1）铜
2024Q4铜总产量为20.03万吨，环比增长11.9%，主要得益于所有矿山的产量增长，尤其是 Centinela 精矿的产量增长。2024Q4铜总销量为19.18万吨，环比增长8.7%。
2024年的铜产量为66.4万吨，同比增长0.5%，反映出 Centinela Cathodes 和 Los Pelambres 的产量增加，但被 Centinela Concentrates 较低的品位所抵消。2024年铜总销量为64.55万吨，同比减少3.3%。
2024Q4扣除副产品收益抵免前的铜单位现金成本为2.01美元/磅，环比下降14%，这主要是由于 Los Pelambres 和 Centinela 精矿的产量增加。2024年，扣除副产品收益抵免前的现金成本同比增长3%至2.37美元/磅，反映出Centinela和Los Pelambres品位较低。
2024Q4的副产品收益抵免为 78 美分/磅，主要原因是黄金产量增加。2024年副产品收益抵免为 73 美分/磅，同比增长 4%。
2024Q4铜单位净现金成本为1.23美元/磅，环比减少24%，这一变动主要是由于副产品收益抵免前的基础现金成本下降和副产品收益抵免增加。全年净现金成本为1.64美元/磅，同比增长2%，这反映了基本现金成本的变化。
2）黄金
2024Q4黄金产量为6.82万盎司，环比增长31.7%，主要由于Centinela精矿的黄金品位提高。
2024年的黄金产量为18.69万盎司，同比减少10.6%，反映出 Centinela 精矿的黄金品位较低。
3）钼
2024Q4钼产量为2,800吨，环比增长3.7%。2024年全年的钼产量为10,700吨，同比减少2.7%。
1）Centinela选矿厂二期
2024Q4继续开展全面建设活动，包括营地设施、矿石输送系统、选矿厂和尾矿设施在内的工程继续按照预期和预算进展。除了计划中的选矿厂和尾矿设施继续进行混凝土浇筑和土方工程外，初级破碎机现场的地基工程和混凝土安装已经开始。关键设备继续按计划运往智利。
2）Los Pelambres 扩建项目
新精矿管道的建设继续按照预期和2024Q4的预算进行，沟槽挖掘工作正在进行，管道部分正在焊接。在 2024 年成功调动人员和设备之后，公司海水淡化厂产能翻番的建设工作预计将于2025Q1开始，与项目进度保持一致。
公司于2024年12月提交了Los Pelambres开发方案项目的环境影响评估报告，符合预期。该项目是将矿山寿命延长至2035年以后，通过提高 El Mauro 尾矿设施的产能，增加至少15年的开采时间，此外还可选择进一步提高选矿厂和现有海水淡化设施的产能。
三、2025年展望
预计 2025 年集团全年铜总产量将在66至70万吨之间，其中 Centinela 精矿的产量将有所增加。副产品产量预计为21至23万盎司黄金和1.5至1.65万吨钼。
2025年的集团矿产铜现金成本（未计入副产品收益）预计在2.25美元/磅至2.45美元/磅。
2025年集团矿产铜净现金成本预计在1.45美元/磅至1.65美元/磅之间，副产品收益预计同比略有增加。
2025 年，由于 Centinela 第二选矿厂的开发支出将达到峰值，同时公司还将在年内推进 Los Pelambres 和 Centinela 的其他增长项目，因此集团的综合资本支出（不包括 Zaldívar）预计将达到 39 亿美元，与公司之前在2023年年报中给出的方向性指导相一致。
表1：公司主要产品2024Q4产销量情况
表2：公司主要产品2024Q4平均实现价格
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，曾就职于深圳市场监督管理局、广东省环保厅直属单位，曾参与深圳市碳交易系统搭建，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
熊颖：2022年加入华西，澳大利亚昆士兰硕士，两年卖方经验。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，一年卖方经验。
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