港股或已接近回调支撑位

文摘   2024-10-16 07:38   上海  

近期港股出现较大波动。我们认为近期港股波动的三点因素是:政策预期差变化、海外流动性边际紧缩与地缘政治风险升温,其中第一点或为主因。在经过调整后,我们认为港股现在或接近支撑位,其中最重要的因素在于:从政策预期、企业盈利预期和美元流动性预期来看,当前内外综合环境显著优于6-7月中旬,而定量测算下当前港股风险溢价已接近彼时水位。往前看,我们认为11月上旬前港股大概率在当前支撑位区域震荡。美国大选、三季报、政策验证等时点性因素仍会扰动,但情绪释放或已基本到位。配置上,建议关注医药及互联网板块等美债利率敏感型+盈利预期改善型行业

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核心观点

近期港股波动的三点因素

此前我们在(《节后港股演绎进程展望》,24.10.6)提示10月中旬起需关注三点时点性因素,分别为:1)财政具体政策或在近期落地,检验市场预期;2)A/港股三季报期的企业盈利预期兑现压力;3)临近美国大选市场波动或加剧。近期又出现了三个边际因素加剧市场波动:1)政策预期差变化,这可能是主要原因;2)美国9月非农和核心CPI超预期强势、和近期部分联储官员再度边际转鹰的措辞,也推动10年期美债利率和美元指数边际走强,对港股流动性产生一定压力;3)地缘政治风险的升温或也催化市场波动释放。

我们认为港股此番回调可能接近支撑区

1)纵向看,从政策预期、企业盈利预期和美元流动性预期来看,当前内外综合环境显著优于6-7月中旬;以当前10Y美债利率计算,6.15-7.15恒指前向12个月PE隐含的风险溢价均值对应的港股前向PE或在8.9x,当前9.1x。2)横向看,PB-ROE视角下MSCI中国指数较其他新兴市场折价率接近20%,已和9月24日(近期行情起点)前后相当。3)从AH溢价来看,当前145的AH溢价再次来到我们认为的中性区间上沿;4)资金面来看,注意到当前位置逆势资金大幅回暖,产业资本上周回购规模已接近今年四月初水位,或成为支持港股后市行情的韧性资金。

11月上旬前,港股或在当前支撑位区域震荡

到11月上旬前,政策预期的验证、A/港股三季报及美国大选等时点性因素或持续约束港股表现。不过,考虑近期港股已然释放较多负面情绪,我们认为港股或已接近支撑位、进一步下行空间或有限,往前看港股短期大概率仍在当前区域震荡。配置上,参考《中国资产重估第二阶段投资主线》(24.10.13),随着美债利率来到4%,海外贴现率向中性位置回归的判断胜率提升,医药及互联网板块等美债利率敏感型+盈利预期改善型行业或受益


风险提示:政策落地及执行力度不及预期,风险偏好下行幅度超预期。


正文

港股或接近回调支撑位



风险提示

政策落地及执行力度不及预期:若国内政策落地和执行力度最终不及市场预期,则或影响此后市场行情走势与我们的观点有所差异。

风险偏好下行幅度超预期若由于市场短期情绪使得市场最终风险偏好超预期下行,则或影响此后市场行情走势与我们的观点有所差异。

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研报:《港股或已接近回调支撑位》2024年10月16日
王以 研究员 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373
张典 联系人 SAC No. S0570123030057


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