观点小结
核心观点：偏强 短期地缘事件主导油价，油价表现偏强，12月初OPEC+部长级会议召开在即，供应面临变数，原油难有趋势性行情出来，WTI围绕70美金重要关口震荡。PX短流程利润回落明显，但歧化利润仍然丰厚，供应压力难以缓解，下游PTA装置也在高位，预计价格跟随成本震荡偏强。
成本：偏强 地缘风险加剧，基本面紧平衡，原油价格偏强震荡。
供应：偏空 亚洲PX装置负荷同比维持高位，产量压力偏高。
需求：偏多 PTA装置负荷小幅调整，同比维持高位。
供需平衡：偏多 PX短期供应和需求同比均偏高，基本面维持紧平衡格局，供需矛盾较小。
核心观点：偏强 成本方面，PX价格跟随原油区间震荡。PTA自身利润中性偏高，供应维持高位，变化不大，而下游聚酯开工及下游订单表现好于预期，但中长期来看，随着淡季的临近，聚酯负荷开始见顶回落，PTA基本面由紧平衡转宽松。PTA单边受成本和自身基本面影响震荡偏强。从价差上看，下游需求趋弱拖累PTA，而上游成本端走强，PTA加工费有望见顶回落。
成本：偏强 PX自身基本面矛盾较小，价格跟随原油震荡。
供应：偏空 年底之前，检修计划较少，装置负荷维持高位。
消费：偏空 聚酯负荷见顶回落，其中瓶片在利润下降，库存高企的情况下回落明显，长丝负荷也小幅走弱。织造企业出口订单表现好于预期，但未来两个月逐渐进入淡季。
PTA价格回顾
01
PX：供应压力难以缓解
PX 期货价格持稳，基差高位震荡
成本端，短期原油相关的经济数据及资讯较为密集，美国10月通胀数据有所反弹，明年特朗普政策倾向导致通胀抬头的可能性增加；挪威油田短期停产，很快又恢复；乌克兰远程导弹袭击俄罗斯军火库。美国通胀反弹、供应扰动及地缘事件均利多油价。但从中长期来看，关注点在于OPEC+产量政策的变化，12月初OPEC+部长级会议召开，1月份是否继续延迟回滚产量仍然是未知数，在此之前难有趋势性行情出来，震荡对待。
上周石脑油价格回落，日本CFR中间价616.4美元/吨，环比上周-35.62美元/吨，跌幅5.46%。
PX CFR中国主港809.33美元/吨（周环比-16.34美元/吨），表现强于石脑油，跌幅1.98%。
PX期货价格跟随成本下跌，2024年11月19日，主力合约收于6764元/吨，环比上周-10元/吨，跌幅0.15%。
数据来源：wind，大地期货研究院
PX投产情况
2019年起，民营炼化PX装置的投产，PX进入了最近一轮产能扩张周期，2019年1600万吨增长到2023年4367万吨，PX需求则随着下游PTA和聚酯产能的持续扩张而逐年增长。2023年PX新装置集中投产，产能首次超过需求，但装置开工率大部分时间低于80%。
本轮PX产能扩张周期接近尾声，下半年山东裕龙石化还有300万吨投产，2025年后暂无明确的产能增长。
短流程利润回落，PXN反弹
数据来源：wind，大地期货研究院
三地炼厂裂解价差走强，汽油裂解企稳反弹
美国和亚洲区域炼厂利润低位反弹，欧洲炼厂利润表现较为疲软。中长期来看随着中国成品油达峰，以及新炼厂的投产，成品油供应渐趋宽松，成品油利润被压缩。短期，随着北半球进入冬季，取暖需求增加，对中间馏分油裂解价差形成提振。
数据来源：wind，大地期货研究院
石脑油价格裂解价差环比上周继续回落
数据来源：wind，大地期货研究院
对二甲苯进口环比增加
从进口地区上来看，2024年1-9月份国内PX的进口量主要来自韩国，占比45%，其次是日本、中国台湾、和文莱，占比分别为17%、16%和11%。
亚洲PX装置负荷环比上周回升
国内装置：福海创160万吨PX装置因前道故障，11/8停车检修约4-5天，目前已经重启；浙石化200万吨重整装置11/1停车检修，周内重整装置重启，PX负荷逐步提升；
海外装置：中国台湾FCFC95万吨装置10月初检修，11月11日重启。科威特芳烃82万吨装置因重整故障，PX降负，预计11月中下恢复。
注：中海油惠州二期150万吨PX装置于6.20日附近出产品。因此自2023年7月1日起，中国大陆地区PX产能基数上调至4367万吨。印尼TPPI装置自2月下旬重启，其产能也自55万吨扩大至78万吨。因此自2024年3月1日起，CCF亚洲（含中东）PX产能同步上调至7915万吨，亚洲PX负荷同步调整。文字背景黄色为长停装置。
亚洲PX装置负荷环比上周回升
PX国内装置目前开工率83.49%，环比上周-4.15%。亚洲PX装置开工率74.48%，环比上周-2.27%。
国内PX9月份产量310.44万吨，环比8月-20.43万吨，降幅6.17%。考虑到PXN持续大幅压缩，10月份产量存在减量预期。
数据来源：钢联，大地期货研究院
调油经济性阶段性回暖，甲苯歧化利润偏高
数据来源：Wind，大地期货研究院
PX库存有所增加
数据来源：钢联，大地期货研究院
PX供需维持偏紧格局
数据来源：钢联，大地期货研究院
02
PTA：加工费扩大，负荷维持高位
期货价格反弹周度跌幅收窄，PTA基差持稳
数据来源：wind，大地期货研究院
PTA9月月度产量环比同比均增加
2024年1-9月国内PTA产量5249万吨，同比增加14.26%。9月PTA产量603万吨，环比-3.13%，同比+7.2%。
