受到海外政策不确定性、监管规范的影响，上周市场缩量调整，交易型资金热度边际降温：①散户资金上周转向净流出，为9.24以来首次；②融资余额自上周后半周（11.14-11.15，下同）开始回落，资金交易活跃度回落至9.6%（11.15）。但逆势资金或为近期托底A股资金面主要力量：①宽基ETF于上周后半周转向净流入，累计净流入254亿元，目前12支中证A500 ETF募集接近尾声，后续或仍为A股提供增量支撑；②截至11.18，已有145家A股上市公司发布148份回购增持贷款公告，贷款金额上限合计342亿元，叠加上周末市值指引新规落地，逆势资金后续或仍有净流入动力。
外资交易活跃度回升，主动配置型外资延续净流出
我们以日均成交额作为日均净买入额的代理指标观测（4Q23以来，两者趋势基本一致），上周北向资金日均交易额回落至2657亿元，交易活跃度环比小幅回升至12.4%，仍处于2014年以来的相对高位。以EPFR统计的配置型外资中，2024.11.06-2024.11.13，配置型外资净流出66亿元，环比前期净流出规模有所扩大，其中主动配置型外资连续净流出五期，本期净流出17.1亿元，被动配置型外资净流出48.9亿元，环比上期净流出规模有所扩大。截至9月底，外资在新兴市场中配置A股比例仅为4.5%，与2023年3月（7%）相比仍具有提升空间。
短线资金方面，上周散户资金转向净流出（179亿元），为9.24以来首次单周净流出；上周融资净流入318亿元，交易活跃度环比回落至10%，虽处于历史高位区间，但边际来看，活跃度环比收窄，11.15融资活跃度回落至9.6%水平；结构上，融资资金净流入电子、计算机、基础化工等行业，流出非银行金融、食品饮料、有色金属等行业。超长线资金方面，ETF上周净流出30亿元，宽基指数净流出77亿元，但趋势来看，11.14-11.15，ETF转向净流入，板块中，科技板块净流入规模居前，行业ETF中，跟踪电子、医药、非银金融指数的ETF净流入规模居前。
基金端，上周新成立偏股型基金440亿份，环比上上周强度提升；存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比小幅回落，普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为87%、82%。从新发基金占比来看，近期债券型基金发行占比有所回落。根据私募排排网统计，截至11.1，百亿元级股票私募机构仓位指数值达79.1%，创出年内新高，较上上周提升4.39个百分点，也创出了今年单周加仓幅度的最高纪录；57%的百亿私募仓位处于重仓或满仓水平。且私募基金积极自购，截至11.11，今年以来共有14家私募证券管理人合计自购旗下产品共计7.03亿元。其中，百亿级私募为自购主力。
上周四大期指主力合约全部下挫。期现价差方面，四大期指主力合约基差整体下行，IF主力合约期现价差由8.15点收敛至6.37点，IH主力合约期现价差从14.86点收敛至 4.55点，IC主力合约期现价差从-48.44点收敛至-11.28点，IM主力合约从-41.32点收敛至-22.51点。跨期价差方面，IF跨期价差由6点下行至-43.6点，IH跨期价差由19.4点下行至-13.4点，IC跨期价差-171点扩大至-239点，IM跨期价差由-224.6点扩大至-319.8点。从前20席位持仓变化来看，上周IF净持仓空头减少3407手、IH净持仓空头减少2452手、IC净持仓空头减少5819手、IM净持仓空头减少 5935手。
风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。
散户资金上周净流出179亿元。①数量角度，10月新增开户数684万户，环比9月有所回升；②流量角度，年初以来散户资金转向净流入，9.24以来散户资金累计净流入2400亿元。
上周融资资金净流入约318亿元
融资资金上周净流入约318亿元，融资交易活跃度边际回落。①上周融资资金净流入约318亿元，②融资交易活跃度仍位于高位，融资交易活跃度为10.4%，③市场平均担保比例277.17%，环比小幅回落，④结构上，融资资金净流入电子、计算机、基础化工等行业，流出非银金融、食品饮料、有色金融等金额较低。
上周新成立偏股型基金440.90亿份，新发强度回升，存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比小幅回落。
上周ETF净流出30亿元，宽基ETF净流出76亿元
上周股票型ETF净申购211亿份，净流出30亿元，其中宽基指数净流出76亿元，环比转向净流出。分板块来看，科技、大金融、医药等板块净流入规模居前，行业中电子、医药、非银金融、食品饮料等行业净流入居前。
近期，私募基金股票仓位有所回升。根据私募排排网统计，截至11月1日（因信披合规等原因，私募基金净值及仓位测算数据相对滞后），百亿元级股票私募机构仓位指数值达79.08%，创出年内新高，其中超半数的私募机构为重仓或满仓状态。具体来看，截至11月1日，56.83%的百亿元级股票私募机构仓位处于重仓或满仓水平（仓位大于八成）；36.82%的私募机构仓位处于中等仓位水平（仓位在五成至八成之间）；3.76%的私募机构仓位处于较低仓位水平（仓位在两成至五成之间）；另有2.59%的私募机构仓位处于低仓或空仓水平（仓位在两成以下）。
上周北向资金日均交易额回升至2657亿元。以EPFR统计的配置型外资中，2024.11.06-2024.11.13，配置型外资净流出66亿元，且主动配置型外资净流出17亿元，被动配置型外资净流出49亿元。截至9月底，外资在新兴市场中配置A股比例仅为4.5%，与2023年3月（7%）相比仍具有提升空间。
长线资金入市环比回升
险资入市环比回升。截至2024年6月，财产险公司中权益资产占资金运用比例为15.32%，环比3月15.13%小幅回升，人身险公司中权益资产占资金运用比例为12.48%，较 3月12.25%小幅回升。
资金流向周观察
上周产业资本净减持规模小幅增加上周二级市场重要股东净减持71.53亿元，减持规模小幅回升。解禁市值方面，本周解禁市789.05亿元，供给端压力环比小幅回升。回购方面，上周二级市场股票回购金额59亿元，回购预案金额为66亿元，环比前期回落。
上周一级市场募资金额环比回落
上周一级市场募资金额环比小幅回落。上周新增IPO 1支，募资2.79亿元，新增定增2支，募资16.70亿元、新增可转债4支，募资30.10亿元。
QDII ETF上周净流入77亿元，溢价率环比回升
QDII ETF上周净流入77.21亿元。上周暂无新发QDII ETF。从溢价率来看，QDII ETF溢价率环比小幅回升。
期货周观察：四大期指主力合约随指数表现回升
风险提示
估算模型失效：我们采用公募基金净申购/净赎回来估算申赎比，若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。
数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。
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闫萌 联系人 SAC No. S0570123080015
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