目前，我国已经成为世界电机的主要生产制造基地。电机生产厂商将定转子铁芯的生产外包给专业生产企业已经成为行业发展的趋势之一，为我国电机铁芯制造业务带来了巨大的市场机会。
江阴华新精密科技股份有限公司（以下简称“华新精科”）主要从事精密冲压铁芯的研发、生产和销售，铁芯是电机、变压器、点火线圈等产品的核心零部件，广泛应用于新能源汽车驱动电机、家用电器、工业工控、电动工具等多个细分行业。
距离2023年3月，华新精科上市申请平移至上交所主板，已过去20个月，但上交所发行上市审核网站显示，公司仅完成了首轮审核问询。2024年9月30日，因财务资料过期需要补充提交，华新精科的IPO进程再度被按下暂停键，截至11月25日仍为“中止”状态。
虽然可供参考的文件较少，但也能推测出华新精科审核进度缓慢的原因。一方面，公司无法清晰展示其行业地位，未能彰显主板适格性。另一方面，作为“模内点胶技术”的后来者，公司的毛利率却如同行业先驱般较高且大幅领先，交易所在反馈意见中提出了质疑，然而，公司给予的回复却隐晦不清。
撰稿/徐子升
编辑/杨墨含
行业代表性说不清，扩产必要性道不明
2021年、2022年、2023年（以下简称“报告期”），华新精科实现营业收入8.47亿元、11.92亿元、11.89亿元，2022年增长40.78%，2023年小幅回落；各年净利润分别为0.73亿元、1.14亿元、1.56亿元，盈利能力有所提升。
从业绩上看，华新精科无疑是满足主板要求的。但在今年以“推动资本市场高质量发展”为目标的深化改革下，主板更加重视拟上市公司在其所属的整个行业当中的表现，而在招股说明书中，华新精科表达行业地位时的用词却显得非常模糊“经过20余年发展，公司已在国内业界具有较高知名度，在规模效应、技术研发、产品质量、市场占有率等方面都拥有一定优势”。
交易所在反馈意见中，要求华新精科客观分析行业地位及市场竞争优劣势。显然，是点明其在招股说明书中未准确公布市占率数据以及行业排名。
然而在问询函回复文件中，华新精科依旧含糊其辞，直言“已客观分析自身行业地位及市场竞争优劣势”。随后，补充披露的信息也以公司未上市所以存在“竞争劣势”，扩充了“融资手段单一”、“产业链有待向上下游延伸”两部分内容（下图）。
图片来源：公司对审核问询的回复
《华财》检阅了问询函回复文件其他部分，并未看到华新精科就自身行业地位做出进一步分析。
也就是说，关于交易所行业地位问题，华新精科认为其已在招股说明书中做出披露，因此即便审核问询函中再次针对性发问，也无需作答，烦请交易所审核员自行查阅招股说明书相关内容。
如果是这样，交易所问询的销售与客户、采购与供应商、关联方实物增资等21个问题，招股说明书及其他申报材料中大部分都有做相关披露，是不是让审核人员自行查阅相关文件即可？审核问询这个流程更是没必要存在了？
华新精科及保荐机构华泰联合证券就是这样处理交易所问询么？如此敷衍的态度，难怪公司上市审核一直难以推进。
如果说递交上市申报材料时，审核新规尚未发布，主板对行业代表性的要求也不像现下这么明晰和突出。那么如今相关政策已经十分鲜明，交易所针对性问询是非常有必要的，华新精科理应直白明了、清晰明确地披露自身的行业地位，但在2024年6月29日更新的回复函中，华新精科依旧未做补充说明。
从招股说明书到审核问询阶段，华新精科始终没能量化分析自身的行业地位，仅凭“较高的市场占有率”、“行业内技术领先定位”这些措辞，实难印证公司在行业中的真实表现。
不过，唯独在一项细分产品上，公司大方的给出了其估算的市场占有率。
华新精科的新能源汽车驱动电机铁芯，在报告期内逐渐崭露头角。2019年，该项产品收入占主营业务收入的比例仅为7.28%，还不及一成，但在后续的几年快速增长，2023年占主营业务收入的比例已提升至57.32%，成为华新精科营收的半壁江山。根据公司测算，该产品2022年1-6月的市占率达9.18%。
销量上去了，产量自然也需要跟上。为此，华新精科本次IPO的募投项目当中，就包含扩张新能源汽车驱动电机铁芯产能的项目。但根据公司披露的产能及产量数据，似乎并不需要大张旗鼓的扩产。
报告期内，华新精科新能源汽车驱动电机铁芯产能分别为1.67万吨、3.11万吨、5.19万吨，实际产量分别为1.09万吨、2.64万吨、2.53万吨。不难发现，公司的实际产量始终未能完全匹配产能，各期产能利用率分别为65.27%、84.98%、48.71%。尤其是2023年，产能同比上一年增长67.00%，实际产量却下降4.27%。
对此，华新精科在问询回复中解释称，2022年下半年以来，公司使用自有资金先行投入“新能源车用驱动电机铁芯扩建项目”募投项目，提前进行产能储备，2023 年产能提升较快，使得产能利用率有所下降。公司又进一步表示，随着定点项目进入量产阶段，相关产品产能利用率有望持续提升。
然而，未能匹配的不止是产能和产量，产量和销量之间的差额也越来越大。
报告期内，公司新能源汽车驱动电机铁芯销量分别为1.02万吨、2.40万吨、2.04万吨，对比各年度产量1.09万吨、2.64万吨、2.53万吨，产销率分别为93.43%、91.02%、80.87%。不仅逐年下降，2023年甚至跌至80%附近。
在此情况下，华新精科拟募集4.45亿元扩建新能源汽车驱动电机铁芯产能的必要性存疑。
此外，公司的两个募投项目，备案编号分别为江阴顾山备[2022]129号、江阴顾山备[2022]125 号，在江苏省投资项目在线审批监管平台上搜索不到对应的批复信息（下图），实际募投项目建设情况与备案信息是否存在差异暂不得而知。
图片来源：江苏省投资项目审批监管平台
毛利率大逆转，技术真领先？
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