今天港股和A股都上涨，尤其是港股表现不错，相信大家都回了一点血，不管咋样，还是可以暂时地开心一下，尽管，有可能今天涨完，股价还是没有上周高。
这一波上涨，很大可能是昨晚美联储宣布降息50个基点带来的市场乐观情绪，通常来说，美联储降息，意味着开启宽松的货币政策，市场流动性增加，对股市来说常常解读为利好。
港股面向全球资本，显然是直接受益的，而a股相对封闭，不过市场看起来也相对乐观，因为美联储降息，留给我们的政策空间就更大，未来我们也有更多降息空间，市场乐观一点，可以理解。
那么，具体来看，美联储降息到底是咋回事？是好是坏？正好借着机会补补宏观知识。
#01
有认证的衰退
一般认为经济发展中会出现的暂时性衰退现象，其具体表现为经济活力下降、失业率上升等，严重的衰退被称为经济萧条。
美国的衰退有专门的官方机构来认定，即美国国家经济研究局（National Bureau of Economic Research，简称NBER）。
主要指标包括：非农就业、家庭调查就业、实际个人消费支出、实际制造与贸易销售、扣除转移支付后的个人实际收入、工业产出等等指标，NBER综合考察相关指标的广度、深度、持续时间等等因素后发布公告。
#02
技术性衰退
通常市场会认为，连续两个季度实际GDP环比负增长，即进入“技术性衰退”。
#03
实质性衰退
经济活力普遍下降，失业率上升，多数指标下降持续数月以上，等等，情况比技术性衰退严重得多。
#04
美联储降息以应对衰退
衰退，就需要刺激疲软的经济。通常美联储降息，分为预防式降息和衰退式降息。
预防式降息，即经济尚未进入实质性衰退，出现一定回落，或者外部发生系统性金融风险，为了防止经济进一步演变为实质性衰退而进行的主动降息，通常力度不大，与NBER衰退区间关联较小。
衰退式降息，则是经济出现衰退迹象，美联储针对已经出现或者大概率即将发生的衰退做出的应对，相对被动。
#05
降息的影响
降息，就是采取宽松的货币政策，增加市场的流动性。通常来说，会有几个方面的影响：
降低借贷成本：借贷成本降低，会鼓励消费者和企业借款，提供加杠杆的空间，从而刺激消费和投资；
货币贬值：由于利率下降，货币对国际资本的吸引力降低，导致资本流出，从而导致货币贬值。本国国币贬值，有利于出口，因为本国商品在国际市场上变得更便宜，但不利进口，因为商品更贵了。
推高资产价格：利率下降，意味着风险资产的估值提升，如股票和房地产，可能会推高这些资产的价格。
#06
对我们的影响
①美联储降息，通常会减少投资者购买美国国债的动力，从而可能削弱对美元的需求，导致美元汇率下降。这种情况下，人民币相对美元可能会升值，为中国央行提供了更大的货币政策操作空间。
例如，中国央行可能会选择降低利率或存款准备金率来刺激经济增长，而不会过分担心资本外流或人民币贬值的风险。
这一条算是最大利好吧，美联储先降息，留给我国的政策空间更大，后续进一步刺激经济的政策可能会更快落地。
②美联储的降息还可能增加全球流动性，促使资本流向收益率更高的市场，包括中国。
不确定是否能促使资本流入，不过今天a股和港股大涨，很明显是市场情绪对降息的反应，后续最终流向哪里，实质上还是经济基本面决定，需要宏观经济数据出现更多好的迹象才会产生更多的吸引力。
③美联储降息可能会对中国出口产生负面影响，因为人民币升值会使得中国商品在国际市场上价格上升，从而降低竞争力。
这条我认为影响有限，毕竟，现在欧美都在拼命加关税，关税的影响可能比降息影响更大，未来出口导向的企业压力会更大。
④美联储的降息导致全球通胀压力上升，中国也可能面临输入型通胀的风险。
咱们现在暂时还远谈不上通胀风险。
#07
复盘美国4次实质性衰退
①储贷危机
1989年6月至1994年2月，联邦基金目标利率从9.8125%降至3.0%，在连续降息的中途，即1990年7月至1991年3月，三个季度经济出现了衰退，GDP环比从1990Q1的4.4%回落至1990Q4的-3.6%。
此次降息周期，CPI从5.2%降至2.5%，失业率从5.3%先升至高点7.8%(92年6月)，再降至6.6%，付出了沉重的代价。
标普500最大跌幅20.36%
②互联网泡沫
2001年1月至2003年6月，联邦基金利率由6.5%降至1.0%。2000年9月至2001年10月，因互联网泡沫破裂及911事件而导致衰退。
