近期港股出现较大波动。我们认为近期港股波动的三点因素是：政策预期差变化、海外流动性边际紧缩与地缘政治风险升温，其中第一点或为主因。在经过调整后，我们认为港股现在或接近支撑位，其中最重要的因素在于：从政策预期、企业盈利预期和美元流动性预期来看，当前内外综合环境显著优于6-7月中旬，而定量测算下当前港股风险溢价已接近彼时水位。往前看，我们认为11月上旬前港股大概率在当前支撑位区域震荡。美国大选、三季报、政策验证等时点性因素仍会扰动，但情绪释放或已基本到位。配置上，建议关注医药及互联网板块等美债利率敏感型+盈利预期改善型行业。
近期港股波动的三点因素
此前我们在（《节后港股演绎进程展望》，24.10.6）提示10月中旬起需关注三点时点性因素，分别为：1）财政具体政策或在近期落地，检验市场预期；2）A/港股三季报期的企业盈利预期兑现压力；3）临近美国大选市场波动或加剧。近期又出现了三个边际因素加剧市场波动：1）政策预期差变化，这可能是主要原因；2）美国9月非农和核心CPI超预期强势、和近期部分联储官员再度边际转鹰的措辞，也推动10年期美债利率和美元指数边际走强，对港股流动性产生一定压力；3）地缘政治风险的升温或也催化市场波动释放。
我们认为港股此番回调可能接近支撑区
1）纵向看，从政策预期、企业盈利预期和美元流动性预期来看，当前内外综合环境显著优于6-7月中旬；以当前10Y美债利率计算，6.15-7.15恒指前向12个月PE隐含的风险溢价均值对应的港股前向PE或在8.9x，当前9.1x。2）横向看，PB-ROE视角下MSCI中国指数较其他新兴市场折价率接近20%，已和9月24日（近期行情起点）前后相当。3）从AH溢价来看，当前145的AH溢价再次来到我们认为的中性区间上沿；4）资金面来看，注意到当前位置逆势资金大幅回暖，产业资本上周回购规模已接近今年四月初水位，或成为支持港股后市行情的韧性资金。
11月上旬前，港股或在当前支撑位区域震荡
到11月上旬前，政策预期的验证、A/港股三季报及美国大选等时点性因素或持续约束港股表现。不过，考虑近期港股已然释放较多负面情绪，我们认为港股或已接近支撑位、进一步下行空间或有限，往前看港股短期大概率仍在当前区域震荡。配置上，参考《中国资产重估第二阶段投资主线》（24.10.13），随着美债利率来到4%，海外贴现率向中性位置回归的判断胜率提升，医药及互联网板块等美债利率敏感型+盈利预期改善型行业或受益
风险提示：政策落地及执行力度不及预期，风险偏好下行幅度超预期。
港股或接近回调支撑位
风险提示
政策落地及执行力度不及预期：若国内政策落地和执行力度最终不及市场预期，则或影响此后市场行情走势与我们的观点有所差异。
风险偏好下行幅度超预期：若由于市场短期情绪使得市场最终风险偏好超预期下行，则或影响此后市场行情走势与我们的观点有所差异。
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