配置机会。
白银本周下跌。特朗普关税政策不确定性较高，市场预期利好金银价格。欧洲央行已经四次降息以应对增长疲软和通胀下降，预计欧洲央行将在2025年继续快速行动。同时，美国通胀数据或有所上升，这也将增强在特朗普上任后的一些政策会在更长时间内保持较高的通胀率。
本周LME市场，铜较上周上涨0.95%至9,269.00美元/吨，铝较上周下跌1.83%至2,631.50美元/吨，锌较上周下跌4.11%至2,823.50美元/吨，铅较上周下跌1.45%至1,937.00美元/吨。
本周SHFE市场，铜较上周下跌0.88%至75,870.00元/吨，铝较上周下跌0.34%至20,400.00元/吨，锌较上周下跌1.44%至23,875.00元/吨，铅较上周上涨0.45%至16,730.00元/吨。
铜：特朗普政府关税政策不明朗，铜价高位回落
宏观方面，周二，美国12月谘商会领先指标月率 -0.1%，预期0%，前值0.30%。周四，美国至1月18日当周初请失业金人数 22.3万人，预期22万人，前值21.7万人。周五，美国1月标普全球服务业PMI初值 52.8，预期56.5，前值56.8。美国1月标普全球制造业PMI初值 50.1，预期49.7，前值49.4。美国1月一年期通胀率预期终值 3.3%，预期3.2%，前值3.30%。美国1月密歇根大学消费者信心指数终值71.1，预期73.2，前值73.2。美国12月成屋销售总数年化424万户，预期419万户，前值415万户。
特朗普承诺将对欧洲进口商品征收关税，但具体细节未予透露。这一系列政策动向预示着全球贸易战的风险加剧，市场波动性增强。以及美联储降息路径的不确定性，这些因素共同作用下，市场的避险情绪显著升温。
供应方面，本周进口铜矿TC均价继续下跌至3美元/吨，铜精矿TC现货指数持续回落，矿端供应依旧紧张。在原料供应偏紧以及假期将至的背景下，冶炼厂整体排产出现不同程度的放缓，国内精炼铜供应量或将有所收敛。
需求方面，临近春节，电网投资工程建设临近尾声，铜缆线企业开工率显著回落，精铜杆企业开工率维持低负荷运营，基建端电力变压器和新能源汽车传感器需求下降，风光用铜进入淡季周期，终端陆续停工，铜杆企业出货情况下降明显。国内购物及以旧换新补贴的持续发放，家电订单好于往年，但因量级有限，难以带动整体需求。
库存方面，本周上期所库存较上周增加9,253吨或10.42%至9.80万吨。LME库存较上周减少2,450吨或0.94%至25.76万吨。
特朗普政府于1月20日上台，加征关税预计将在2025年对通胀产生更明显的影响，而劳动力市场的紧张则可能在2025年推动工资增长，数据提示美联储2025年降息预期重回两次，并且首次降息时间或将提前，宽松已成趋势。同时中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大，看好2025H1铜价反弹。
铝：临近春节，下游实际需求放缓
本周中国电解铝行业有少量减产，供应较上周稍有减少。
需求方面，本周铝棒、铝板行业理论产量继续减少，减产体现在贵州、河南、青海、山东、山西、陕西、新疆以及浙江地区，对电解铝理论需求继续减少。终端方面，2024年地产、汽车以及光伏数据中，地产数据表现低迷，汽车以及光伏数据表现向好。
本周氧化铝价格回调，氧化铝平均价格较上周下跌13.4%至3,976元/吨，氧化铝利润较上周减少45.57%至814.98元/吨；电解铝价格下跌，价格环比上周下跌0.34%至20,400元/吨，电解铝利润较上周增加52.81%至-579.83元/吨。
库存方面，本周上期所库存较上周减少2,105吨或1.18%至17.64万吨。LME库存较上周减少14,200或2.33%至59.52万吨。
展望未来，目前氧化铝加速下跌，国内氧化铝仍有新建产能，海外矿端供给逐渐恢复，氧化铝成本下行，利润逐渐往电解铝端转移。同时国内电解铝供给刚性，政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，本周数据提示美联储2025年降息预期重回两次，并且首次降息时间或将提前，宽松已成趋势，美国经济展现软着陆预期，二次通胀的预期在升温，看好2025年铝价。
铅：临近年末，铅市场供需双弱
