【民银研究】海外宏观周报：特朗普遇袭会扰动降息交易吗
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2024-07-14 16:07
中国香港
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【内容摘要】
【一周焦点】特朗普遇袭事件发生在美国通胀转向回落之际，或增加市场的不确定性。此前公布的6月美国通胀数据弱于市场预期，结合就业、PMI、消费和订单方面数据，可见美国经济将整体降温，预计美国通胀有望缓慢回落，并向2%目标进发。受通胀下行预期鼓舞，市场开启降息交易。由于对美联储9月降息的概率预估已升至90%以上，美债、贵金属上涨，美元贬值，人民币及日元汇率反弹，非美股市回暖，但美国高科技股票出现回调。特朗普遇袭可能扰动降息交易。一是特朗普交易。参考新发布的共和党20条竞选纲领，将有利于美元、通胀和风险资产。二是避险交易。遇袭事件将放大地缘风险，有利于黄金、美债和美元。短期市场或形成一主二辅三种交易模式，不确定性或有所增加。【关键数据】美国：6月CPI弱于预期，但PPI回升；批发商销售与库存低位回升；消费者信心与通胀预期回落。欧洲：德国与法国6月CPI回落，德国5月贸易进出口回落，英国5月工业生产回升。日本：5月经常项目顺差扩大，工业生产转为扩张，产能利用率下滑，核心机械订单环比下降，营建订单同比增加。【重要事件】美国：特朗普遇袭，共和党公布20条竞选纲领。欧洲：欧英对降息犹豫，法国议会三分天下。日本：暂不透露是否干预汇市。其他地区：印度总理莫迪访问俄罗斯。![]()
【一周焦点】
特朗普遇袭会扰动降息交易吗？
特朗普在竞选集会上遇袭。7月13日，特朗普在美国宾夕法尼亚州举行的竞选集会上遭遇袭击并受伤。此次事件已造成现场观众一人死亡、两人重伤。据当地检察官表示，执法人员从一名已故白人男子身上搜出了一支AR-15型半自动步枪，枪手当时从集会会场旁边的一栋楼上、距离特朗普约180米至275米，用AR-15型半自动步发射了多达8发子弹。特朗普及其团队随后表示，他本人右耳上部受伤，目前状态稳定，将暂停接下来的所有外出活动。特朗普遇袭事件发生在美国通胀转向回落之际，或增加市场的不确定性。此前公布的6月美国通胀数据弱于市场预期。数据显示，6月美国CPI同比升3.0%，环比降0.1%；核心CPI同比升3.3%，环比升0.1%，均低于预期。从结构看，仅有食品和房租季调环比为0.2%（意味着年化涨幅高于2%的政策目标），其余分项均低于0.2%，显示通胀压力已广泛减轻。值得注意的是，不含食品、能源和房租的“超级核心通胀”环比连续两个月持平，同比涨幅自5月首次低于2%目标后，6月再次下行至1.8%。另一个重要指标，亚特兰大联储发布的弹性与粘性通胀，6月分别同比-0.4%和4.2%，均较5月继续回落，坚定了市场对于通胀保持长期回落的信心。预计美国通胀有望缓慢回落，并向2%目标进发。主要原因在于，6月美国CPI下行并不是孤立信号，结合就业、PMI、消费和订单方面数据，可见美国经济将整体降温，不过库存回补有助于经济实现软着陆，衰退信号并不强烈。受通胀下行预期鼓舞，市场开启降息交易。通胀数据发布后，市场对美联储9月开启降息的概率预估已升至90%以上。美债、贵金属上涨，美元贬值，人民币及日元汇率反弹，非美股市回暖，但美国高科技股票出现回调。 特朗普遇袭可能扰动降息交易。一是特朗普交易。参考新发布的共和党20条竞选纲领，将有利于美元、通胀和风险资产。二是避险交易。遇袭事件将放大地缘风险，有利于黄金、美债和美元。短期市场或形成一主二辅三种交易模式，不确定性或有所增加。【关键数据】
美国6月CPI弱于预期。美国劳工部7月11日发布的数据显示，6月CPI同比+3.0%（预期+3.1%，前值+3.3%），季调环比-0.1%（预期+0.1%，前值0.0%）。核心CPI同比+3.3%（预期+3.4%，前值+3.4%），季调环比+0.1%（预期+0.2%，前值+0.2%）。美国亚特兰大联储发布的数据显示，6月弹性CPI同比-0.2%（前值+0.4%），粘性CPI同比+4.2%（前值+4.3%）。
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美国6月PPI高于预期。美国劳工部7月12日发布的数据显示，6月PPI同比+2.6%（预期+2.3%，前值+2.4%），季调环比+0.2%（预期+0.1%，前值0.0%）。核心PPI同比+3.0%（预期+2.5%，前值+2.6%），季调环比+0.4（预期+0.2%，前值+0.3%）。![]()
