11月CPI同比小幅上涨0.2%，PPI环比由降转涨。11月份，受气温偏高及出行需求回落等因素影响，全国CPI环比有所下降，同比小幅上涨。扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。11月份，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。展望下一阶段，冬季肉类需求增加，猪肉价格将会出现季节性回升，叠加气温进一步下降或将影响鲜菜鲜果等产品生产储运，有望推升食品价格。在PPI方面，受主要发达国家制造业放缓及全球需求趋弱影响，全球大宗商品价格预计将整体回落，但随着增量政策渐进显效，市场供需关系得到边际修复，叠加特朗普加速组阁后“抢出口”或将提前，有望推动国内工业品价格回升，预计PPI同比降幅将有所收窄，但走出负区间仍需时日。
重要会议临近阶段，市场防守心态有所显现。近期的行情，在一定程度上是在price in中央经济工作会议。中央经济工作会议可能将在即近召开。分析指出，会议将初步确立2025年经济发展基调及政策取向，讨论明年经济增长目标、财政赤字等相关决议，但可能明年两会才会公布具体量化指标。考虑到全球局势复杂度明显上升，尤其是美国政府换届后全球经贸形势面临不确定性，也不排除从会议到明年两会正式宣布之间、政策仍保持一定的灵活性。今日成交量依然维持在一定水平，显示市场活力依然存在。不过，随着时间的推移，市场的防守心态有所显现。
美国11月就业大幅改善，降息节奏仍需关注通胀数据。周末，美国公布11月非农数据。美国11月新增非农就业22.7万，高于预期值20万，相比10月的3.6万大幅反弹，前两个月数据合计上修5.6万。失业率4.2%，符合预期，略高于前值4.1%。目前市场预期12月降息25bp的概率约85%，2025年降息3次的概率略高于2次。降息预期小幅升温主要是在交易失业率反弹，但这一情况大概率不会持续，后续降息预期仍可能出现反复，通胀数据对美联储的影响可能更大。
今日市场回调。
上证综指下跌0.05%，沪深300下跌0.17%，中证800下跌0.26%，中证500下跌0.54%，创业板指下跌0.81%，中证1000下跌0.73%，全A成交额约1.66万亿元，较上日减少0.16万亿元。
风格上看
周期、稳定表现较好，金融、成长表现较差。
分行业看
表现相对靠前的是：汽车（0.96%），石油石化（0.65%），交通运输（0.53%）；表现相对靠后的是：综合金融（-1.54%），商贸零售（-2.06%），房地产（-3.04%）。
11月中旬的一波调整以来，市场一度陷入迷茫。但我们始终强调“以我为主”“保持多头思维”，近期的修复中已逐步得到验证。首先，特朗普交易阶段性缓和，叠加美联储降息预期升温之下，来自外部因素的影响有所减弱。前期市场对美国计入过多再通胀和放缓降息的预期。而近期随着各项数据发布，市场的悲观预期开始修正：此前公布的美国三季度核心PCE超预期下修至2.1%，且10月核心PCE也符合市场预期。而近期公布的11月失业率意外升至4.2%，进一步带动美联储降息升温。目前市场预期美联储12月降息25bp的概率已提升至86%。与此同时，国内12月重要会议窗口临近，有望提振风险偏好修复、凝聚市场共识。并且，近期我们已经看到，官媒连续发文为重要会议预热，定调较为积极，持续呵护市场信心。随着后续政策组合拳进一步强化股市环境和中国经济的良性循环、凝聚市场共识，仍建议以多头思维迎接跨年。
｜重点关注｜
1、科技成长
1.1、围绕供给出清+需求边际回暖的成长复苏品种：消费电子链、半导体设计、创新药、机器人；
1.2、“泛AI+华为”新一轮技术供给创造需求：智能驾驶、XR、射频、卫星通信；
1.3、出口链中中国优势制造+海外补库存：纺织、化工原料、电子元器件。
2、进攻性高股息
稳定分红预期+业绩波动影响小的核心高股息资产,以及分红比例有望稳定提高的成长性高股息资产。
3、低位顺周期
有望率先补库的有色、石油、家电、交运等，以及科技类消费如医药、智能汽车、智能家居，新型文化消费如文旅、体育、科技等。