宏观面，特朗普并未提供有关其拟议关税的许多细节，此前市场的激进预期未能如愿，美元指数高位回落，有色金属压力暂缓。电池厂进入集中放假状态，市场报价及消费量同步下滑。部分再生炼厂同步减停产，原生炼厂春节前后检修增多，整体供应量下滑或减弱春节期间的常规累库压力，供需双弱。
库存方面，本周上期所库存较上周减少4,126吨或9.48%至39,377吨。LME库存较上周减少8,900吨或3.80%至225,475吨。
锌：年末需求减弱，进口报价松动
目前随春节临近国产锌精矿交易减少，炼厂除长单走货外，基本停滞采购散货，近两周港口库存增多，远期进口矿供给释放增量，进口报价松动。周内镀锌价格震荡运行，前期由于宏观预期利好，市场情绪略有好转，钢厂出厂价格小幅上调，市场有一定的跟随行为，钢厂减产检修的较多，市场出现短缺情况，钢厂产量较低，部分商家年前库存仍处于低位，对于价格有一定的支撑。
库存方面，本周上期所库存较上周减少541吨或2.57%至20,499吨。LME库存较上周减少12,925吨或-6.42%至188,425吨。
镁：备货基本完成，镁市交易冷清
镁锭价格较上周维持17,860元/吨。本周金属镁价格持稳运行，下游用户备货基本完成，整体成交缩量，原料端价格有涨有跌，生产成本小幅波动，镁价区间盘整，后市还需继续关注下游需求及各工厂开工情况。
钼、钒：临近春节，实质性成交稀少
钼铁价格较上周下跌0.43%至23.15万元/吨，钼精矿价格较上周下跌0.84%至3,550元/吨。下游企业陆续完成节前备货，截至目前钢招总量约9500吨符合市场预期，钢招价格胶着在22.95-23万元/基吨之间，散货市场仅少数刚需补库，市场交投氛围减弱。同时国际价格持续阴跌及物流运输暂停，业者参市意愿不强，生产企业交付订单完成后陆续进入收尾放假阶段，实质性成交稀少。
五氧化二钒价格较上周维持7.30万元/吨，钒铁价格较上周维持8.35万元/吨。钒市场淡稳运行。随着春节临近，物流陆续停运，企业开始退市休假，钒市场需求减少，交投活跃度降低，价格基本维持稳定。
高碳铬铁价格较上周维持7,512.5元/吨，金属铬价格较上周维持60,970元/吨。精铟价格较上周维持2,475元/吨。海绵钛价格较上周维持45.5元/千克。精铋价格较上周上涨1.27%至79,500元/吨。二氧化锗价格较上周维持11,450元/千克，锗锭价格较上周维持16,150元/千克。
投资建议
展望2025年，特朗普于1月20日正式宣誓就职，并马上签署系列协议，包括从2月1日起对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税；宣布南部边境进入紧急状态，要求采取加强人员和资源部署、增加物理屏障等措施，停止所有非法移民入境；宣布美国退出世界卫生组织、《巴黎协定》等。未来可能会对中国商品开始征收关税，大规模驱逐无证移民，推出一些新的减税措施，并进一步放松监管，这些措施或将整体抬高美国通胀水平，黄金成为抵御2025年通胀再加速的对冲工具。金价长期上涨仍是大趋势，看好未来黄金配置机会。受益标的：【山金国际】、【赤峰黄金】、【山东黄金】、【玉龙股份】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。
欧洲央行已经四次降息以应对增长疲软和通胀下降，预计欧洲央行将在2025年继续快速行动。同时，美国通胀数据或有所上升，这也将增强在特朗普上任后的一些政策会在更长时间内保持较高的通胀率。受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。
特朗普政府于1月20日上台，加征关税预计将在2025年对通胀产生更明显的影响，而劳动力市场的紧张则可能在2025年推动工资增长，数据提示美联储2025年降息预期重回两次，并且首次降息时间或将提前，宽松已成趋势。同时中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大，看好2025H1铜价反弹。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。
