来了，医药最强半年报，利润大增50%，产品独家且唯一，十年前的片仔癀！
文摘
财经
2024-08-12 18:09
山东
7月30日，香雪制药公告称，子公司申报的TAEST16001注射液被纳入突破性治疗品种名单。之所以备受关注，是因为TAEST16001注射液是第一个TCR-T细胞治疗产品，通过将病人的T细胞在体外改造，再把它回输给病人，来达到治疗肿瘤的目的。同时，TAEST16001也是我国首个获得批准开展临床研究的TCR-T细胞产品。这表明，肿瘤治疗领域，一种全新的治疗方式即将出现，而带来的市场需求也是巨大的，我国免疫细胞治疗市场规模有望从2021年的13亿攀升到2030年的600亿，年复合增速超过50%，这也导致香雪制药的业绩预期增强。似曾相识的是，就在2023年8月份，通化金马的琥珀八氢氨吖啶片III期临床数据大好，给阿尔茨海默病领域带来了新突破，同样提升了公司成长的速度预期。所以，从香雪制药、通化金马身上，我们能清晰地看到，对于公司来说，医药行业也是最公平的。潜心研发带来的研发红利，会让公司实现飞速成长。并且，这种研发带来的成长红利，已经体现在艾力斯、福瑞股份以及佐力药业等小龙头身上。截至8月初，有接近260家公司公布了半年报，在医药中佐力药业的业绩领先。财报显示，2024年上半年公司实现营收14.28亿，同比增长41%；实现净利润2.96亿元，同比增长50%。50%的业绩增速看似不算太高，已经远远好于恒瑞医药、片仔癀、同仁堂、华润三九等龙头。并且，2019年到2023年，佐力药业营收从9.11亿增长到19.42亿；净利润从0.26亿攀升到3.83亿，年复合增速高达100%，是典型的高成长属性，也是研发红利的体现。
数据显示，佐力药业近些年营收和利润双双增长的同时，利润的增速要远远高于营收增速，比如2023年公司营收增速才7.6%，但是净利润增长高达40.3%。这充分显示了，公司产品快速放量阶段，带来的费用端的规模化效应，尤其是研发费用的抵扣。佐力药业研发红利的直观体现，就是核心盈利能力指标毛利率上，因为毛利率是产品的溢价。2019年以来公司的整体毛利率在70%以上，尤其是公司的大单品乌灵系列产品毛利率在82%以上，这个毛利率水平远超片仔癀、东阿阿胶等，与茅台相媲美。佐力药业能取得以上如此强悍的数据表现，在于其核心赛道和核心大单品优势。公司专注研发下，在乌灵参下游中药产品领域取得了强突破，公司的乌灵胶囊列入国家医保的独家品种，拥有世界唯一的“珍稀药用真菌乌灵参的工业化生产关键技术及其临床应用”这一技术。由于乌灵胶囊具备极强的养心安神，补肾健脑的功能，在治疗神经衰弱、焦虑、失眠症等领域优势明显，一经推出便快速放量，迎来了研发红利的兑现期。数据显示，在2023年神经系统类疾病中成药用药中排名第一，佐力药业的市乌灵胶囊占率约为13.3%。数据显示，2021年我国有超3亿人存在睡眠障碍，成年人失眠发生率更是高达38.2%。随着竞争加剧、生活节奏的加快、人口老龄化的加速等，失眠、焦虑等高发加快，2023年我国居民睡眠指数较去年降低了5.16分。而在改善失眠症状药物中，安神补脑类中药是首选，数据来看，2023年神经系统中成药销售规模为518亿，其中安神补脑用药占比为16%，仅次于脑血管病用药。这其中，佐力药业的乌灵胶囊已经稳居第一的市占率优势，并且乌灵胶囊相较同行竞品，既是医保甲类药物（报销比例高），日用价格更低，相较对手优势更突出，能继续充分享受行业成长的红利。佐力药业的乌灵胶囊具备二次开发的潜力，目前公司正积极开展治疗老年痴呆的二次开发。而阿尔茨海默病AD是目前继续攻克的地方，数据显示，我国60岁及以上老年人口达到2.64亿，其中AD患者约超过了1500万，到2050年仅我国阿尔茨海默患者的药物规模就将超过万亿。佐力药业如果后续在阿尔茨海默病AD有所突破，有望迎来新一轮的业绩释放期，打开业绩增长新的天花板。到这里，很多人担心的一个问题，就是医药集采的影响。因为医药集采带来的影响，在恒瑞医药、健帆生物、大博医疗等龙头身上体现得淋漓尽致。乌灵胶囊最早已经进入广东联盟集采，中标价格只是下滑了21%，2024年上半年“3+N”联盟部分省份也已经执行和广东联盟一样的价格。并且非常强悍的是，乌灵胶囊借助集采降价，真正实现了以价换量。2024年一季度集采后的乌灵胶囊销售数量同比大增44%，销售额同比增长37%。所以，佐力药业作为医药研发红利的代表性企业，产品的快速方脸实现了业绩的快速成长。并且公司由于具备了极强的产品和份额优势，在失眠障碍等领域依然享受行业渗透和成长的红利，有望复制片仔癀的大单品成长逻辑。
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