加拿大
唐纳德·特朗普的当选意味着加拿大面临更高的宏观经济不确定性。
10月份加拿大就业市场表现不错，失业率保持稳定，同时就业机会继续增加。
10月份初步房屋销售数据大幅增长，可能证明降息开始推动住房市场活动。
美国
当选总统唐纳德·特朗普将成为美国第47任总统，以538张选举人票中的295张获胜。
共和党还赢得了参议院的控制权，而众议院的控制权仍未确定。共和党仍有较大概率保持对众议院的控制，尽管仍有25个席位尚未揭晓。
美联储本周宣布降息0.25个百分点，并表示未来几个月可能继续降息。
加拿大——确定中带来不确定
“如果您错过了，提醒您，美国本周举行了选举！”前总统特朗普将于明年1月重返白宫。其政策对加拿大经济的影响将成为未来数月的悬而未决的问题。我们在此汇总了关于其经济影响的初步看法。选举结果公布后，加拿大10年期国债收益率一度飙升近20个基点（bps），至3.40%以上，但在撰写本文时已完全回落。尽管波动性加剧，加元本周收平（0.719美分），而加拿大股市则上涨了2.5%。
当前一个重要问题是，特朗普的关税政策将如何冲击美加贸易关系。我们近期的研究详述了我们对未来贸易关系的预期。简而言之，只要加拿大在2026年《美墨加协定》（USMCA）复审时做出一些让步，这项协议就可能帮助加拿大免受关税影响。然而，我们不能忽视特朗普可能对加拿大施加关税的现实风险，这将对GDP、通货膨胀和贸易带来直接负面影响。
特朗普的总统任期也将改变加元的走势。我们预计美国的高通胀将导致美联储在2025年放缓降息步伐，扩大加拿大央行和美联储的利差，对加元形成下行压力（见图1）。自9月初以来，加元对美元已贬值约3%，预计加元将在2025年第一季度触底，随后小幅升值。短期内加元可能会暂时跌破70美分。
图2显示了自2024年1月以来的劳动力增长、就业增长和失业率变化情况。10月，劳动力和就业均增长了1.5万人，使失业率保持在6.5%。
选举掩盖了一些重要的国内动态。首先，加拿大的就业市场表现稳健。加拿大今年已新增了27万个就业岗位，其中1.5万个来自10月。在此背景下，我们预计失业率将维持在当前水平附近（见图2），因为联邦政府计划积极放缓人口增长，这应有助于限制劳动力市场的闲置增加（参见报告）。与此同时，工资增长显示出粘性，工时增长的增加表明10月的GDP增长数据可能会表现良好。
在加拿大经济的其他方面，房市可能终于对降息做出反应。10月的初步销售数据显示房屋销售大幅增长8%，其中多伦多和温哥华的销售活动均呈现两位数的激增。随着进一步的降息和新的联邦借贷措施出台，房市可能会获得更多动能。
目前，加拿大央行（BoC）的最佳策略是在设定政策利率时忽略短期的不确定性。鉴于未来数周的数据密集，目前还很难对12月11日的会议进行高置信度的预测，但我们认为央行可能会在上月加息50个基点后重新回到25个基点的降息。
美国——特朗普胜选可能带来重大政策变革
美国股市本周在唐纳德·特朗普赢得总统选举后大幅上涨（参见报告）。长期国债收益率也急剧上升，但在美联储通过降息0.25个百分点平稳市场后，回吐了周三“特朗普交易”的全部涨幅。标普500指数本周上涨4%，年初至今已上涨了惊人的25%。与此同时，10年期国债收益率预计本周末将微幅回落至4.32%，但在过去一个月中上涨了近60个基点（见图1）。
除了赢得白宫，共和党还控制了参议院，截至目前赢得了100个席位中的53个。由于两场选举仍然竞争激烈，共和党多数席位的领先优势可能会在全部计票完成后略有扩大。同时，众议院的控制权尚未确定，仍有25个席位未揭晓。目前，极有可能共和党继续控制众议院，但尚不清楚共和党能否在当前微弱的四席多数基础上进一步扩大。如果共和党在众议院仅保持微弱多数，总统特朗普将需要几乎一致的共和党支持才能通过立法，这可能对其议程构成挑战。
图2展示了道明经济学对联邦基金利率的修正预测，预计12月将再次降息25个基点，2025年将进一步宽松100个基点。这与当前市场定价和联邦公开市场委员会（FOMC）9月的经济展望一致。数据来源为彭博社和美联储。
在“特朗普2.0”时期，有一件事是确定的：关税即将到来。一旦1月20日宣誓就职，我们预计特朗普将利用行政权力迅速采取行动，对多个美国的贸易伙伴征收广泛关税。中国位列首位，但历史表明，特朗普不惧对盟友加征关税。尽管加拿大和墨西哥有可能得到豁免，但可能附加条件，要求它们追随美国对中国征收类似关税。其他国家或许也会协商让步，但这可能要在关税生效后才会发生。
无论从哪个角度来看，更具保护主义色彩的贸易措施将推动通胀上升，与美联储恢复2%通胀率的目标背道而驰。在新闻发布会上，主席鲍威尔承认了这一点，但同时指出，美联储不会根据潜在的财政或其他政府政策调整利率。当前，FOMC高度依赖数据，这使得下周的通胀报告备受关注，特别是在9月的通胀数据超出预期之后。经济数据依然强劲，任何进一步的通胀粘性迹象可能会促使美联储官员放弃持续的25个基点降息，而采取更缓慢的降息步伐。
目前，我们仍认为12月降息的可能性较大。然而，鉴于关税（以及可能的减税）将导致更持久的通胀压力，我们已调整了明年的预测。我们现在假设美联储在2025年采取更为缓慢的降息方式，即每隔一次会议降息，全年累计降息100个基点（见图2）。
内容来源http://economics.TD.com
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