2024/11/15 白糖：回落修复仍未结束
主要观点
利多转点未至，继续交易巴西糖产定价的修复行情。
Unica数据继续利空指引，目前确认高降雨对巴西压榨后期基本无影响，下轮数据预计仍偏利空，且巴西出口仍处高位，贸易流明显收紧最早要到12月，因此短期内仍可继续震荡偏空操作。 国内的糖浆管控传闻引发利多，但目前来看盘面交易冷却，增产周期下后续继续跟随外盘指引。
进口利润：中性 配额内进口利润（盘面）反弹200元后回落，目前压力向下。
01
巴西继续施压盘面
11月圣保罗实际及预报降雨都较为充沛
数据来源：路透 大地期货研究院
10月下半月压榨进度仍正常，修复行情仍未结束
10月下半月巴西压榨表现不错，双周产量略高于此前的普氏估产，驱动盘面继续回调修正。丰益虽然再次强调巴西的糖产风险，但目前给出的估产并不低。
11月上半月和10月下半月的降雨量同样都处于历史同期高位，因此压榨进度可能相似，下一轮数据继续利空的概率仍然较大。
2024年10月下半月，巴西中南部累计压榨甘蔗5.66亿吨，同比+0.88%；累计产糖3738万吨，同比+0.3%；累计产醇288亿升，同比+6.9%；累计制糖比48.61%，同期-0.8个百分点。双周甘蔗压榨量同比-21.6%，糖产同比-24.3%。
11月出口暂未见到大幅减量
巴西11月出口预期小幅回落但仍处高位，出口大幅回落的情景可能最早要到12月份，空头窗口期仍然存在。
2024年10月巴西食糖出口373万吨，环比-6%，同比+30%；本榨季累计出口同比+23%。
2024年11月前两周巴西食糖出口132万吨，环比-33万吨，11月出口预期仍然较高。
根据Williams数据，截至11月13日，巴西港口待运食糖数量约228万吨，较上周+19万吨；桑托斯港最长等待天数13天，较上周+5天。
数据来源：巴西海关 路透 Cepea 大地期货研究院
糖醇价差继续维持高位
02
印度、泰国逐渐开榨
印度雨季结束，卡邦仍有少量降雨
泰国降雨仍高于同期水平
印度泰国出口仍在低位
印度各邦先后开榨，ISMA此前对新榨季的第一轮卫星测绘维持3330万吨的食糖估产。
截至2024年11月8日，印度原糖出口平价约18.8美分/磅，出口利润约3美分/磅；印度白糖出口平价489美元/吨，出口利润约76美元/吨。
2024年8月，印度糖出口26万吨，进口44万吨，净出口-18万吨。
2024年9月，泰国糖出口26万吨，同比-9%；本榨季出口累计同比-43%。
数据来源：印度海关 Chinimandi 大地期货研究院
03
新糖逐渐施压现货
糖浆传闻引发利多担忧
国内甘蔗糖厂逐渐开榨
数据来源：中糖协 大地期货研究院
进口预期略有下降
进口利润反弹
糖浆问题引发内外反套（配额内盘面）最高走强约200元/吨，随着炒作冷却，今年后续的配额内盘面进口利润预计继续压制在0轴附近，对郑糖单边来说压力向下。
截至11月14日，配额内进口利润（盘面）158元/吨，配额内进口利润（销区）782元/吨，配额外进口利润（销区）-798元/吨。
目前配额内巴西糖进口成本约5691元/吨，配额外约7270元/吨。
数据来源：Wind 沐甜科技 中国海关 大地期货研究院
年度平衡表
数据来源：大地期货研究院
04
价差结构
升贴水分化，原白价差仍无加工利润
数据来源：Wind 泛糖科技 大地期货研究院
CFTC持仓
郑糖反弹后回落
现货价差
基差及月差
数据来源：Wind 大地期货研究院
从业资格证号：F03089404
投资咨询证号：Z0019678
研究联系方式：zhaocy@ddqh.com
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