电力建设，一直承担着逆周期调节的任务。
而当下，电力建设的核心逻辑，则集中在风光等新型能源的发展上。预计2050年，国内发电总量可达15万亿度，风光发电占比超六成，将成为最重要的电力供给来源。
这样看，逻辑就很清晰了：
风光发电量的占比要提高，供给又存在不稳定性。
所以，需要输送电量大、输送距离远的特高压建设和海风柔直技术，并通过虚拟电厂、抽水蓄能的方式，对电力进行调节削峰填谷，以保障电力系统的平稳运行。
像国电南瑞、许继电气、中国西电这种电力系统里的公司，确定性就很高。
那么，电力系统产业链上，主要有哪些公司呢？
中电建、中能建，负责基础设施建造，是电力系统的工程总承包公司。
国家电网、南方电网，负责电网的建造，集中在输配电环节，像国电南瑞、西昌电力、南网科技这些，都在国网与南网旗下。
发电公司，一般以“五大四小”的方式划分，负责发电站的运营、维护。比如长江电力，就属于“四小”里的中国长江三峡集团有限公司。
同属电力系统内，中电建、长江电力等公司，业绩稳、不愁订单、重资产且现金充沛，人员冗余和结构庞大，也是它们不可避免的问题。
这其中，中国电建是国内水电建设领域寡头，拥有多个全球第一：
2023年在ENR全球工程设计公司中，连续四年排名第一。
还是世界规模最大的长江三峡水电站、南水北调工程的规划公示；承担了国内超80%中大型水电站的建设勘探任务和超60%的风光工程规划、建设任务。
业务覆盖工程建造、水利水电、新能源开发领域，位于产业链中上游，现有员工16.5万人。
作为水电基建的老大，中国电建的业绩表现自然不会差:
数据表明，近几年公司营收、净利润均实现稳定增长，2020-2023年，公司营收从4019.55亿增至6094.08亿，净利润从79.87亿增至129.88亿，持续向上攀升。
2024年第一季度，中国电建实现营收1403.22亿，同比增长5.14%。
但公司的净利率不高，常年围绕3%上下波动，原因是管理费用太高了。
2023年管理费用高达183.38亿，这也是同类型企业的通病。2023年公司在铜钴矿、砂矿等也开始布局，有望借此降低成本、增厚净利润。
目前，国内基建稳健增长，水利水电和新能源赛道景气度高。
截至2023年底，中国电建签下了1.14万亿的巨量订单，是自己营收规模的两倍，手上共有1.85万亿的存量合同，这些都会在后面兑现成业绩。
除了稳定可持续的业绩外，中国电建的盈利质量，也很值得称道。
净现比=经营活动现金流净额/净利润，是衡量一家公司盈利质量的常用指标。
中国电建的净现比常年大于一，2023年为1.29，公司拿到手都是实实在在的钱，回款情况更好，优于中国能建、中国建筑和中国中铁。
2023年公司新签订单中，能源电力与水利的占比高达63%，减少了城市基础设施项目的占比，回款方面上也不用担心。
那么，中国电建未来的成长性，体现在哪些方面呢？
1.水利工程
2023年国内水利工程建设金额1.2万亿元，创下历史最高纪录，水利工程景气度不减。
2024年依旧保持高增长，1-5月完成水利建设4213亿元，同比增加4.2%，在已经落地的1.5万个项目中，有1.1万个项目开工。从水电装机量看，2024上半年装机量为4.27亿千瓦，整体稳中有进。
当下，水电领域有两个大项目，一是雅鲁藏布江下游水电基地，二是西南水电基地。在全球大中型水电站建设中，中国电建的市场份额高达50%，势必会获得更多订单。
2.风电、光伏工程
2017-2023年，国内用电缺口上升、电力供需偏紧，2024上半年用电缺口仍呈扩大趋势。
这就加快了新型电力体系的构建，致使新能源发电需求上升，预计2030年新能源装机占比超40%。
目前，中国电建承担了国内超60%份额的风电、光伏工程的规划建设任务，2023年公司新签能源电力订单6168亿，风电、光伏订单占比约为18.6%、45.4%，即将迎来快速增长。
公司旗下的水规总院，还是国内唯一承担水电、风电、光伏发电等技术管理工作的单位，已编制行业标准900余项，兼具技术和话语权。
3.抽水蓄能
抽水蓄能，就是在电力富余时，将下水库的水抽出一部分，用电高峰时再把水放出来获得电能。
这也是当下最稳定、成本最低的储能方式，度电成本仅0.21-0.25元/千瓦时，要远低于磷酸铁锂、钠硫电池储能。未来有望大范围应用，预计2025年灵活调节电源的占比要占到四分之一。
再加上，光伏发电端跟用电段时间错峰严重，加大了电力储存的重要性。
2024年第一季度，抽水蓄能单季度装机160万千瓦，是常规水电的8倍，累计装机5245万千瓦，景气度持续上行。预计2030年，抽水蓄能投入总装机量可达1.2亿千瓦时。
中国电建是国内抽水蓄能第一龙头，承包了国内相关电站近8成的建设任务，这部分市场基本被公司掌握在手中。
当然，这些都离不开公司的高额的研发支出。2023年中国电建研发费用232.29亿元，显著高于中国能建，截至2023年底拥有专利3.53万项，技术实力过硬。
总的来看，中国电建在水利工程、新能源建设上具备绝对优势，其寡头地位无可撼动。随着电力系统的转型、水电基地的建设，公司业绩将开启新一轮增长，有望复制长江电力的成长逻辑。
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