近期港股出现较大波动。我们认为近期港股波动的三点因素是:政策预期差变化、海外流动性边际紧缩与地缘政治风险升温,其中第一点或为主因。在经过调整后,我们认为港股现在或接近支撑位,其中最重要的因素在于:从政策预期、企业盈利预期和美元流动性预期来看,当前内外综合环境显著优于6-7月中旬,而定量测算下当前港股风险溢价已接近彼时水位。往前看,我们认为11月上旬前港股大概率在当前支撑位区域震荡。美国大选、三季报、政策验证等时点性因素仍会扰动,但情绪释放或已基本到位。配置上,建议关注医药及互联网板块等美债利率敏感型+盈利预期改善型行业。
近期港股波动的三点因素
此前我们在(《节后港股演绎进程展望》,24.10.6)提示10月中旬起需关注三点时点性因素,分别为:1)财政具体政策或在近期落地,检验市场预期;2)A/港股三季报期的企业盈利预期兑现压力;3)临近美国大选市场波动或加剧。近期又出现了三个边际因素加剧市场波动:1)政策预期差变化,这可能是主要原因;2)美国9月非农和核心CPI超预期强势、和近期部分联储官员再度边际转鹰的措辞,也推动10年期美债利率和美元指数边际走强,对港股流动性产生一定压力;3)地缘政治风险的升温或也催化市场波动释放。
我们认为港股此番回调可能接近支撑区
1)纵向看,从政策预期、企业盈利预期和美元流动性预期来看,当前内外综合环境显著优于6-7月中旬;以当前10Y美债利率计算,6.15-7.15恒指前向12个月PE隐含的风险溢价均值对应的港股前向PE或在8.9x,当前9.1x。2)横向看,PB-ROE视角下MSCI中国指数较其他新兴市场折价率接近20%,已和9月24日(近期行情起点)前后相当。3)从AH溢价来看,当前145的AH溢价再次来到我们认为的中性区间上沿;4)资金面来看,注意到当前位置逆势资金大幅回暖,产业资本上周回购规模已接近今年四月初水位,或成为支持港股后市行情的韧性资金。
11月上旬前,港股或在当前支撑位区域震荡
到11月上旬前,政策预期的验证、A/港股三季报及美国大选等时点性因素或持续约束港股表现。不过,考虑近期港股已然释放较多负面情绪,我们认为港股或已接近支撑位、进一步下行空间或有限,往前看港股短期大概率仍在当前区域震荡。配置上,参考《中国资产重估第二阶段投资主线》(24.10.13),随着美债利率来到4%,海外贴现率向中性位置回归的判断胜率提升,医药及互联网板块等美债利率敏感型+盈利预期改善型行业或受益
风险提示:政策落地及执行力度不及预期,风险偏好下行幅度超预期。
港股或接近回调支撑位
风险提示
政策落地及执行力度不及预期:若国内政策落地和执行力度最终不及市场预期,则或影响此后市场行情走势与我们的观点有所差异。
风险偏好下行幅度超预期:若由于市场短期情绪使得市场最终风险偏好超预期下行,则或影响此后市场行情走势与我们的观点有所差异。
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