天风证券基金周报145期：政策密集加码 A股市场或迎来修复行情

本周小结：本周（周期为9月23日-9月27日5个交易日）开放式基金发行数量方面，本周累计存续21710只开放式基金。开放式基金涨幅榜方面，白酒、金融科技等主题类基金涨幅靠前。开放式基金跌幅榜方面，标普生物科技等主题基金领跌。

市场观点：近期，中国政策层面的密集出台与加码，为A股市场注入了前所未有的活力与信心。这一系列超预期的政策措施，不仅彰显了决策层对宏观经济调控的高度重视与坚定决心，也有效回应了市场对于稳增长、促发展的迫切期待。从9月24日的金融支持高质量发展政策，到9月26日中共中央政治局会议的系列部署，政策大礼包的不断放送，无疑为A股市场带来了显著的利好效应。

当前，A股市场估值已处于历史相对低位，市场信心低迷主要源于经济基本面与政策预期的双重扰动，尤其是有效内需不足成为制约市场回暖的关键因素。然而，随着一系列政策的密集出台，市场信心正逐步得到提振。这些政策不仅从改善预期、增加流动性等方面为A股注入了新的活力，还通过专项再贷款、上市公司回购增持、中长期资金入市等具体举措，进一步稳定了市场资金供求关系，优化了市场结构。特别是政治局会议提出的努力提振资本市场、引导中长期资金入市等举措，更是为市场注入了强心剂，显著提升了市场的风险偏好与投资价值。

展望未来，A股市场的修复行情值得期待。短期内，政策加码叠加新设工具的流动性支持，有望推动市场迎来一波反弹行情。而从中长期来看，市场的走势将更多地取决于基本面的改善情况。因此，进一步加大财政政策的逆周期调节力度，特别是通过增发超长期特别国债、地方政府专项债等方式，来扩大财政支出、支持消费与投资，将是提升市场信心、改善市场预期的重要途径。同时，财政政策还需向惠民生、促消费边际倾斜，通过帮扶中低收入群体、提振消费升级趋势等措施，来激发市场活力与潜力。

此外，设立平准基金也是提升A股市场吸引力的重要举措之一。平准基金可以在股市超跌时引导市场价值回归，在股市超涨时平抑波动，从而有效维护市场的稳定与健康发展。然而，平准基金的设计与执行需要严格的规划与监管，以确保其能够真正发挥平准市场、稳定预期的作用。在设立平准基金的过程中，应明确基金的目标与机制、资金来源与使用条件等关键要素，并建立完善的治理结构与信息披露机制。同时，还需兼顾“干预强度”与“呵护市场有效性”的平衡点，确保平准基金在运作过程中既能有效发挥平准职能，又能避免对市场定价效率的过度干扰。

综上所述，当前A股市场正处于政策红利与市场信心的双重叠加期。随着一系列重磅政策的持续出台与加码，市场有望迎来修复行情与中长期投资价值的显著提升。然而，要进一步提升A股的吸引力与竞争力，还需在宏观政策、市场结构、交易机制等多个方面持续发力与改进。只有这样，才能真正实现A股市场的健康、稳定与可持续发展。

