本篇文章对振华新材2024年三季度财务报告进行解读
主营业务：锂离子电池正极材料的研发、生产及销售，主要提供新能源汽车、消费电子领域产品所用的锂离子电池正极材料和钠离子电池正极材料。
核心产品：包括中镍、中高镍、高镍、超高镍在内的多种型号一次颗粒大单晶镍钴锰酸锂三元正极材料和钠离子电池正极材料。
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振华新材2024年1-9月实现营业收入14.59亿元，同比下降72.4%；毛利率降至-11.8%，同比下降17.9个百分点；净利润（扣非）为-3.7亿元，为2021年以来首次亏损。
费用方面：期间费用合计1.51亿元，同比下降24.3%，期间费用约占总营收的10.3%。其中销售费用同比下降41.6%，管理费用下降15.7%，研发投入微降2.2%，财务费用下降59.0%。
现金流：经营活动产生的现金流量净额-16.74亿元，现金及等价物较2023年末降至20.23亿元。
正极材料业务分析
正极材料主要包括三元材料、钴酸锂、复合三元、钠离子等。其中三元材料占比在97%以上。
振华新材2024年正极材料出货量有较大幅度的下降，主要是5系材料的市场需求急剧减少，叠加价格的下降，导致营收大幅度减少。
估计上半年出货量在0.8万吨，同比减少约40%；产能利用率下降，导致制造费用大幅度增长，根据其说明：2024年第一季度，公司单位产品的制造费用为1.11万元/吨，较2023年度增长63.24%。估算上半年单吨毛亏约1.3万元/吨；
三季度销量较二季度提升70%，估算出货量在0.5万吨，但总量仍没有回到往年平均水平，三季度单吨毛亏仍比较大，约1.5万元/吨。
产能情况：
现有产能 6.6 万吨/年，其中高镍三元产线为 2.6 万吨/年，其余的 4 万吨/年为中镍及中高镍三元产线兼容生产钠离子电池正极材料、钴酸锂等。
估算前三季产能利用率在30%以下。
主要客户：
宁德时代、孚能科技、新能源科技（ATL）、多氟多、天津力神、珠海冠宇、微宏动力等。
第一大客户宁德时代在2021年以来一直在占其营收的70%以上，其中2021年达到80.27%，之后逐年占比减少。尤其在2023年，宁德时代的需求大幅度减少，并持续至今。按照应收账款余额来推算，宁德时代占比已经降至50%左右了。
除宁德时代外，其他客户很难补充宁德时代的空缺。
国内1-9月TOP10三元电池装机量前十企业中，宁德时代市场份额最大，增量最大。除了宁德时代，在三元电池TOP10企业中，振华新材还有孚能科技，在2022年与孚能的协议计划2023年供货1.8万吨，2024年供货3.6万吨，2025年供货5.4万吨，但孚能科技目前的发展情况不足支撑协议中的需求量。如2023年向孚能科技供货量估算在0.3万吨，远低于协议量。
产品方面：
自主研发的固体电解质氧化物具有粒径小（纳米级）、空气稳定性好、离子电导率高、分散性好的特点，目前已成功送样下游头部客户； 固体电解质改性三元材料，电化学性能和安全性能得到较明显改善，可实现不同尺寸粒径的材料合成，根据客户要求进行定制化开发设计，其中适用该体系的超高镍 9 系已实现百吨级出货。 针对固态电池体系的超大单晶高镍正极材料，根据客户要求进行的定制化样品制备，目前已成功送样。 富锂锰基正极材料开发了多晶及不同尺寸的单晶正极材料，材料的结构稳定性好，首效高，容量高， 已实现吨级批量生产。
三元材料跟铁锂竞争中，份额逐步被铁锂蚕食，增长幅度有限，变成存量市场的竞争，存量市场中增量主要来源于宁德时代。而宁德时代对于三元的需求转变为EV快充和PHEV，没能及时把握客户需求变化，是这两年发展不及预期的主要原因。
前期重点投入研发的钠离子电池目前市场还没有大规模的需求，目前在研的固态电池相关产品什么时候能够大规模出货，有很大的不确定性。
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