一、 生产经营情况
2024Q4公司铜产量为5.39万吨，同比增长22.32%，环比增长13.66%，季度产量创下历史新高。
2024年公司铜产量为18.45万吨，同比增长12.27%，略低于公司产量指导范围，这主要归因于 Mantos Blancos 和 Mantoverde 的产量爬升延迟，但在年底时已接近设计产能水平。在 Mantos Blancos，11 月和 12 月的平均产量高于设计的 20,000 吨/天的工厂产能，12 月的铜回收率平均接近 85%。
2024Q4，Capstone C1 现金成本约为每磅铜 2.55 美元至 2.60 美元，单位成本环比下降约 9%。
2024年，Capstone C1 现金成本约为每磅铜 2.75 美元至 2.80 美元。
表1：2024Q4与2024年产量汇总
二、2025年指引
2025年的预测铜产量为22至25.5吨，预计将增加约19%至38%，而2025年的预测C1现金成本为每磅铜2.20至2.50美元，预计将比2024年下降约10%至20%。
表2：2025年产量与成本指引
2025 年，公司计划在其运营矿山和Santo Domingo项目上投入总计 3.15 亿美元的维持性和扩张性资本支出。其中，2.55 亿美元用于维持性资本支出，6,000 万美元用于扩张性资本支出。
维持性资本支出包括约 8000 万美元与环境、社会和公司治理计划相关的支出，主要用于升级 Pinto Valley 和 Mantos Blancos 的尾矿库，以及改善尾矿管理，因为公司正致力于在 2028 年底之前实施全球尾矿管理行业标准（“GISTM”）。Pinto Valley的维持资本包括与环境、社会和治理措施相关的约 5000 万美元（1000 万美元用于改善粉尘控制，2500 万美元用于 GISTM 升级），而Mantos Blancos的维持资本包括约 3000 万美元（1500 万美元用于新的尾矿浓缩机，1000 万美元用于其他 GISTM 措施）。
扩张性资本包括 Mantoverde 优化项目的 1,000 万美元早期工程支出，以及Santo Domingo项目的约 5,000 万美元。在 Mantoverde 优化项目上，预计在 2025 年年中左右进行 DIA 许可修订，之后公司将在获得必要批准的情况下批准该项目，并在 2025 年下半年重新考虑扩张性资本支出指导。在Santo Domingo项目上，公司计划在整个 2025 年期间推进合作关系讨论和融资战略。预计在 2026 年之前不会做出潜在的项目批准决定。
表3：2025年资本支出规划
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色金属行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，曾就职于深圳市场监督管理局、广东省环保厅直属单位，曾参与深圳市碳交易系统搭建，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
熊颖：2022年加入华西，澳大利亚昆士兰硕士，两年卖方经验。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，一年卖方经验。
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