2024/11/19 生猪：驱动偏弱，期价上下两难核心观点：区间震荡 养殖端仍有一定抗价情绪，气温下降带来宰量改善，但旺季未至消费利好持续性谨慎看待，短期生猪供过于求格局持续，预计猪价弱势运行为主，关注下旬供应端压力释放程度。当前现货涨少跌多，合约估值不高且贴水不断修复，整体可交易区间受限，谨慎操作为宜。能繁产能：偏空 能繁维持平稳增加态势，远月存在产能恢复的压制。商品猪供给：中性偏空 企业出栏积极，二育压栏有逐步释放预期，供应压力持续。屠宰开工：中性 气温下降带动屠宰端宰量有所增加，但市场成交欠佳，目前增量持续性还有待观察，利好提振暂时有限。成本及利润：中性 养殖利润继续缩水，受益于养殖成本的改善，利润仍可维持在水平线上。二次育肥：中性 补栏积极性一般，出栏观望中，搏冬至行情有提前出栏可能。收抛储：中性 暂无动作。
注：统计区间为周五至其前周四
进入下旬，面临集团和散户抛压的释放；气温下降带来消费增量边际增加，但短期供给依然充足，消费还未到旺季，提振力度不足，供强需弱格局持续。
中期来看，企业计划出栏逐月增量，增重利润仍存、肥标价差高位以及需求预期对二育压栏有支撑，后续供应量重预期俱增，而整体消费增加缓慢，近月供需格局宽松看待。长期来看，远月供给增量需求淡季，整体驱动偏空，关注成本端支撑。
气温下降叠加疫情风险提升，二元母猪补栏积极性一般，价格随外部市场调整。据涌益样本监测，截至11月15日，当周50kg二元母猪市场均价1625元/头，较前周变化不大。淘汰母猪均价6.8元/斤，较上周+0.05；近期商品猪连续跌价，淘母折旧上浮至0.82左右。随着天气降温和疫病风险，市场仔猪补栏成交有所放缓，价格再度上涨驱动不足，预计有一定下调空间。据涌益样本监测，截至11月15日，当周15kg仔猪市场均价514元/头，前周530元/头，环比-3.02%。数据来源：涌益 大地期货研究院
企业出栏节奏逐渐恢复，叠加月内二育大体重猪源有提前释放预期，整体供给充足。
据涌益样本监测，10月样本企业完成率104.18%，11月出栏计划较上月实际出栏预计增加1.68%；出栏天数较上月少一天，日均出栏计划预计环比+5.07%。
规模场出栏相对积极，但下游承接力度有限，制约降重持续性；散户端大猪有陆续出栏预期，预计体重维持稳中向上的趋势。据涌益样本监测，当周全国出栏平均体重为126.46公斤，较前周上调0.56公斤，环比降幅0.44%，同比增幅2.64%。据涌益样本监测，当周90kg以下小体重猪整体出栏占比为4.53%，较前周-0.07%；150kg以上大体重猪出栏占比5.78%，较前周+0.09%。数据来源：涌益 大地期货研究院
标肥价差
标猪连续下跌，肥猪出栏增加走货变慢，肥标价差高位有所缩窄。据Mysteel样本监测，截至11月15日，全国标肥猪价差周均价-0.56元/公斤，较前周+0.11元/公斤。
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数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
现货偏弱，增重利润不断压缩，二育补栏基本停滞；出栏积极性整体增强，栏舍利用率下调较为明显。临近月底枪跑冬至出栏或更明显。
据涌益样本监测，11月上旬十天，部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为1.05%，较前十天-0.87%。
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
据国家发展改革委价格监测中心，截至11月13日，猪粮比价为7.6，较前周下降0.19；供给继续增量，需求增幅跟进不足，供需格局偏宽松下猪价大方向偏弱，玉米价格维持弱稳，猪粮比弱势调整。
气温下降有带动宰量提升预期，但也考虑到部分地区温度还是相对稍高，增量的表现性或受影响，关注宰量提升的实际持续性。
据涌益样本监测，截至11月17日，样本屠宰企业周内日均屠宰量为153821头/日，较上周增加78头/日，环比+0.05%。
据Mysteel样本监测，截至11月15日，样本屠宰企业周内开工率为29.25%，较前周+1.01%。
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
短期宰量提升对价格的支撑力度或还有限，随着临近月底，腌腊、灌肠等活动的进一步开启，消费还是存在一定增量空间。
据Mysteel样本监测，截至11月15日，样本重点屠宰企业当周鲜销率为91.55%，较前周变化不大。
据涌益样本监测，截至11月15日，当周全国猪肉（前三等级白条均价）均价为21.65元/公斤，较前周降0.51元/公斤，环比降幅2.3%。
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
需求上量缓慢，跌价后白条走货不顺，冻品择机走货出库，库容率维持窄幅波动。据涌益样本监测，截至11月15日，当周全国冻品库容率15.92%，较前周下降0.05%。数据来源：涌益 大地期货研究院
供应充足，猪肉价格驱动仍向下，猪肉牛羊肉比价在0.43左右；猪鸡比价周内降至2.18左右，较前周降0.05，主要是白羽肉鸡价格相对稳定，而毛猪继续跌价。周内豆粕价格低位有所上调，对应远期养殖成本或有抬升。当期养殖成本相对稳定，维持在14-16区间内，自繁自养成本波动较小，外购仔猪成本受前期仔猪补栏价格触高回调影响，有望高位向下调整。玉米：截至11月15日，玉米现货均价2152元/吨，较前周-18元/吨，环比-0.83%，同比-19.7%；豆粕：截至11月15日，豆粕现货均价3121元/吨，较前周+63元/吨，环比+2.06%，同比-26.1%。养殖成本：截至11月15日，自繁自养成本14.2元/公斤（-0.02）；外购仔猪成本16.29元/公斤（-0.58）。数据来源：农业农村部 涌益 iFinD 大地期货研究院
猪价下破16元/公斤，养殖利润随之不断收缩，外购仔猪利润受前期补栏仔猪高成本向下调整的影响，预计阶段内会抵消一部分猪价下跌所带来的出栏利润的收缩。
自繁自养利润：截至11月15日，自繁自养利润206.53元/头，较前一周利润减少57.22元/头；
外购仔猪利润：截至11月15日，外购育肥利润-43.56元/头，较前一周增加10.59元/头。
数据来源：大地期货研究院
市场仔猪补栏积极性再度转弱，仔猪价格向上空间有限，出栏利润预计开始有所回吐。据测算，截至11月15日，15公斤仔猪平均出栏利润176元/头，较前周下降16元/头。数据来源：大地期货研究院
套保利润：自繁自养成本相对稳定，仔猪补栏成本高于去年同期，远期盘面重心有所下移，远期补栏套保利润区间低位调整。自繁自养套保利润当前预估利润在73元/头左右，较前周减少27元左右；仔猪补栏套保利润受仔猪成本上升影响，当前预估利润10元左右。终端消费增量缓慢，供应压力下猪价继续下跌，白条被动跟调，但幅度稍稍小于毛猪跌价幅度，屠宰企业亏损幅度小幅减少。
据Mysteel样本监测，截至11月15日，样本屠宰企业当周屠宰毛利为亏损30.7元/头，较前周亏损减少2.8元/头。数据来源：涌益 大地期货研究院
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