展望未来，目前氧化铝加速下跌，国内氧化铝仍有新建产能，海外矿端供给逐渐恢复，氧化铝成本下行，利润逐渐往电解铝端转移。同时国内电解铝供给刚性，政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，本周数据提示美联储2025年降息预期重回两次，并且首次降息时间或将提前，宽松已成趋势，美国经济展现软着陆预期，二次通胀的预期在升温，看好2025年铝价。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。
报告正文
1.中国甘肃等地发现大型金矿 新增金资源量168吨
记者19日从中国自然资源部中国地质调查局获悉，中国地质调查局在甘肃、内蒙古、黑龙江等地发现大型金矿。据了解，甘肃安坝里北、内蒙古哈达门沟和黑龙江塔河宝兴沟3个矿区金矿找矿取得突破，累计新增金资源量168吨。其中，安坝里北矿区新增102.4吨，达到超大型规模。哈达门沟大坝沟矿段新增41.3吨，塔河宝兴沟金矿新增24.3吨，均为大型规模。在中央财政支持下，此次找矿聚焦胶东、秦岭、上扬子西缘等重点成矿区带和哈达门沟、甘南-陇南金矿等24个金矿大型资源基地。（中国新闻网）
2.Amarc位于不列颠哥伦比亚省的JOY项目发现高品位金铜矿
外媒1月17日消息，Amarc Resources周五宣布在不列颠哥伦比亚省中北部地区规模的JOY铜金矿区发现高品位矿藏。该发现源自对Northwest Gossan（NWG）目标区的初步钻探，该目标区位于495平方千米的JOY矿区内一条可能长达15千米的矿化带上，此前从未进行过钻探测试。根据Amarc的说法，新的AuRORA发现代表了一个新的斑岩铜金银系统，该系统具有高且连续的金品位。发现钻孔JP24057从18米处测得每吨1.24克黄金和0.38%铜，其中包括从58米处测得每吨1.97克黄金和0.49%铜。（上海金属网）
3.巴里克Reko Diq铜金项目预计37年将创收740亿美元
外媒1月20日消息，巴里克黄金公司Barrick Gold周一表示，基于长期共识价格，其在巴基斯坦拥有50%股权的Reko Diq铜和黄金项目预计将在未来37年产生约740亿美元的自由现金流。首席执行官Mark Bristow表示，初期预计将拨款55亿美元用于开发该矿的第一阶段，此阶段预计每年将生产20万吨铜精矿和25万盎司黄金。首矿计划于2029年完工。他补充说，第二阶段需要额外投资35亿美元，预计产量将翻倍。据估计，该矿的储量可持续37年，但Bristow表示，通过升级和扩建，其开采期可能超过50年。（上海金属网）
本周COMEX黄金上涨1.36%至2,777.40美元/盎司，COMEX白银下跌0.02%至31.04美元/盎司。COMEX黄金库存增加3,490,615金衡盎司，COMEX白银库存增加16,101,272金衡盎司。SHFE黄金上涨1.28%至648.90元/克，SHFE白银下跌0.70%至7,778.00元/千克。SHFE黄金库存变动0千克，SHFE白银库存增加119,588千克。
本周NYMEX铂价格上涨0.62%至971.00美元/盎司，上海金交所铂金价格上涨0.61%至230.00元/克。NYMEX钯价格上涨4.40%至1,008.50美元/盎司，我国钯价格上涨1.38%至89.48元/克。
本周金银比上涨1.38%至89.48。本周SPDR黄金ETF持仓减少609,022.43金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少6,602,526.40盎司。
周二，美国12月谘商会领先指标月率 -0.1%，预期0%，前值0.30%。
周四，美国至1月18日当周初请失业金人数 22.3万人，预期22万人，前值21.7万人。
周五，美国1月标普全球服务业PMI初值 52.8，预期56.5，前值56.8。美国1月标普全球制造业PMI初值 50.1，预期49.7，前值49.4。美国1月一年期通胀率预期终值 3.3%，预期3.2%，前值3.30%。美国1月密歇根大学消费者信心指数终值71.1，预期73.2，前值73.2。美国12月成屋销售总数年化424万户，预期419万户，前值415万户。
