张倩倩等 │ 转型热点下的企业高质量创新策略回应

文摘财经 2024-08-29 11:30 北京

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原文标题 “蹭热点”式转型路:企业热点信息披露与高质量创新

作者简介

张倩倩，西南财经大学会计学院副教授，611130；

唐卓思，乐山市商业银行金融学博士，614000；

何潇潇（通讯作者），西南财经大学金融学院副教授、博士生导师，611130；

张晓玫，西南财经大学金融学院教授、博士生导师，611130。

刊期 《财贸经济》2024年第8期（点击可查看当期目录及内容摘要）

五一节快乐 | 《财贸经济》2024年第5期目录及内容提要

科技自立自强是国家强盛和安全的基石。自党的十八大以来，党中央高度重视科技创新工作，把科技创新置于国家发展全局的核心位置。新质生产力特色概念的提出进一步具象化了颠覆性创新对促进现代化产业体系建设的战略价值。因此，以科技创新催生产业深度转型升级已然成为全社会共识。上市企业积极披露关键领域创新活动进程，有助于向资本市场利益相关者传递转型升级的积极信号，有利于企业实现创新驱动转型目标。然而，鉴于文本信息的低操纵成本，企业可能利用热点赋予利益相关者的积极先验信念，在明显不具备技术能力的情况下将自身与市场中的转型热点不当关联，即真“蹭热点”假转型。一旦企业采取这种策略性捷径，则容易导致资本错配，扭曲政策目标，同时对行业形成负面溢出。因此，识别企业是真转型还是“蹭热点”式转型是我国实现经济现代化中的一个重要问题。

本文重点分析了以下两个问题：一是企业在信息披露时是否对转型升级相关的热点有所偏好，是否通过热点进行印象管理；二是这种“蹭热点”行为是否具有高质量创新产出的支撑。针对上述问题，本文从“上证e互动”和“深交所互动易”的提问信息中提取2013-2019年各年度十大转型升级热点关键词，通过分析企业年报中管理层讨论与分析（MD&A）文本内容构建各年度“蹭热点”指标。研究发现：首先，企业热点信息披露存在很强的时效性，当年的转型热点在企业信息披露中层见迭出，而在前后年份则大幅减少，即企业存在“蹭热点”行为。其次，企业披露的热点信息缺乏高质量的实际业务支撑，企业并没有增加与热点相关的高质量发明专利，仅增加了低质量的实用新型专利，表明上市公司利用热点信息披露进行印象管理，真“蹭热点”假转型。对其动机剖析发现，企业真“蹭热点”假转型存在市值管理和掩饰效应，能提升短期超额回报，在随后的中长期内逆转。当企业业绩表现不佳以及面临更激烈的市场竞争环境时，其真“蹭热点”假转型的行为将更加明显。最后，企业策略性“蹭热点”行为损害了投资者信心，可能影响投资者未来的投资意愿。

本文可能的边际贡献在于：首先，本文识别了企业转型和信息披露之间的关系，提供了企业通过热点信息披露进行真“蹭热点”假转型的关键证据，有助于加深对企业信息披露可靠性的认识。本文通过构建理论模型分析，识别了企业在面临转型热点时进行高风险创新投入和低风险投入的成本收益，从企业决策的角度识别了企业真转型与假转型的动机与约束，为认识企业的行为和言语决策提供了理论参考。其次，本文提供了上市企业借助热点进行印象管理的初步证据，并识别了该行为的策略性，展示了企业对公众先验信念和市场非理性情绪的利用，为企业文本信息操纵研究提供了一个新证据。最后，本文将转型热点这一市场因素引入企业信息披露与企业创新活动研究中，通过将市场转型热点与企业创新活动相结合，为企业信息披露与企业创新活动的研究提供了新的视角。

本文的研究结论对企业、投资者和监管机构有一定启示意义。首先，企业利用热点披露进行印象管理虽然能带来短期超额收益，但长期可能因业务与披露内容不匹配而损害企业形象，影响企业声誉和长期发展。其次，投资者需提高信息甄别能力，警惕管理层利用热点获取利益，仔细核实披露内容是否有相应业务支撑，避免盲目跟风。最后，监管机构应加强热点相关披露的规范和稽查，对披露内容和篇幅进行限制，建立反馈和追责机制，同时加强对中小投资者的风险提示和教育，防止热点披露成为操纵股票价格和掩饰不利信息的工具。

作为科技与经济紧密结合的主要力量，上市公司是关键核心领域技术创新的重要市场主体。最新公布的2023年度国家科学技术奖获奖项目中，超100家上市企业参与其中，上市企业已然成为引领科技创新的主力军。在加快发展新质生产力的大背景下，除了营造“鼓励创新、宽容失败”的科创氛围，更需要警惕真“蹭热点”假转型等问题滋生。本文尝试融合交叉金融科技手段对此展开研究，作者团队由衷感谢匿名评审专家的宝贵建议和编辑部老师在审稿过程中严谨、高效、认真负责的工作态度，使本文在研究设计、行文逻辑、结构编排上获得显著提升。本文有助于揭示企业在高质量发展进程中的创新策略，为利益相关者识别前瞻性企业、维护资本市场稳定提供经验证据。

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