本周交易：无

目前持仓：腾讯控股67%，古井贡B 19%，华晨中国6%，其他合计8%。

2025年元旦至2025.01.10账户收益（时间加权）：-8.82%

今年的开局有点刺激，年初至今，沪深300跌了4.4%，恒生指数跌了4.8%，万得全A跌了4.8%。

霍华德·马克斯在《周期》里的有段话：

股市小幅上涨之后，必有回撤，股市中幅上涨之后，必有回调。牛市之后，必有熊市。大泡沫之后，必有大崩盘。

今年开年的情况完美地演绎了这种经验。

长期来看，以后也必然无数次出现类似情景，所以习惯习惯也就淡定了，注意力还是放回到基本面，在坚实的基本面基础上，下跌唯一的意义就是给理性投资者带来机会。

我的持仓因为腾讯也下跌不少。

这次腾讯真的是有点无妄之灾，被列入美国的CMC清单，即“中国军事公司清单”。如同当年小米被列入该清单一样，甚至显得有点无厘头。

不过呢，我们怎么认为其实没有意义，只要规则掌握在别人手里，别人想说你是你就是，不是也是。

哪怕有一天茅台被美国列入涉军企业清单我也不惊讶。地缘政治博弈中，即便没有筹码也能生造一点筹码出来，背后其实还是实力和地位在支撑。

所以无论什么情况下，想要获得更好结果，核心还是做好自己，持续增强自身实力，日拱一卒，放在个人和社会层面都一样。

积累多了，抗风险能力就强了，应对游戏规则的变化也有余地了，甚至有一天规则也由你自己来书写。

收住感慨，说说我面对这次大跌的过程。

周二那天，上午正好有点事出门，下午又要写稿，所以一整天都挺忙的，看到腾讯大跌的信息也是在微信朋友发来的消息才得知的。

大概了解了一下是怎么回事，发现这个清单和当初小米那个事儿差不多，因此也就没有那么在意。确实对腾讯基本面没有太大影响。

当时有朋友问我意见，我简单说了下，大致表达的内容是：

主要是对市场情绪和短期信心的影响，股价波动在所难免，但是长期来看没有实质影响。

可以参考当年华为、小米、中海油、中移动、中芯等公司被列入清单的情景，复盘来看，只要公司基本面够强劲，反而是近几年买入的好时机。

我自己也行动了，近两天内，分别卖了3.4@370（10号到期），2.4@350（17号到期）腾讯put。（这部分属于套利账户，不计入持仓）

今天收盘，腾讯虽然跌至369.6，但是我还是有惊无险地每手收回340的权利金，不用行权；

下周五收盘没有跌破350，我就每手再收240权利金。

主要因为我持有的腾讯仓位已经够了，所以不想直接买入，目前370的价格，属于可买可不买，所以卖put正好。

多说一句，卖put是衍生品交易，没搞懂的话最好谨慎，不懂不做，贸然搞，风险还是不小的。我也是少量尝试，以后有心得了再分享。

再回过头来进一步梳理清单对腾讯基本面的影响。

可以从下列几点来看待和思考。

①美国CMC清单是什么。

这个清单是美国国防部根据《2021 财年国防授权法案》（NDAA）第 1260H 条款设立的，所以也称为1260H清单。

目的是识别在美国运营的中国涉军企业，以便对这些企业进行制裁。制裁内容包括，2026年6月30日起美国国防部将被禁止与清单上的企业签合同，2027年6月30日起禁止购买清单上企业的商品和服务。