数据来源：钢联，大地期货研究院
PTA9月出口环比下降，同比大增
2024年1-9月国内PTA出口量342.36万吨，同比增加25.32%。9月PTA进口量38.07万吨，环比-7%，同比+36%。
PTA投产情况
今年以来，国内已有两套PTA新装置投产，合计产能450万吨。其中，台化150万吨装置于3月底投产，；4月初仪征化纤300万吨PTA新装置两条线相继投料生产，均已产出合格品。PTA总的产能已经达到8517.5万吨，减去长停（停机时间半年以上）的装置，有效产能在7685万吨。
去年2023年PTA产能增速15%，今年产能增速仍在高位，投产供应压力仍较大，除了一季度的450万吨投产之外，独山能源三期（300万吨/年）、海伦石化（320万吨/年）下半年投产可能性较大。
虹港石化三期240万吨新增产能延后至2025年。需要关注产能过剩背景下，加工差长期维持低迷水平下，老装置逐渐退出或长停，如海南逸盛老装置。
数据来源：wind，大地期货研究院
PTA加工费小幅和负荷回落
海外装置：韩国一套100万吨PTA装置已开始检修，韩国开工负荷降至66%。
注：仪化300万吨PTA新装置4月投产，目前已经正常运行，2024年5月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8511.5万吨。文字背景黄色为长停装置。
数据来源：钢联，大地期货研究院
PTA 现货加工费本周有所回升当前价格388元/吨，环比上周持平，01盘面最新加工费在404元/吨左右，相对上周-48元/吨。本周PTA负荷上调，85.02%（环比-0.94%）。
数据来源：wind，ccf，大地期货研究院
PTA仓单继续增加
PTA社会总库存维持高位
数据来源：忠朴，大地期货研究院
忠朴最新库存数据，截至11月15日，PTA社会库存继续增加1.46万吨至269.8万吨。周内PTA现货商谈氛围整体一般，部分聚酯工厂买货，日均成交量在2~3万吨附近。
数据来源：钢联，大地期货研究院
11月PTA装置检修计划较少，基本面偏宽松
需求端聚酯负荷维持高位，PTA装置进入11月份检修计划较少，供需平稳，后期下游需求面临拐点，年底之前累库预期不改。
PX+PTA总的库存由去库转累库
数据来源：钢联，大地期货研究院
03
聚酯：整体表现好于预期
10月份聚酯产量环比大幅增加
聚酯方面新增20万吨，包括：大发扩能5万吨，广东富威尔15万吨，均配套生产涤纶短纤；2024年11月1日起，国内大陆地区聚酯产能基数上调至8528万吨，直纺长丝产能在4238万吨，瓶片产能在2003万吨，短纤产能上调至1003万吨。
2024年1-10月国内聚酯产量6014.6万吨，同比增加12.2%。10月聚酯产量657.9万吨，环比+6.7%，同比+10.5%。
聚酯净出口量环比减少，瓶片出口维持高增速
2024年9月聚酯产品净出口90.55万吨，同比增长2.61%；1-9月累计净出口859.77万吨，同比增长11.88%。聚酯出口分品种看，长丝和瓶片占较大比重，长丝占29%，瓶片后来者居上，占比44.8%。
9月聚酯瓶片出口43.53万吨，同比增加20.88%；1-9月累计出口420.28万吨，同比增长27.64%。
9月长丝出口29.5万吨，同比下降20.15%；1-9月累计出口281.01万吨，同比下降9.54%。
短纤利润维持高位，长丝利润环比小幅回落
聚酯切片利润反弹，瓶片利润维持稳定
聚酯负荷回落，主要体现在瓶片
长丝和短纤库存增加
数据来源：钢联，大地期货研究院
瓶片厂库继续增加，纺织品原料备货意愿下降
聚酯切片7.94天（+0.17天）、聚酯瓶片22.84天（+2.27天）。
纺织企业产成品库存可用天数23.18天（-0.83天）。受天气温度下降推动，内贸绒类、毛呢部分差异化品种面料走畅，前期所接订单陆续交付，加上外贸集中发货支撑，刚需尚可，但新单可持续性有限，导致市场对后续预期仍然谨慎观望为主，走货氛围浓厚。
纺织企业原料库存9.12天（环比-0.82天），近期原丝价格低位震荡，织造厂商采购意愿不强，多刚需买入，织造厂商刚需采购，虽然近期因担心后期关税增加，导致局部出口订单增多，但厂商对后市心态仍持谨慎预期，采购维持刚需，市场观望情绪明显，整体多以走货氛围为主，原料采购积极性不佳。
数据来源：钢联，大地期货研究院
终端开机开始回落，外贸订单转好
终端需求拐点已经显现，江浙织机开工下降、加弹圆机和印染开机率持稳。截至11月15日，织机、加弹、圆机和印染开工率分别为78%（-3%）、93%（+0%）、42%（+0%）、64.44%（+0%）。
纺织企业订单天数季节性下降，目前为12.98天（环比-0.4天）。随着气温逐渐降低，当前防寒面料走货氛围上升，下游厂商维持刚需购入，近期市场在外围因素影响下担忧未来关税有增加风险，局部出口订单增多。
9月终端纺织服装出口交货较好
数据来源：wind，大地期货研究院
10月软饮料和食用油产量环比下降，同比增加
蒋硕朋
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