长周期看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，关注底部向上周期的可能。
最近5个交易日，科创50指数跌8.3%，创业板指跌8.77%，大盘价值跌3.15%，大盘成长跌5.28%，上证50跌4.27%，国证2000代表的小盘跌8.89%，媒体、石油化工市场表现靠前，通信、计算机市场表现靠后。
风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区域，比如2012/2018/2020年（疫情突发），2022/04/26达到4.17%，2022/10/28风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，2024/01/19指标4.11%，自2016年以来第五次超过4%。截至2025/01/03指标3.73%，两倍标准差边界为4.64%。
估值水平，截至2025/01/03，中证全指PETTM分位数44%，上证50与沪深300分别为58%、44%，创业板指接近11%，中证500与中证1000分别为25%、25%，市场静态估值相对历史总体处于相对较低水平。
长周期看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮始于2021年一季度的调整无论时间与空间看都比较充足，关注底部向上周期的可能。
自上而下债务周期视角看，根据Wind，2024年10月份宏观杠杆率同比增速预计为12.3%，Wind一致预期数据显示，按照支出法拆解至月度，2024年10月份TTMGDP同比增速预计3.9%，分子端总债务预计9.2%，政府端杠杆率同比增速由6.3%降至5.9%，居民端杠杆率同比增速由-0.5%升至-0.4%，企业端杠杆率同比增速由7.1%降至6.8%，从历史周期看，杠杆率上行周期通常为20个月，由于本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，当前看来，宽松周期预期将大概率维持，2024年10月份PPI同比为-2.9%，由2023年6月份最低同比-5.4%有所回升，而经验看PPI与TTM名义GDP增速高度相关，自上而下看，权益市场上行弹性更大。
资金交易层面，最近5个交易日，ETF资金流入250.95亿元，融资盘5个交易日减少约221.9亿元，两市日均成交13440亿元。
风险提示
市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
本报告中，本期指2024年12月27日—2025年01月03日的交易日，本文所有数据均来源于wind数据。
（一）市场涨跌之结构表现
沪深300的PE为12.7倍，位于历史44%分位，创业板指的PE为31.1倍，位于历史11%分位。
（二）行业估值变动跟踪
从行业指数看，PE_TTM距离其历史底部估值的最近的，分别是电力设备、建筑装饰、美容护理、纺织服饰、食品饮料。
普通股票、偏股混合、平衡混合、灵活配置，历史仓位中位数在60%以上，剔除联接，与中证800指数回归仓位，基金规模加权，反映整体权益基金仓位。
主流ETF资金流本期估算处于净流入状态，累计规模为250.95亿元左右。
权益ETF可细分为宽基、行业、主题等类型，本报告的ETF分类方式参照了Wind。
根据Wind，当期权益类ETF合计规模为29115.88亿元，相比于前一期减少了1155.54亿元。其中宽基ETF和主题ETF规模较大，分别为21326.4亿元和4081.9亿元。相比于前一期，宽基ETF减少了919.09亿元，主题ETF减少了204.62亿元，行业ETF减少了89.58亿元，风格ETF减少了0.38亿元，策略ETF增加了28.01亿元。
细分行业方面，餐饮旅游等行业规模增长较多，半导体、电工电网等行业规模缩减较多。
上证50ETF期权成交量看涨看跌比率（CPR）最近20个交易日低于60日布林通道上轨，该模型认为蓝筹股短期不存在超卖风险。
我们尝试利用宏观因子在最近一段时间内的走势作为未来资产趋势判断的依据，我们定义四类宏观因子事件(短期高低点、连续上涨下跌、创历史新高新低、因子走势反转)来表现宏观因子的走势，并从历史上寻找有效因子事件——即对于资产未来收益率影响较为显著的因子事件。
我们采用历史均线，将宏观因子走势分为趋势上行和趋势下行，然后统计历史上宏观指标趋势对于资产未来一个月收益率的影响，筛选在宏观指标处于不同的变化趋势下，平均收益存在显著差异的资产。当前宏观因子趋势对权益市场的影响如下表所示。
从市场融资数据观察，近5个交易日融资余额合计减少约221.9亿元。
GFTD模型和LLT模型历史择时成功率为80%左右，市场波动不确定性下模型信号存在失效可能。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
安宁宁 S0260512020003
张钰东 S0260522070006