从这条就可以看出，腾讯被列进去有多么无厘头，而且腾讯显然也没什么生意要与美国国防部做，所以实质上现有业务不会有什么影响。

该清单每年更新一次，可以新加入或者剔除某些公司。

②对于公司会有一些国际业务拓展的潜在影响。

比如跟有些欧美公司的合作可能受阻，融资可能存在障碍，媒体可能会抹黑等等。

这方面算是实质的利空。

③看看其他公司被列入CMC清单的情况。

小米，2021.1.14被列入，3月小米提起上诉并胜诉，2021.5.25被移除，历时4个月；

中微公司，2021.1被列入，2024.1.31再次被列入。2024.8.14上诉，2024.12.13被移除，历时近1年；

禾赛科技，2024.1.31被列入，2024.5上诉，2024.10.21被移除，当天又被再次列入；

IDG资本，2024.1.31被列入，2024.12.18被移除，历时近1年。

……

由上述资料我们至少可以得到几点结论：

第一，被列入这个清单，即便上诉移除，也并不一定能一次就解决，可能会后面反反复复，有点被盯上的意思；

第二，未来可能会有更多公司被列入，或者同一家公司被反复列入，这个趋势目前没有转好的迹象；

第三，去看看上述这些公司的股价，列入清单那段时间都出现明显的下跌，但是稍微拉长一点时间，后续走势似乎并没有影响，甚至有的出现大牛股的走势，长期还是和公司自身基本面关系更大。

④腾讯在海外的业务有多少？

腾讯海外收入主要在海外游戏，预计24年占比腾讯游戏29%，整体收入仅9%。并且海外游戏收入占比近一半靠收购的子公司包含收购子公司：Supercell（总部芬兰）、Riot（总部美国）、Miniclip（总部欧洲）等。

所以这次的事儿，对财务方面影响非常有限，主要还是投资者的信心和情绪受到打击。

⑤腾讯公司的应对

一是回购，从周二开始每天15亿，这个还是很给力的，真金白银的表态对股东负责。而且在股价跌下来的情况下，加大回购，本身也是一笔划算的买卖，增加了老股东的权益。

二是及时公告，并且开展工作。

2025年1月7日，腾讯发布公告表示，腾讯并非中国军工企业或中国国防工业的军民融合企业，美国将其纳入中国军工企业名单是一个错误，计划启动复议程序进行纠正，将与美国国防部进行讨论以解决误解，并在必要时采取诉讼。

可以说，公司的应对是及时并且负责任的，给市场注入信心。

⑥关键还是业务前景和估值

一家公司的内在价值，从来不是取决于外部因素，关键还是自身基本面的强劲。所以我们也没必要对无妄之灾过度反应，关键还是思考自己持有的公司是否经得起风浪。

不可能有一帆风顺的发展，这一点，我们作为投资是必须接受的现实。未来甚至可能还会有更严峻的外部考验。

要更好地应对这些外部环境变化，以下几点是我的办法：

第一，是一开始就做好选择。

不要遇上问题了再紧急想应对，而是要在买入之前就设想公司可能会经历的糟糕环境，这种情况下你还会买，才能够避免大跌之下的慌乱；

第二，是保守估值。

就看这几年的白酒，没有被列入任何清单，非但如此，各种鼓励消费的政策还不断出台，但是一样跌个不停，之前估值太高罢了。所以任何时候，安全边际还是不能丢。

第三，看长远，平常心。

腾讯上面，我遇到过几次大波动了。

还记得前年春节前，游戏监管的一个征求意见稿出来，当天跌了12%以上。

22年十月份，连续两天跌了十多个点。

但是回头来看，如果遭遇这些突发事件，当时就卖出避险，大概率都容易卖在低点。反过来，也不能说激进地抄底就对。

割肉和抄底，正反都容易错，最好的应对，还是搞清楚事情之前，不着急应对。

大部分宏观影响，市场情绪的变动，都能够被时间消化，被强劲的基本面消化。

我个人的经验是，尽量不在波动巨大的时候做决策，等市场情绪消化一段时间，事情变得清晰之后再决策，会更容易理性一些。

当然，如果本来就有交易的计划，这种情况正好提供机会，关键是提前想清楚。

账户记录

本周持仓：

上期持仓：

年度收益：

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