降息周期开启，未来降息方向明确。12月美联储议息会议将基准利率下调25个基点至4.25%-4.50%区间，为连续第三次降息，符合预期。相比于9月，本次美联储的长期经济展望中上调了2024和2025年经济增速、通胀中枢，下调了失业率，整体对未来经济的预测更加乐观，点阵图显示2025年降息步伐放缓，由9月的100BP缩减至50BP。美联储主席表示，对未来的降息未预设路线，降息前景仍然取决于后续数据，降息步伐会放缓，但进程未结束。尽管对通胀的担忧使得美联储对于未来降息趋于谨慎，但整体方向明确，美联储或不会重回加息。
展望2025年，特朗普于1月20日正式宣誓就职，并马上签署系列协议，包括从2月1日起对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税；宣布南部边境进入紧急状态，要求采取加强人员和资源部署、增加物理屏障等措施，停止所有非法移民入境；宣布美国退出世界卫生组织、《巴黎协定》等。未来可能会对中国商品开始征收关税，大规模驱逐无证移民，推出一些新的减税措施，并进一步放松监管，这些措施或将整体抬高美国通胀水平，黄金成为抵御2025年通胀再加速的对冲工具。金价长期上涨仍是大趋势，看好未来黄金配置机会。
受益标的：【山金国际】、【赤峰黄金】、【山东黄金】、【玉龙股份】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。
白银本周下跌。特朗普关税政策不确定性较高，市场预期利好金银价格。欧洲央行已经四次降息以应对增长疲软和通胀下降，预计欧洲央行将在2025年继续快速行动。同时，美国通胀数据或有所上升，这也将增强在特朗普上任后的一些政策会在更长时间内保持较高的通胀率。
受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。
1.统计局：中国12月精炼铜（电解铜）产量同比增加4.3%
国家统计局1月20日发布的数据显示，中国12月精炼铜（电解铜）产量为124.2万吨，同比增加4.3%；全年精炼铜（电解铜）累计产量为1364.4万吨，同比增长4.1%。中国12月铜材产量为227.3万吨，同比增加8.9%；全年铜材累计产量为2350.3万吨，同比增加1.7%。（国家统计局）
2.前期检修冶炼厂陆续复产，12月中国铜产量环比增加
国家统计局发布报告显示，中国12月精炼铜（电解铜）产量为124.2万吨，同比增加4.3%；全年精炼铜（电解铜）累计产量为1364.4万吨，同比增长4.1%。受前期检修的冶炼厂陆续复产，新投产的冶炼厂仍在持续爬产，以及部分冶炼厂年末有冲产量的动作影响，12月电解铜产量环比增加。进入1月，SMM表示，经历完12月冲产量后，不少冶炼厂在铜精矿和粗铜紧张的背景下，其产量都出现了不同程度的下降。受各地均开始执行反向开票影响，1月废铜供应量减少，废铜产电解铜的冶炼厂产量或下降较为明显。（文华财经）
3.泰克资源计划斥资高达39亿美元提高铜产量
外媒1月20日消息，泰克资源公司（Teck）计划在未来四年投资高达39亿美元，到2030年将其铜产量提高到每年约80万吨。该公司已制定了详细的长期生产目标战略，该增长计划的核心是Quebrada Blanca（QB），泰克已在推进QB的工厂扩建（QBME）。该项目预计将于2026年开始生产，到2030年有望使该矿的铜产能进一步提高15%至25%；公司正在投资13-14亿美元以延长加拿大Highland Valley铜矿的生产寿命。这一举措旨在使该矿一直运营到20世纪40年代中期，在其剩余寿命内，平均产量每年13.7万吨。（上海金属网）
4.力拓称特朗普有望为巨型铜矿审批开绿灯
力拓押注特朗普将最终为其位于亚利桑那州的巨型铜矿开绿灯，在此之前，力拓已经历了长达12年的审批之争。公司首席执行官Jakob Stausholm表示：“我确实认为，我们现在有很大的机会推进这个项目。我们已经取得了很大进展。”Resolution矿于2013年首次向美国森林管理局提交了采矿计划。该项目是一个深层地下矿山，每年可生产多达10亿磅铜，满足美国25%的需求。特朗普去年宣布，他将加快对任何在美国投资超过10亿美元的公司的监管审批。目前，该矿的命运取决于美国最高法院，法院将在未来几天就圣卡洛斯阿帕奇部落提起的诉讼作出裁决，该部落反对开发。(金十数据）
5.2025年山西重点建设项目名单：铝项目5个