期间，GDP环比从2000Q2的7.5%回落至2001Q3的-1.7%，CPI同比增速2001年9月降至2.6%，2000年9月至2001年10月，ISM制造业PMI由49.7降至40.8；失业率从3.9%升至5.3%。
标普500最大跌幅50.5%，熊市跨度时间长于衰退时间。
③次贷危机
2007年9月至2008年12月，联邦基金利率由5.25%降至0.25%。2008年次贷危机引发全球金融市场风暴，近50年最严重的一次经济危机。
次贷危机沉重打击美国房地产行业，房地美房价指数自2007年3月创出新高后一路下跌，直至2016年9月才创出危机以来新高。
GDP从2007Q4的2.5%跌至2008Q4的-8.4%。CPI在2009曾转为负值。失业率2009年多次超过9%。
ISM制造业PMI严重萎缩，于2008年12月最多下探至33.1。
此时衰退多家金融机构破产，标普500最大跌幅57.69%。
④新冠疫情
2019年8月至2020年3月，联邦基金利率由2.5%降至0.25%，原因在于突如其来的新冠疫情，导致经济活动急剧萎缩。
ISM制造业与非制造业PMI分别于2020年4月下探至41.5与41.8；
同期失业率飙升14.8%，GDP环比由疫情前2019年Q4的2.6%，骤峰至2020Q2的-28%。
标普500最大跌幅35.41%。
#08
衰退式降息的特征
第一，衰退式降息并不是好事，降息只是衰退的开始，最好的时候是降息之前；
第二，货币政策，通常滞后于宏观经济数据，开始降息时，境况已经变差，随着指标进一步恶化，政策力度继续加大，但是已经晚了；
第三，一些特殊的事件性影响，比如互联网泡沫、911、次贷危机、新冠疫情等等，很难通过事前的预防提前调控，通常这种事件性带来的降息，都是经济已经开始恶化之后的被动应对，实质性衰退无可避免；
第四，衰退如何收场？一般是三种方式的结合。
一是宽松的货币政策，大放水；
二是积极的财政政策，减税、加大政府支出、直接补贴等等；
三是外部冲击自然消退。
#09
降息对各种大类资产的影响
①美债
影响的确定性最强，降息通常导致美债收益率下跌，尤其是两年期美债，四次衰退式降息前1个月至降息后3个月，收益率出现趋势性下跌（即债券价格上涨）；
因为利率下降，新发的债券，同样面值，但收益率更低，而早前发的债券同样面值，但利率更高，其流通的价格必然会上涨。
②美股
美联储降息前1个月，美股平均表现为正收益，可能因美股存在一定抢跑现象。预防式降息后，美股会因基本面不同而走势分化；衰退式降息后，美股通常因经济基本面恶化而出现大幅下跌；
④A股及港股
降息后A股多数时间跑输港股；
通常A股走势与美股走势相互独立，主要还是反映各自的基本面；
⑤新兴市场
预防式降息下，发达市场大多数时间跑赢新兴市场
⑥黄金、大宗商品
与降息关联并不大，黄金在重大危机事件中属于避险资产，而石油、金属等大宗商品则与实际供需关系更紧密，与货币政策没有太紧密对应关系。
#10
本轮降息
另外，本轮美联储降息，市场普遍认为是预防性降息，并非衰退式降息，目前市场对美股未来的预期还是较为乐观的。
但是呢，巴神旗下的伯克希尔近期不断传出减持股票的消息，现金储备也不断刷新纪录，显然，巴神的动作显示，在他看来，美股并不便宜了。
到底是巴神对，还是市场预期对？
不管谁对，美股先涨为敬。
#11
理解宏观
总结一下，货币政策更多还是针对宏观经济的应对，是一个相对滞后的措施，尤其是在衰退式降息的情况下。
所以，理解宏观，更多可以从复盘角度去看，而很难从预测角度去看，并且预测也不靠谱。
复盘宏观经济的作用呢，一是知道曾经发生过什么，让自己面对未来的时候，要对经济周期心存敬畏，不要过度乐观，当然也不用过度悲观；
二是理解当下，知道有些事情是无可避免的，对事情到哪一步了有个大致判断。
对自己持股公司在“压力测试”中的表现可以做出更好的评估，看看持股对哪些因素更敏感，对哪些因素更抗揍，以后能够多点经验，估值的时候也能相对更靠谱些。
三是看过就知道，宏观指标与企业盈利之间隔着多少环节，是无法直接指导股票投资决策的。
或许对于大类资产配置会有一定指导意义，但是呢，大类资产配置的门槛很高，小资金是没法搞的，做不到足够齐全的配置，所以意义也不大。
对于基本面投资而言，核心还是盯紧企业盈利这个环节，货币政策、财政政策可以简单了解，作为理解持股企业的经营背景，还是很有价值的。
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