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批发商销售与库存低位回升。美国商务部经济普查局7月10日发布的数据显示，美国5月批发商销售季调后为6667.3亿美元（前值6637.5亿美元），季调同比+2.0%（前值+0.8%），其中，耐用品同比+1.4%（前值+2.1%），非耐用品同比+2.3%（前值+0.9%）。5月批发商库存季调后为9017.3亿美元（前值8963.0亿美元），季调同比-0.5%（前值-1.7%），其中，耐用品同比增长+2.6%（前值+2.5%），非耐用品同比-5.7%（前值-8.2%）。![]()
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经济前瞻性指标。美国亚特兰大联储7月10日发布的GDPNow预测数据显示，2024年二季度美国GDP预计季调年化环比+2.0%，较上周预测调升0.5个百分点，主因就业与批发销售数据稳健。7月6日当周纽约联储周度经济指数（WEI）为+2.96%（前值由+2.44%下调至+2.22%）。消费者信心与预期回落。7月密歇根大学消费者信心指数为66.0（前值68.2），现状指数64.1（前值65.9），预期指数67.2（前值69.6），1年期通胀预期+2.9%（前值+3.0%）。![]()
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德国与法国6月CPI回落。德国统计局7月11日发布的数据显示，德国6月CPI同比+2.2%（前值+2.4%），核心CPI同比+3.3%（前值+3.5%）。法国统计局7月12日发布的数据显示，法国6月CPI同比+2.2%（前值+2.3%），核心CPI同比+2.4%（前值+2.3%）。![]()
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德国5月贸易进出口回落。德国统计局7月8日发布的数据显示，5月德国季调后进口1067亿欧元（前值1143亿），环比-6.6%（前值+1.2%），同比-8.7%（前值-0.8%）；出口1316亿欧元（前值1365亿），环比-3.6%（前值+1.7%）, 同比-1.6%（前值+1.9%）。季调后贸易顺差249亿欧元（前值222亿）。![]()
英国5月工业生产回升。英国统计局7月11日发布的数据显示，5月英国工业生产指数季调环比+0.2%（前值-0.9%），同比+0.4%（前值-0.7%）。![]()
5月经常项目顺差扩大，服务贸易转为顺差提供支撑。日本财务省7月8日发布的数据显示，5月日本国际收支经常账户差额+28499亿日元（前值+20505亿），其中货物贸易差额-11089亿日元（前值-6615亿），服务贸易差额为+23亿日元（前值-7215亿），收益差额+42111亿日元（前值+38328亿），经常转移-2545亿日元（前值-3993亿）。![]()
经济前景指数小幅回升。日本内阁府7月8日发布的数据显示，6月日本经济观察家前景指数为49.2（前值47.7），现状指数为47.3（前值46.8）。工业生产转为扩张，但产能利用率保持下滑。日本经济产业省7月12日发布的数据显示，5月日本工业生产指数季调环比+3.6%（前值-0.9%），同比+1.1%（前值-1.8%）。5月产能利用率指数环比-2.1%（前值-3.6%），同比-1.9%（前值-6.6）。![]()
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核心机械订单环比下降。日本内阁府7月11日发布的数据显示，5月日本核心机械订单季调同比+2.2%（前值+0.1%），环比-3.2%（前值-2.9%）。![]()
营建订单同比增加。日本国土交通省7月12日发布的数据显示，5月日本营建订单同比+17.0%（前值+24.6%）。![]()