上述观点供投资者参考，并不构成买卖建议，据此入市风险自担。

本周，通达信538个板块指数中，538个上涨，占比100%；0个下跌，占比0%。791只指数基金中，790只上涨，占比99.87%，1只下跌，占比0.13%。

上周我们的核心观点是“静观其变”，本周一两市稍做震荡，周二起便在消息面的连续强力催化下大幅上冲，场外资金蜂拥进场，指数、板块、个股三个层面都走出了爆炸式行情。市场整体一举突破了中期下跌趋势，多空攻守态势实现逆转。毫无疑问，下一阶段我们关注的要点是行情还能持续多久。以下我们简单分析。指数层面，本周有相当明显的普涨与超跌特征，创业板指、深沪深300、中证500、上证50分别大涨22.71%、15.7%、15.63%、15.13%，其巨大的涨幅意味着大资金短期密集进场，均全面超越个股平均周涨幅意味着行情尚停留在涨指数阶段，长期跌势最重的创业板领涨则意味着反弹属性为超跌；板块层面，周期性下跌品种显著的领涨，酒指数基金（512690）、券商指数基金D（512000）、房地产指数基金（512200）、软件指数基金（159852）、锂电池指数基金（159840）、医疗指数基金（159828）分别大涨29.26%、27.11%、26.05%、22.31%、21.16%、19.76%，大消费涨幅居首显示投资者对中国经济预期发显著修正，新能源与医药的大涨或暗示投资者倾向于率先介入筹码出清力度强的品种，数字经济的受青睐则可能是市场对业绩景气行业的看重性。总的来看，本周政策面与市场面完美配合，A股完成了阶段性逆袭。

消息面是推动本周两市放量大涨的关键因素。周二，央行打出增量货币政策“组合拳”，降低存款准备金率和政策利率，降低存量房贷利率，创设新的货币政策工具、支持股票市场稳定发展。周四，中共中央政治局召开会议，会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息；要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市。

展望后市，鉴于本轮下跌时间太长，场外潜在多头过多，后市阶段性上涨虽是大概率，但过程却可能不尽相同。若场外资金快速、大量、持续进场，则很可能推动市场短时间完成反弹；若场外资金快速进场后逐渐转向温和，则市场或在震荡反复种拉长反弹时间。随着时间流逝，市场的路劲选择将变得清晰，但此前，有必要始终保持一定的仓位。

总之，短中期市场格局已根本变化，大方向不宜继续秉持空头思维，但要注意的是，看多不等于做多，若无全盘考虑，切忌盲目看多做多。

2、重点关注板块

本周重点关注：

证券

本周券商板块大幅上涨，是对政策利好响应最为强烈的品种之一。主因以下两方面：第一，互换便利带动非银机构参与深化资本市场改革建设，非银机构地位有望提升。央行提出“创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展”，为证券、基金、保险公司提供互换便利，用于提升其股票增持能力。互换便利带动非银机构流动性和加杠杆能力提升，非银机构在金融体系中的系统重要性和地位预计将得到提升。第二，破净企业在市值管理政策带动下存在估值提升空间。证监会就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》征求意见，其中明确对于长期破净公司需披露估值提升计划，并对其作出明确要求。非银金融板块中存在大量破净公司，政策带动下估值修复存在空间。

钢铁

钢铁板块央/国企占比高，特别是普钢板块，央/国企占比达91%，随着证监会《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》推动破净板块估值修复以及行业自身盈利的底部修复，优秀龙头钢企估值的提升或带动板块整体反弹。需要注意的是，目前中国宏观经济尚未积极改善迹象，估值修复若快速完成，一旦基本面不能及时跟上，板块或面临后继乏力囧境。

新能源

新能源本周大涨，逻辑应与市场全面反弹、投资者对中国经济预期大幅改善有关。另一方面，新能源各产业链去产能持续时间长，二级市场筹码出清力度强，这也导致其得到场外资金进场抢筹时的重点关注。基本面上，上游硅、锂价格是产业周期的较好表征，目前光伏硅料价格有底部企稳迹象。随着产业链供给端持续优化，若新能源上游原材料价格能稳步回升，则板块有望在情绪和基本面的双重支撑下连续修复。

通信

通信是今年内为数不多的基本面景气的大科技细分，其二级市场中的表现也强于大盘，且二次探底期间走势也有韧性。基本面上，华为在全连接大会2024展示了最新的训推集群超节点解决方案，国产算力各大阵营均有望跟进，此外，中国信通院与腾讯携手GPU、CPU、交换机芯片、服务器、网络设备厂商等共同发起ETH-X超节点计划，目前技术规范1.0已发布。一旦A股整体持续修复，主题投资回暖，兼具基本面景气与自主可控主题的通信板块有望继续跑赢大盘。

免责声明：

上文内容仅供天风证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到上文而视其为本公司的当然客户。上文基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。客户不应将上文为作出其投资决策的唯一参考因素，亦不应认为上文可以取代客户自身的投资判断与决策。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，上文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。