这是我最近读安妮·杜克的新书《适时退出》得到的启发（以前也推荐过她写的《对赌》，聊概率思维）
书里探讨了一个值得警示的现象。一旦投资开始亏钱，或者项目已经前期投入，人就很难再理性思考退出问题了。卖出亏钱的投资，比卖出盈利的要难得多。
让我印象最深的是后续研究——沉默成本和损失厌恶如此强大，以至于我们哪怕知道它的存在，依然难以有效应对。
作者讲到杰弗里·鲁宾，他是一个专门研究过损失厌恶的学者，「写出了一系列令人印象深刻、富有影响力的关于（损失中）承诺升级的著作」。但他本人却还是在一次登山中因不愿止损而丧生。
当时他已经成功攀爬了 99 座山峰，还差最后一座。途中天气突然变得恶劣，（没有前面 99 座登山记录包袱的）同行者纷纷返回，他却坚持攀登，最终丧命。
可以帮助我们在损失发生后依然理性思考的方法非常少，包括那个很流行的自我提问「如果重来一遍会怎么选？」也被验证无效。
最可行的应对方案，是在行动前就制定好退出计划。书里举了攀登珠峰的例子，登山者会设定一个「关门时间」，到了关门时间不管有没有登顶都必须开始返回。
……
我觉得这个理念不仅适用于亏损时的退出，同样也适用于牛市中的止盈。
其实浮盈也会有损失厌恶，一笔投资先赚 1000，再跌 500，我们会觉得自己亏了 500、而不是赚了 500，总在锚定前期高点。每轮行情里都有很多「等回到前面高点我就卖」、最后失去全部浮盈的投资者。
受这本书的启发，假期我复盘了一遍自己的退出策略，也一同分享出来供大家参考，提前做好退出计划。
不需要止盈的投资
有些投资我们不太需要考虑止盈，比如：
海外成熟市场，不适合择时，做好资产配置、再平衡即可；
长赢、长钱，主理人会代替我们止盈高估的投资，我们可以长期持有；
网格，已经自带止盈操作，我们更应该关注向下的压力测试和风险管理；
对于这些可以长期持有的投资，退出计划和市场高低关系不大，更重要的是我们什么时候会需要用钱。我的想法是，定期复盘家庭财务规划，考虑未来明确用钱的地方。在用钱时机前的 3～5 年开始逐步减仓，换成更稳健的理财方式。
除此以外需要定期检验当初的买入理由是否发生变化，比如主理人的投资理念、我们自己的风险偏好。这些因素发生变化时，也应该考虑退出投资。
👆 这两点也适用于以下所有投资。
要考虑止盈的投资
主动基金，我会分两步来考虑。
等市场到中高估值，先把波动比较大的单只主动基金，置换成更加分散、理念为「不降低预期收益的前提下，降低投资波动率」的主理人。
等到市场进入高估区间，置换成股债仓位平衡型的投资，来降低未来的回撤。FOF、可转债、价值风格基金经理，也在考虑范围内。
从预期来讲，能做到第一步我就会很满意了，第二步看缘分。
用来检测高估的退出信号，过去几年我发现全市场温度对主动基金不太有参考性，这几个指标更合适些：
偏股基金指数过去 3 年滚动年化收益，30% 以上为风险，-10% 以下为机会；
兴全基于中证 800 股债性价比做的兴动信号；
基金经理的主动限购（此时开始注意风险，但距离顶点通常还会有一段距离）；
对了，中证偏股基金指数过去 3 年的滚动年化收益，现在依然在接近 -10% 的位置 👇
……
我现在持有的中概相关仓位大约 8%（不算网格的部分）。
恒生科技指数 ETF 513180 到 0.74 以上（对应 KWEB 价格到 $40），脱离低估区间，我准备先把中概的仓位逐步降低到 5%。
然后，就可以抄长钱和长赢的作业了 他们目前的持仓比例差不多也是 5%。
中概目前依然在相对低估的位置。
……
恒生高股息率指数，目前股息率依然超过 6.5%（港股税后），相关资产股息率在 4～5% 以上我都打算先拿着。这么高的股息率以后估计也难遇到了。
特别提醒一句，港股通要收 20% 的股息税，但直接在港股买税率却只有 0～10%。所以港股的逻辑不能直接套用到港股通，这点大家要注意。什么时候港股通也像 A 股一样能分红免税了再说。
没达到退出计划就跌回来，怎么办？
首先还是降低预期吧，熊市底部都熬过来了，大不了就再回去呗。如果牛市真来了，因为怕坐过山车而跑得太早，才是最让人懊恼的。
然后我会坚持再平衡。哪怕最后真坐了一轮过山车，坚持再平衡也会小有斩获。
不过再平衡也会相应降低上涨行情中的收益，还是考虑清楚收益和付出，做好取舍。总的来说我觉得还是可取的，降低牛市里的一点点收益，换取坐过山车时好很多的心情，还是划算的。
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