新闻事件
主要观点
美国10月通胀基本符合预期。10月美国CPI同比2.6%，预期2.6%，前值2.4%；核心CPI同比3.3%，预期3.3%，前值3.3%。8-9月份通胀连续超预期，尤其是核心通胀的粘性较强，加剧了市场对短期通胀大幅上行的担心，10月核心通胀保持平稳有助于缓解市场对短期通胀大幅上行的担忧。目前市场预计美联储12月降息25BP概率约为85%，昨夜美国资本市场整体表现平稳。
虽然美联储12月继续降息的概率仍然较大，但是特朗普的上台和其对政策的选择对于明年的通胀造成了巨大的不可知。2025年美国通胀路径或将受到特朗普政府减税、移民、关税等政策影响。实施什么政策，政策强度如何，实施节奏如何把握，需要后续跟踪观察。
数据来源：WIND，大地期货研究院
从分项来看，核心商品通胀和住房外的其他核心服务回落带动10月核心CPI保持稳定，但是住房分项小幅回升。受制于坚挺的经济数据和薪资数据，未来一段时间核心通胀的下行速度或会变慢。
非核心商品方面，能源分项跌幅收窄，食品分项增速放缓。受10月油价偏弱的影响，能源商品分项仍延续负增长，但跌幅收窄，从目前油价的表现来看，未来能源项或仍将保持稳定。
核心商品方面，核心商品同比数据进一步回落，仍然是目前支撑CPI下行的重要推动，但二手车价格存在扰动。10月核心商品延续负增长，同比降幅维持9月的-1.2%。目前核心商品回落趋势暂时没有发生改变，但是10月二手车和卡车环比回升1.4%至2.7%，成为核心商品中涨幅最大的分项。这主要是由于飓风的扰动和破坏增加了对汽车和零部件更换的需求。往后看，考虑到天气及飓风的扰动难以快速消退，短期内可能仍旧对二手车价格造成扰动，后续核心商品回落速度或将变慢。
核心服务方面，住房分项回升支撑核心服务高位不下，去年底的一波住房涨价潮或将对未来的核心CPI起到支撑，目前住房仍然是通胀项目中粘性最强的分项。10月美国住房通胀是最主要贡献核心通胀的分项，住房通胀环比上涨0.4%，同比上涨4.9%。其他核心服务方面，医疗保健、运输服务和教育和通讯服务涨势放缓，环比分别下降至0.4 %、0.4%和-0.2%，而休闲服务、杂项个人服务环比上涨至0.7 %和0.3%。
薪资增速领先核心CPI约3个月，目前薪资增速的下行速度放缓，从这个前瞻指标来看，核心CPI下行仍有空间但是短期或将存在压力。美国非农就业数据短期虽有波动，但是中期放缓趋势不变，暗示后续就业-薪资-通胀，尤其是核心通胀下行趋势不变，只是数据下行会让通胀的“最后一公里”相比之前更为缓慢。明年的变量则在特朗普政策。
图2：薪资增速情况和核心CPI
图3：职位空缺率
就业数据方面，美国10月非农就业数据仅增加1.2万人，不仅远低于9月的22.3万，也低于市场预计的10万人，同时创2021年1月以来的最小增幅，非农就业人数骤降，主要原因在于严重的飓风以及重大罢工活动所造成。10月美国的失业率则保持在4.1%的水平。
数据和图表
图4：美国失业率和CPI
图5：2024年份降息预期
图6：利差和汇率
数据来源：WIND，大地期货研究院
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