1月22日，山西2025年省级重点工程项目名单发布。其中建设项目611个，包括277项产业转型类、65项能源革命类、57项科教人才类、121项基础设施类、91项社会民生类；前期项目58个。其中涉及铝项目5个：新绛年产120万吨高速护栏设施及精品镀锌铝镁板带生产线项目；亿江铝基新材料项日；兴县杨家沟铝土矿山项目；瑞格金属年产3万吨镁合金还原工序技术改造项目；侯马东鑫衡隆铝制品抗熔蚀石墨钢工模具制造基地项目。（山西省发改委）
本周LME市场，铜较上周上涨0.95%至9,269.00美元/吨，铝较上周下跌1.83%至2,631.50美元/吨，锌较上周下跌4.11%至2,823.50美元/吨，铅较上周下跌1.45%至1,937.00美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周下跌0.88%至75,870.00元/吨，铝较上周下跌0.34%至20,400.00元/吨，锌较上周下跌1.44%至23,875.00元/吨，铅较上周上涨0.45%至16,730.00元/吨。
库存方面，本周LME市场，铜较上周减少0.94%，铝较上周减少2.33%，锌较上周减少6.42%，铅较上周减少3.80%。本周SHFE市场，铜较上周增加10.42%，铝较上周减少1.18%，锌较上周减少2.57%，铅较上周减少9.48%。
宏观方面，周二，美国12月谘商会领先指标月率 -0.1%，预期0%，前值0.30%。周四，美国至1月18日当周初请失业金人数 22.3万人，预期22万人，前值21.7万人。周五，美国1月标普全球服务业PMI初值 52.8，预期56.5，前值56.8。美国1月标普全球制造业PMI初值 50.1，预期49.7，前值49.4。美国1月一年期通胀率预期终值 3.3%，预期3.2%，前值3.30%。美国1月密歇根大学消费者信心指数终值71.1，预期73.2，前值73.2。美国12月成屋销售总数年化424万户，预期419万户，前值415万户。
特朗普承诺将对欧洲进口商品征收关税，但具体细节未予透露。这一系列政策动向预示着全球贸易战的风险加剧，市场波动性增强。以及美联储降息路径的不确定性，这些因素共同作用下，市场的避险情绪显著升温。
供应方面，本周进口铜矿TC均价继续下跌至3美元/吨，铜精矿TC现货指数持续回落，矿端供应依旧紧张。在原料供应偏紧以及假期将至的背景下，冶炼厂整体排产出现不同程度的放缓，国内精炼铜供应量或将有所收敛。
需求方面，临近春节，电网投资工程建设临近尾声，铜缆线企业开工率显著回落，精铜杆企业开工率维持低负荷运营，基建端电力变压器和新能源汽车传感器需求下降，风光用铜进入淡季周期，终端陆续停工，铜杆企业出货情况下降明显。国内购物及以旧换新补贴的持续发放，家电订单好于往年，但因量级有限，难以带动整体需求。
库存方面，本周上期所库存较上周增加9,253吨或10.42%至9.80万吨。LME库存较上周减少2,450吨或0.94%至25.76万吨。
特朗普政府于1月20日上台，加征关税预计将在2025年对通胀产生更明显的影响，而劳动力市场的紧张则可能在2025年推动工资增长，数据提示美联储2025年降息预期重回两次，并且首次降息时间或将提前，宽松已成趋势。同时中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大，看好2025H1铜价反弹。
受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。
本周中国电解铝企业维持稳定生产，供应较上周持稳。
需求方面，本周铝棒、铝板行业理论产量继续减少，减产体现在贵州、河南地区，对电解铝的理论需求继续减少。
本周氧化铝价格回调，氧化铝平均价格较上周下跌14.44%至4,591元/吨，氧化铝利润较上周减少31.94%至1,497.31元/吨；电解铝价格上涨，价格环比上周上涨0.69%至20,333元/吨，电解铝利润较上周增加42.44%至-1,228.68元/吨。
库存方面，本周上期所库存较上周减少3,694吨或2.03%至17.85万吨。LME库存较上周减少12,500或2.01%至60.94万吨。
