观点小结
核心观点：中性 美国大选及美联储议息会议落地，原油定价回归基本面。预计年底之前原油基本面维持紧平衡，矛盾不显著。另一方面，对冲基金年底结算，油价难有趋势性行情，大概率维持区间震荡。PX供应和需求均维持高位，矛盾有限，预计价格跟随成本维持震荡格局。
成本：中性 政治事件冲击下降，基本面紧平衡，原油价格区间震荡。
供应：偏空 亚洲PX装置负荷同比维持高位，产量压力偏高。
需求：偏多 PTA装置负荷小幅调整，同比维持高位。
供需平衡：偏多 PX短期供应和需求同比均偏高，基本面维持紧平衡格局，供需矛盾较小。
核心观点：中性 成本方面，PX价格区间震荡。PTA自身基本面近强远弱。短期来看，聚酯开工及下游订单表现好于预期，中长期来看，随着淡季的临近，电商销售进入尾声，下游需求见顶回落，PTA基本面压力逐渐显性化。PTA单边上受成本和自身基本面影响震荡偏弱。
成本：中性 PX自身基本面矛盾较小，价格跟随上游震荡。
供应：偏空 年底之前，检修计划较少，装置负荷维持高位。
消费：中性 聚酯负荷继续小幅回升，其中长丝开工持续增加。下游分产品利润除瓶片外，整体水平尚可。织造企业新订单短期表现好于预期，未来两个月逐渐进入淡季。
PTA价格回顾
01
PX：调油需求支撑有限
PX 期货价格下跌，基差见顶回落
成本端，特朗普当选但对油价的影响并非是一边倒的利空，特朗普的上台政策上更倾向于传统能源毋庸置疑，但也会加大对伊朗和委内瑞拉的制裁力度，供应同样存在下降的可能性，而且两方面对油价的影响体现在半年以后。当下，随着政治事件的落地，市场关注点回到基本面，而原油基本面供需矛盾并不突出，年底之前大概率维持震荡行情，后期关注点在于OPEC+产量政策的变化。
上周石脑油价格回落，日本CFR中间价659美元/吨，环比上周-13.13美元/吨，跌幅1.95%。
PX CFR中国主港834.67美元/吨（周环比-13.16美元/吨），表现略强于石脑油，跌幅1.55%。
PX期货价格跟随成本下跌，2024年11月11日，主力合约收于6902元/吨，环比上周-162元/吨，跌幅2.29%。
数据来源：wind，大地期货研究院
PX投产情况
2019年起，民营炼化PX装置的投产，PX进入了最近一轮产能扩张周期，2019年1600万吨增长到2023年4367万吨，PX需求则随着下游PTA和聚酯产能的持续扩张而逐年增长。2023年PX新装置集中投产，产能首次超过需求，但装置开工率大部分时间低于80%。
本轮PX产能扩张周期接近尾声，下半年山东裕龙石化还有300万吨投产，2025年后暂无明确的产能增长。
短流程利润回落，PXN反弹维持低位
数据来源：wind，大地期货研究院
取暖需求增加，提振中间馏分油裂解价差
美国和亚洲区域炼厂利润低位反弹，欧洲炼厂利润表现较为疲软。中长期来看随着中国成品油达峰，以及新炼厂的投产，成品油供应渐趋宽松，成品油利润被压缩。短期，随着北半球进入冬季，取暖需求增加，对中间馏分油裂解价差形成提振。
数据来源：wind，大地期货研究院
石脑油价格裂解价差环比上周回落
数据来源：wind，大地期货研究院
对二甲苯进口环比增加
从进口地区上来看，2024年1-9月份国内PX的进口量主要来自韩国，占比45%，其次是日本、中国台湾、和文莱，占比分别为17%、16%和11%。
亚洲PX装置负荷环比上周回落
国内装置：福海创160万吨PX装置因前道故障，11/8停车检修约4-5天；东营富海200万吨装置受前道装置降负荷影响，10月中下旬PX负荷下调，11月上恢复；浙石化计划200万吨PX装置11/负荷下降，周内负荷逐步提升中；
海外装置：科威特芳烃82万吨装置因重整故障，PX降负，目前预计11月中下恢复。
注：中海油惠州二期150万吨PX装置于6.20日附近出产品。因此自2023年7月1日起，中国大陆地区PX产能基数上调至4367万吨。印尼TPPI装置自2月下旬重启，其产能也自55万吨扩大至78万吨。因此自2024年3月1日起，CCF亚洲（含中东）PX产能同步上调至7915万吨，亚洲PX负荷同步调整。文字背景黄色为长停装置。
亚洲PX装置负荷环比上周回落
PX国内装置目前开工率83.49%，环比上周-4.15%。亚洲PX装置开工率74.48%，环比上周-2.27%。
国内PX9月份产量310.44万吨，环比8月-20.43万吨，降幅6.17%。考虑到PXN持续大幅压缩，10月份产量存在减量预期。
数据来源：钢联，大地期货研究院
调油经济性阶段性回暖，甲苯歧化利润偏高
数据来源：Wind，大地期货研究院
PX库存有所增加
数据来源：钢联，大地期货研究院
PX供需维持偏紧格局
数据来源：钢联，大地期货研究院
02
PTA：加工费扩大，负荷维持高位
期货价格延续偏弱态势，PTA基差环比走强
数据来源：wind，大地期货研究院
PTA9月月度产量环比同比均增加
