本期针对铜冠铜箔：2024年三季度财务报告进行解读
主营业务：主要从事各类高精度电子铜箔的研发、制造和销售，产品按类型可分为PCB铜箔和锂电池铜箔，广泛应用于通信、
新能源、消费电子、汽车电子等行业。
铜冠铜箔2024年1-9月实现营业收入32.18亿元，同比增长15.9%；毛利率为-0.4%，同比下降2.9个百分点；净利润（扣非）亏损1.17亿元，亏损幅度增大。
期间费用：合计0.81亿元，同比增长28.6%。主要变动情况:管理费用同比增长15.3%；研发投入同比减少7.7%，财务费用同比净增加0.20亿元【利息收入减少】。
现金流：经营活动产生的现金流量净额为-3.24亿元，期末现金及现金等价物余额降至7.08亿元。![]()
2024Q3营收11.48亿元，环比下降2.5%，同比增长12.1%；毛利率转为-1.4%；净利润【扣非】亏损0.48亿元，已经连续6个季度亏损；经营活动产生的现金流量为0.28亿元。
![]()
上半年PCB铜箔营收约占总营收64.4%，上半年毛利率为2.8%；锂电池铜箔占总营收的28.5%，营收增长速度低于PCB铜箔18.5个百分点，毛利率为-5.6%；铜扁线约占总营收6%左右，上半年毛利率为1.2%。![]()
区域营收
从区域来看，华南和华东区域是核心区域，约占总营收的90%以上，其中华南区域占比在60%以上，近两年毛利率呈快速下降趋势，上半年毛利率仅为0.5%；华东区域约占总营收的30%，上半年毛利率降为-0.7%。![]()
产能及规划：3.5万吨PCB铜箔+4.5万吨锂电铜箔
截止到上半年末拥有电子铜箔产品总产能为 5.5 万吨/年，其中，PCB 铜箔产能 3.5 万吨/年，锂电池铜箔产能 2 万吨/年；使用超募资金在建锂电池铜箔产能 2.5 万吨/年进入试生产阶段。
2024年上半年生产量在2.43万吨，根据库存余额估算上半年销量在2.38万吨左右，产品单价在8.06万元/吨，单吨毛利降至200元/吨。![]()
成本分析
估算上半年锂电铜箔生产成本在8.21万元/吨，高于往年，主要原因如下：铜箔主要原材料阴极铜具波动性，所占成本在80%左右，上半年铜价上涨，所占比例进一步提升。
锂电铜箔更薄，良率低，导致制造费用和需所需要的人工要比PCB铜箔更高。锂电铜箔产能利用率并不高。估算上半年锂电铜箔产能利用率在76%左右，分摊的固定成本更多一些。![]()
PCB铜箔生产成本要比锂电铜箔低0.20-0.25万/吨，估算上半年PCB铜箔生产成本在7.98万元/吨上半年PCB铜箔产能利用率在92%左右，高于锂电铜箔，分摊的固定成本更多一些，毛利率为正。![]()
客户方面
锂电客户：比亚迪和国轩高科【股东，持股2.62%】是其锂电大客户，其中上半年国轩高科采购金额为1.27亿元，同比增长27.5%，所占锂电铜箔营收的21.7%，份额增加2.8个百分点。![]()
总结
铜箔行业目前唯一的技术壁垒就是良率了，良率控制好，能够做到成本领先。近两年行业内企业大幅度扩张产能，导致加工费大幅下降，目前全行业处于亏损状态。企业端，已经有超华科技退出了，后面可能还会有大的企业退出铜箔市场。铜冠铜箔使用超募资金在建锂电池铜箔产能 2.5 万吨/年上半年进入试生产阶段，在客户需求没有太多增量的情况下，产能利用率有进一步下降的可能性，三季度亏损加大，是可以理解的。注：主要铜箔上市企业市值情况：德福科技为97.8亿元，铜冠铜箔市值为90.7亿元，嘉元科技为62.2亿元，中一科技为42.5亿元。【免责声明：本文文中观点，仅代表个人观点，不构成投资建议】
本公众号主要针对锂电池产业链中上市企业进行分析，若感兴趣 请 点击 +关注 7033
觉得好，请 点赞 分享 在看 留言
