年终大盘点（二）
文摘
2024-12-31 19:10
湖北
今天是2024年的最后一天，时间过得太快了。仍然记得那年春节联欢晚会，我听着王菲和那英演唱的《相约九八》激动不已，心想1998年来了，千禧年（2000年）不远了，很快就要进入21世纪了。
转眼间，时光竟已过去20多年，马上就是相约2025了，21世纪已经过去了四分之一。有种岁月流逝、时不我待的感觉。昨天盘点2024年全球大类资产表现的时候，A股还是14.2%的涨幅，今天收官之战，遭遇下跌，上证年度涨幅缩小成了12.7%，有人戏称是“收棺之战”。今天人民币汇率再度贬值，离岸人民币汇率一度接近7.37的新低，今年人民币汇率年度贬值3%，去年接近3%，而前年人民币下跌接近9%！也就是人民币汇率连续三年贬值，22-24年也刚好是美联储的加息周期，可见美联储的利率政策对我们的股市和汇市的影响是决定性的。可见人民币每大幅贬值一波，对应A股就大幅调整一次，人民币汇率三年三次冲击低位，A股也连续三年冲击低点。汇率一贬再贬，就意味着持有美元资产相对升值，再加上一度高达5%以上的美元利息，对国内资产外流形成了巨大的压力。美股不断被推高的资金里面，有很多是东大这边过去的，比如某某港湾的蛋总，就一直在宣扬买美股。汇率会怎么走？这个很难说，但是当下人民币汇率已经跌破9月低点，但是A股并没有回到9月份低点，就说明汇率对A股的压力在减轻，真正承压的还是楼市。也就是资金外流的主要抛售方向，还是楼市，而不是股市。股市经过连续三年的抛售之后，基本上已经接近尾声，估值到了历史低位，跌无可跌了。但是楼市的估值仍然相当之高，可以看下国内50个重点城市的租金房价比：由图中可见，厦门、深圳、北京、南京、天津等大城市的房价泡沫依然严重，年化租金收益率也就在1.5%左右，对应估值在60x，相对来说还是太贵了。房价到底见底了没？上图其实很清楚，很多城市连2%的租金收益率都没有，更别说3%了，差的太远。哪些城市还要下跌，要跌多少，其实我想很多人已经心里有数了。而股市的很多红利型资产，比如银行股的估值低于10x，四大行的今年股息率约在4.5%左右，是深圳、北京等城市租金收益率的3倍。所以大家能明白，为什么很多资金拼命买银行等高股息股了吧。投资一方面是追求绝对收益率，另一方面是追求相对收益率。过去通胀的时候，我们总在说买房子跑赢通胀，那时候红利资产无人问津。因为经济成长快，利率高，大家对4-5%的股息看不上。但是进入通缩，你还买房子，那就是完全搞反了，房子的价值会比物价缩水的更厉害。仔细想想是不是这样？这几年房价，是不是比物价跌幅大的多？这个时候，你还想着跑赢通胀，出发点就错了。通缩阶段，大部分资产都跑不赢现金，也就是你拿着现金，就战胜了大多数人。今年的现金，比去年更值钱。去年只能买A4，今年可以买A6了。去年牛肉40块一斤，今年只要20多。去年只能买80平的房子，今年可以买100平……诸如此类，不胜枚举。而红利类资产又会跑赢现金，比照对象是银行定期存款利率，只要股息率高于银行长期存款利率，那红利类资产就会持续跑赢。也就是说25年，红利类资产还会继续上行。很多人把银行股拉高，理解为避险和护盘，这是不对的，哪有不断避出历史新高的？本质上是最追求稳健的那一部分资金，他们只追求相对高收益，而不是绝对高收益。他们不跟大盘做比较，只跟银行利率做比较。有兴趣的可以做个统计，板块和个股的股息率高低，拿出一部分资金作为配置，是风险对冲的最好办法。不要整天沉迷于高估值、高弹性，那样涨的快，跌的也快，最近题材股开始退潮，就大范围埋人了。真正的投资是资产配置型思维，而非交易型思维。先是大类资产的选择，当下肯定重股轻房，而股市里面，高红利资产是可以继续配置的。等到经济真正开始反弹的时候，就可以重成长而轻红利。这个时间我预计在26年，也就是26年才是成长股的大年，25年应该是价值和成长均衡配置的策略最好，题材存在阶段性的机会。
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