特朗普在演讲中遇袭。7月13日，特朗普在美国宾夕法尼亚州举行的竞选集会上遭遇袭击并受伤。此次事件已造成现场观众一人死亡、两人重伤，执法人员从一名已故白人男子身上搜出了一支AR-15型半自动步枪。据当地检察官表示，枪手当时从集会会场旁边的一栋楼上、距离特朗普约180米至275米，用AR-15型半自动步发射了多达8发子弹。特朗普及其团队随后表示，他本人右耳上部受伤，目前状态稳定，将暂停接下来的所有外出活动。共和党公布20条竞选纲领。在共和党全国代表大会即将于下周召开之际，共和党全国委员会下属的纲领委员会发布了今年的竞选纲领。作为核心内容，纲领提出了20项承诺，核心思想包括：（1）封锁边境；（2）驱逐非法移民；（3）结束通胀；（4）主导能源生产；（5）推行美国制造；（6）大规模减税；（7）保卫宪法，言论、宗教和持有武器；（8）防止第三次世界大战；（9）停止对付民众的武器化；（10）整治贩毒与非法暴力；（11）重建城市；（12）加强军队；（13）巩固美元地位；（14）不削减福利，不改变退休年龄；（15）取消电动汽车强制令；（16）整治激进的性别意识形态；（17）不让男性参加女性体育比赛；（18）驱逐挺哈马斯极端分子；（19）保卫选举；（20）实现MAGA，团结国家。通胀数据发布前美联储官员发言保持中性。美联储主席鲍威尔（J. Powell）在参议院发表半年度货币政策证词时表示，近期通胀数据显示通胀朝着2%目标有一定的进展；在美联储对通胀持续朝向2%的信心增强之前，降息政策并不合适，但也无需等到通胀降至2%下方才降息；在缩表问题上“还需努力”，美联储在资产负债表规模方面并没有具体的目标，将根据经验找到合适的资产负债表水平。美联储理事库克（L. D. Cook）表示，随着时间的推移，通胀将继续向目标迈进，失业率不会进一步大幅上升。通胀数据发布后美联储编辑转鸽。圣路易斯联储主席穆萨莱姆（A. G. Musalem）表示，通胀回落进程正在进行中,预计今年美国经济增长在1.5%至2%之间；当前的货币政策具有限制性，但并不过度；目前资本市场非常繁荣，信贷普遍可用；不认为经济衰退可能发生，发生的概率大约为20%。芝加哥联储主席古尔斯比（A. Goolsbee）表示，6月的通胀报告非常出色，根据数据情况，可以考虑一次降息或者一系列降息；任何有关利率的决定都不会考虑政治因素；没有必要为失业情况感到恐慌，就业市场稳固；随着通胀下降，维持利率不变意味着美联储正在收紧政策；劳动力市场正在降温，但仍然强劲，这并不像是经济衰退的开始；金融条件相当具有限制性。旧金山联储主席戴利（M. C. Daly）表示，鉴于最近的通胀和就业数据，她更加确信放松货币政策宜早不宜迟。欧央行官员表示7月不太可能降息。葡萄牙央行行长森特诺（M. Centeno）表示，没有理由在7月降息，下一次真正可能降息的会议是在9月，对通胀回落进展和市场对降息的押注感到满意，达成通胀目标的日期不得超过2025年。德国央行行长内格尔（J. Negal）表示，欧央行预计2025年底通胀将能达到2%政策目标。英国央行首席经济学家表示降息时机尚未成熟。英国央行首席经济学家皮尔（H. Pill）近日表示，尽管降息似乎是“何时而非是否”的问题，但他对通胀持续存在表示担忧，并暗示现在可能并不是降息的最佳时机。法国议会“三分天下”，总理人选未定。在上周举行的国民议会第二轮选举中，左翼政党联盟“新人民阵线”获得182个席位排名第一，但未获绝对多数；总统马克龙所属的中间派阵营“在一起”获得163个席位排第二；第一轮投票领先的极右翼“国民联盟”最终获得143个席位排第三。法国国民议会呈现“三分天下”的局面。7月9日，法国现任总理阿塔尔迫于选举结果，向总统马克龙提出辞职，但遭马克龙拒绝。马克龙7月10日通过多个渠道发表致法国民众的公开信，强调没有任何政治派别通过选举赢得国民议会绝对多数席位，意味着此次选举“没有赢家”，对于及任命新总理和组建新政府的原则，包括坚持共和价值观，承认共和体制，保障国家体系的稳定性等。将基于上述原则做出任命新总理的决定，会给相关政治派别留下一些时间，以便达成妥协。日本财务省对是否干预汇市不做评价。日本财务省副大臣，首席外汇事务官神田真人表示，“无法”评论日本是否干预了外汇市场。面对市场关于“日元走强是对美国CPI的反应还是受其他催化剂影响”的疑惑，他表示，政府“一般不会”对是否干预外汇市场发表评论，如果进行了干预，将会在月底进行披露。印度总理莫迪访问俄罗斯。7月8日至9日，印度总理莫迪对俄罗斯进行正式访问。访问期间，莫迪同俄罗斯总统普京多次进行会谈。这是莫迪近5年来首次访问俄罗斯，也是2022年9月上海合作组织峰会以来普京和莫迪的首次会晤。分析认为，莫迪此次访问的焦点之一是寻求解决俄乌冲突的办法，此外，两国经贸合作也是本次访问的重要话题。新西兰联储与韩国央行维持利率不变。新西兰联储7月0日宣布将利率维持在5.5%不变，符合市场预期，为连续第八次维持利率不变。韩国央行11日召开金融货币委员会会议，决定维持基准利率3.5%不变。【本周关注】
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