2024年1-9月国内PTA产量5249万吨，同比增加14.26%。9月PTA产量603万吨，环比-3.13%，同比+7.2%。
数据来源：钢联，大地期货研究院
PTA9月出口环比下降，同比大增
2024年1-9月国内PTA出口量342.36万吨，同比增加25.32%。9月PTA进口量38.07万吨，环比-7%，同比+36%。
PTA投产情况
今年以来，国内已有两套PTA新装置投产，合计产能450万吨。其中，台化150万吨装置于3月底投产，；4月初仪征化纤300万吨PTA新装置两条线相继投料生产，均已产出合格品。PTA总的产能已经达到8517.5万吨，减去长停（停机时间半年以上）的装置，有效产能在7685万吨。
去年2023年PTA产能增速15%，今年产能增速仍在高位，投产供应压力仍较大，除了一季度的450万吨投产之外，独山能源三期（300万吨/年）、海伦石化（320万吨/年）下半年投产可能性较大。
虹港石化三期240万吨新增产能延后至2025年。需要关注产能过剩背景下，加工差长期维持低迷水平下，老装置逐渐退出或长停，如海南逸盛老装置。
数据来源：wind，大地期货研究院
PTA加工费小幅回落，负荷增加
海外装置：韩国泰光100万吨装置按计划检修，韩华一套45万吨产能装置11月初重启。
注：仪化300万吨PTA新装置4月投产，目前已经正常运行，2024年5月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8511.5万吨。文字背景黄色为长停装置。
数据来源：钢联，大地期货研究院
PTA加工费回升，负荷增加
PTA 现货加工费本周有所回升当前价格388元/吨，环比上周+68元/吨，01盘面最新加工费在440元/吨左右，相对上周+30元/吨。本周PTA负荷上调，85.96%（环比+3.36%）。
数据来源：wind，ccf，大地期货研究院
PTA仓单继续增加
PTA社会总库存维持高位
数据来源：忠朴，大地期货研究院
忠朴最新库存数据，截至11月8日，PTA社会库存继续大幅增加2.75万吨至268.3万吨。周内PTA现货商谈氛围整体一般，部分聚酯工厂买货，日均成交量在2~3万吨附近。周内个别主流供应商出货。
数据来源：钢联，大地期货研究院
11月PTA装置检修计划较少，基本面偏宽松
需求端聚酯负荷维持高位，PTA装置进入11月份检修计划较少，供需平稳，后期下游需求面临拐点，年底之前累库预期不改。
四季度PX+PTA总的库存累加
数据来源：钢联，大地期货研究院
03
聚酯：下游订单有见顶迹象
10月份聚酯产量环比大幅增加
聚酯方面新增20万吨，包括：大发扩能5万吨，广东富威尔15万吨，均配套生产涤纶短纤；2024年11月1日起，国内大陆地区聚酯产能基数上调至8528万吨，直纺长丝产能在4238万吨，瓶片产能在2003万吨，短纤产能上调至1003万吨。
2024年1-10月国内聚酯产量6014.6万吨，同比增加12.2%。10月聚酯产量657.9万吨，环比+6.7%，同比+10.5%。
聚酯净出口量环比减少，瓶片出口维持高增速
2024年9月聚酯产品净出口90.55万吨，同比增长2.61%；1-9月累计净出口859.77万吨，同比增长11.88%。聚酯出口分品种看，长丝和瓶片占较大比重，长丝占29%，瓶片后来者居上，占比44.8%。
9月聚酯瓶片出口43.53万吨，同比增加20.88%；1-9月累计出口420.28万吨，同比增长27.64%。
短纤利润维持高位，长丝利润环比小幅回升
聚酯切片和瓶片利润均回落
聚酯负荷继续回升，主要体现在长丝
短纤库存回落
数据来源：钢联，大地期货研究院
瓶片厂库继续增加
聚酯切片7.77天（-0.51天）、聚酯瓶片20.57天（+0.93天）。
纺织企业产成品库存可用天数24.01天（-1.01天）。冬季绒类、弹性面料走货情况好转，但多以小单为主，本周冬季面料询单氛围有升温，前期所接订单尾单处于最后交付阶段，外贸部分询价略有抬升，周内终端织造坯布库存窄幅去库。
纺织企业原料库存9.94天（环比-0.61天），本周原丝价格仍处于高位，对厂商采购情绪略有抑制，工厂方面多反馈新单数量不足，工厂内原料多消耗前期库存为主，目前以刚需备货为主，原料库存水平本周内下降。
数据来源：钢联，大地期货研究院
终端开机开始回落，外贸订单转好
终端需求拐点已经显现，江浙织机开工下降、加弹圆机和印染开机率持稳。截至11月8日，织机、加弹、圆机和印染开工率分别为81%（-1%）、93%（+0%）、41.78%（+0%）、64.44%（+0%）。
纺织企业订单天数增加，目前为13.38天（环比+0.88天）。大选担忧关税问题影响，部分外贸订单刚需略有增加。
9月终端纺织服装国内销售累计同比增加，增幅收窄
数据来源：wind，大地期货研究院
9月软饮料和食用油产量同比回升
蒋硕朋
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