本期针对盟固利：2024年三季度财务报告进行解读
公司全称：天津国安盟固利新材料科技股份有限公司
主要产品：钴酸锂和三元正极材料
01
营收情况：收入下降，利润下降
2024年1-9月盟固利营收13.12亿元，同比下降26.1%，毛利率7.0%，净利润（扣非）为0.06亿元，同比下降87.5%。
期间费用：合计1.21亿元，同比增长3%。其中销售费用同比增长9.8%，管理费用【薪酬总额】增长23.1%，研发费用【薪酬总额、材料、电费等】增长40.4%，财务费用【利息费用】同比下降57.3%。
现金流：经营活动产生的现金流量净额降至1.42亿元，现金及等价物为2.10亿元。
营收拆解：三元材料营收超过钴酸锂
存货可能是潜在风险
2023末正极材料库存约760吨，货值约1.3亿，但到2024年上半年库存商品+发出商品合计3.61亿元，将近2个多月的销量，按照12万元/吨计算，约为3000吨。
三季度末库存余额仍达5.18亿元，比二季度末又增加了300万元。
同业中库存商品中最低的当升科技为3.67亿元；占当期营收最低的是湖南裕能。
盟固利库存商品在货值与营收占比方面、货值增长率方面均处于行业较高水平。
子公司情况
北京盟固利新材料营收大幅度下降，上半年营收只有0.42亿元，亏损0.10亿元；
盛通新能源【电池回收】2024上半年营收0.20亿元，亏损0.03亿元，盛通新能源与荣盛盟固利有业务往来，主要采购荣盛盟固利废电芯，上半年采购金额达到527万元。
此外还参股公司湖北江宸【19%的股份】（前驱体，三元正极材料），上半年取得投资收益为-0.24亿元。
研发：
研发投入在同业排名靠后，仅多于丰元股份。
有限研发的资金，涉及项目非常全，钴酸锂、三元材料、富锂锰基、固态电解质、磷酸锰铁锂和钠电正极等。其中，富锂锰基材料，目前已进入小批量试生产阶段，正在进行百公斤级样品电芯验证；LATP型固态电解质已在固态电池头部企业处完成材料认证，正在进行供应商导入工作。
其他：
2024年10月20日发布公告，大股东台州瑞致股权投资合伙企业计划在自本公告披露之日起 15 个交易日后的 3 个月内，减持不超过13788492股。按照2024年10月29日收盘价计算，约合3.1889亿元。
总结
盟固利在钴酸锂正极材料具有一定优势，但钴酸锂市场容量小，市场参与者相对较少，只有厦钨新能、华友钴业、当升科技、振华新材等企业，增长空间有限。
三元材料跟铁锂竞争中，份额逐步被铁锂蚕食，且存在负增长的可能性，竞争的激烈程度要比钴酸锂要大很多，盟固利三元材料在今年却能够逆市大幅度增长，可能跟其客户有关。但突然多出那么多存货就不太好消化了。
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