本篇文章对赛力斯2024年三季度财务报告进行解读
01
赛力斯2024年1-9月实现营业收入1066.27亿元，同比增长539.2%，毛利率升至25.2%，去年同期为6.3%，净利率（扣非）为37.63亿元，去年同期为亏损30.15亿元。
费用方面：期间费用合计203.55亿元，期间费用约占总营收的19.5%，净增加156.76亿元。其中销售费用同比增长437.4%，管理费用增长111.7%，研发费用增长300.3%，财务费用（利息收益）增长250%。
现金流：经营活动产生的现金流量净额200.12亿元，现金及等价物升至150.38亿元。
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季度营收：
2024Q3营收415.82亿元，环比增长8.1%，同比增长636.3%；毛利率25.5%，环比下降1.9个百分点；净利润【扣非】23.25亿元，环比增长75.7%；经营活动产生的现金流量净额36.52亿元，环比下降75.9%。
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02
盈利分析
单车盈利：
在2021年赛力斯产品销售均价在5.1万元，成本5.0万元，单车盈利不足2000元；2022年二季度问界系列产品上市销售，下半年单车毛利已达2万元；2023年前三季度由于整体销量略有下降，单车毛利并没有进一步提升，直到第四季度，销量才大幅度提升，单车毛利再次超过2万元，2024年由于问界M9上市销售及问界系列占比提升，单车均价在2季度已经升至30万元以上，单车毛利在二季度达到最高8.69万元，但三季度略有下降【M9占比下降】，降至7.94万元。![]()
问界产品销量分析：
从1-9月数据来看，M7销量最大，占比达到52.3%，其次是M9占比达到37.4%，M5销量最小，占比10.4%；三季度销量来的，M9仍为最大，但占比降至45.3%，M7占比升至41.2%。季度来看，一季度环比增长27.8%，二季度环比增长19.0%，二季度降至11.0%，未来的高增长可能会结束。![]()
单车毛利【估算】
问界M9毛利最高，估算单车毛利在16-17万元，毛利率在35%左右，三季度贡献毛利超过80亿元，约占整个问界系列的71%。问界M7毛利最低，估算单车毛利在5-5.5万元，毛利率在21%左右，三季度贡献毛利在24亿元左右，约占整个问界系列的21%。问界M5毛利与M7接近，估算单车毛利在5.5-6万元，毛利率在23%左右，三季度贡献毛利在8亿元左右，约占整个问界系列的7%。![]()
销量增长，期间费用也大幅度增长，增量主要来源于销售费用和研发费用。从季度数据来看，三季度期间费用合计70.33亿元，较二季度减少14.77亿元，三季度期间费用的降低，为净利润增长贡献较大比重。最近两季度期间费用均在70亿元以上，按照季度销量12万辆计算，单车分摊的成本在5.8万元，若销售升至15万辆，分摊成本降至5万以下，仅靠M7、M5也能够实现盈利。![]()
新车
问界 M8还没有来，问界 M5和M7又要更新了，10月第388批公告公示5款问界车型，其中M7有3款，M5有2款。
核心参数看不出来变化，已知更新点：选装(轮辋,电动踏板,不带激光雷达)。![]()
赛力斯是全球第四家在新能源赛道上实现盈利的汽车制造商。实现盈利全靠华为问界系列产品。最近M7销量一直被理想L6压制，新M7 Pro定价比较保守，感觉赛力斯目前更看重利润，毕竟要花钱的地方非常多，需要有利润支撑。还好问界M9竞品较少，但高端市场容量有限，会限制赛力斯营收进一步上升。【免责声明：本文文中观点，仅代表个人观点，不构成投资建议】
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