展望未来，目前氧化铝加速下跌，国内氧化铝仍有新建产能，海外矿端供给逐渐恢复，氧化铝成本下行，利润逐渐往电解铝端转移。同时国内电解铝供给刚性，政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，本周数据提示美联储2025年降息预期重回两次，并且首次降息时间或将提前，宽松已成趋势，美国经济展现软着陆预期，二次通胀的预期在升温，看好2025年铝价。
受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。
宏观面，特朗普并未提供有关其拟议关税的许多细节，此前市场的激进预期未能如愿，美元指数高位回落，有色金属压力暂缓。电池厂进入集中放假状态，市场报价及消费量同步下滑。部分再生炼厂同步减停产，原生炼厂春节前后检修增多，整体供应量下滑或减弱春节期间的常规累库压力，供需双弱。
库存方面，本周上期所库存较上周减少4,126吨或9.48%至39,377吨。LME库存较上周减少8,900吨或3.80%至225,475吨。
目前随春节临近国产锌精矿交易减少，炼厂除长单走货外，基本停滞采购散货，近两周港口库存增多，远期进口矿供给释放增量，进口报价松动。周内镀锌价格震荡运行，前期由于宏观预期利好，市场情绪略有好转，钢厂出厂价格小幅上调，市场有一定的跟随行为，钢厂减产检修的较多，市场出现短缺情况，钢厂产量较低，部分商家年前库存仍处于低位，对于价格有一定的支撑。
库存方面，本周上期所库存较上周减少541吨或2.57%至20,499吨。LME库存较上周减少12,925吨或-6.42%至188,425吨。
中国黄金乌努格吐山铜钼矿尾矿库加高扩容工程获批
1月21日，中国黄金集团内蒙古矿业有限公司乌努格吐山铜钼矿尾矿库加高扩容工程环评审批公示。本项目建设性质为扩建，行业类别为有色金属矿采选业。本次加高扩容工程对东区尾矿库进行加高扩容，西侧在现有东区尾矿库和西区尾矿库中间新筑尾矿坝，东侧将现有东区尾矿坝加高，累计加高30m。尾矿坝全部利用废石堆筑，采用中线法逐级筑坝，扩容后最终坝标高840m，全库容35550万m3，有效库容25278万m3，剩余服务年限4.8年，规模为二等库，增加尾矿浆输送管线1600m、尾矿库北侧副坝外防渗工程、新设排洪设施及回水设施。（呼伦贝尔市生态环境局）
镁锭价格较上周维持17,860元/吨。本周金属镁价格持稳运行，下游用户备货基本完成，整体成交缩量，原料端价格有涨有跌，生产成本小幅波动，镁价区间盘整，后市还需继续关注下游需求及各工厂开工情况。
本周上证指数报收3,252.63点，周涨幅0.33%；沪深300报收3,832.86点，较上周上涨0.54%；本周SW有色金属板块较上周下跌0.91%。
从细分行业看，黄金、铅锌分别上涨0.86%、0.45%；铝、铜、稀土及磁性材料、其他稀有金属、钨、镍钴锡锑、锂分别下跌0.59%、0.68%、0.74%、0.91%、1.19%、1.48%、3.89%。
基本金属、贵金属、除稀土外的小金属、除磁材外的金属新材料的上市公司中，周涨幅前五分别是鑫科材料、电工合金、华钰矿业、嘉元科技、福达合金，涨幅分别为23.87%、14.74%、10.03%、9.06%、8.03%。周跌幅前五分别是闽发铝业、国城矿业、鹏欣资源、永杉锂业、云铝股份，跌幅分别为15.38%、8.00%、5.34%、4.76%、4.36%。
2.风险提示
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色金属行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，曾就职于深圳市场监督管理局、广东省环保厅直属单位，曾参与深圳市碳交易系统搭建，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队；2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
熊颖：2022年加入华西，澳大利亚昆士兰硕士，两年卖方经验。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，一年卖方经验。
环保有色溶易看
感谢关注
更多精彩请猛戳左边二维
