目前现有的宽基指数多以市值排序作为基础，呈现出市值分布过于集中的特征，而近期发行的中证A500指数对于行业平衡性的重视程度较高，解决了沪深300大幅行业偏配的问题，其中科技、成长等题材占比更高，具备更强的政策敏感性。除此之外，A500指数在盈利下行的周期内，呈现出“抗周期+高成本管控能力”的特征，且红利属性也相对显著。“高成长、高股息”兼具的特征使A500在长期投资中能具备更好的超额表现。落地到具体的投资工具，在指数化发展的长期趋势下，A500 ETF或是资金后续流入的重要选择之一。
中证A500指数对行业中性重视度更强
现有的宽基指数体系中，指数成分筛选以市值排序作为基础，并未限制行业中个股的入选数量，因此呈现出市值分布过于集中的特征，而A系列宽基指数编制方式以“负面剔除+分行业选取+自由流通市值选样”为主，与标普500更为类似，对于行业平衡性的重视程度较高。从市值特征来看，与中证500不同，中证A500市值风格更偏向于大盘（与沪深300类似），但从行业分布来看，中证A500解决了沪深300大幅行业偏配的问题，金融占比更低，科技、成长等题材占比更高，因此相比于沪深300，其或更具有一定的政策敏感性，更能发挥出宽基指数“旗帜”的作用。
相比沪深300，中证A500指数具备稳定盈利能力、高股息的特征
在主要宽基指数中，中证A500或具备以下优势：1）在2021年以来盈利下行的阶段中，中证A500指数呈现出更显著的“抗周期+高成本管控能力”的特征，中证A500-沪深300 ROE剪刀差持续为正；2）根据Wind对于指数后续三年的预测来看，中证A500 ROE持续优于其余宽基指数，净利润增速虽低于中小盘股指，但仍优于沪深300；3）此外，中证A500红利属性更强，2023年，中证A500分红率为41%，优于沪深300。4）从指数的风险收益特征来看，中证A500相比于沪深300具备更强的财富效应，且夏普比率也具备一定优势。
资金向核心宽基指数聚拢，中证A500或是后续重要选择之一
2023年以来，ETF是A股最为重要的增量资金之一，而ETF最偏爱的是核心宽基指数，虽然近期ETF净流入规模收窄，但从净流入方向来看，资金由净流入沪深300转向流入中证A500指数。其中长线资金或是ETF的主要增持来源，截至24Q2末中央汇金主要账户持有宽基ETF规模达5000亿元以上（占全部ETF的比重达到32.6%），其中以增持沪深300等大盘股指为主；险资也具备类似特征，2024年上半年，险资持有ETF基金规模提升至1556亿元以上。向后看，指数化发展仍是长期趋势之一，目前A系列中的A50已获得险资增持，A500或为资金后续配置的重要选择之一。
A500指数的配置工具：ETF或是配置A500指数的主要渠道
落地到具体的投资工具，目前ETF或为投资者配置中证A500指数的主要渠道。截至目前，与中证A500指数相关的基金产品总规模已突破1800亿元大关。其中已上市的10只中证A500 ETF持续获得资金青睐，累计净流入规模超700亿元，为A 股市场带来可观的增量资金。10支上市的ETF基金中，富国中证A500 ETF（代码：563220）自建仓以来，超额收益位于同类第一，10月以来资金净流入超80亿元，截至11.12日，其折溢价率仅为-0.09%（跟踪中证A500指数ETF的均值为0.6%），ETF规模达105亿元。
风险提示：成分股风险、市场波动风险。
中证A500：宽基指数新“旗帜”
行业平衡性为中证A500指数的主要特征
现有的宽基指数体系中，均以市值筛选作为基础，典型的指数如沪深300、中证500、中证1000等系列指数。而近期发布的A系列宽基指数，呈现出“负面剔除+分行业选取+自由流通市值选样”的特征，其中典型的指数为中证A500指数。
中证A500指数从各行业尽量均衡的选取500只市值较大的公司作为样本，其中以中证三级行业作为划分依据，龙头公司具备优先入选的资格，通常来讲三级行业自由流通市值排名第一，或总市值排名样本空间前1%证券优先入选。而沪深300则主要按照日均总市值由高到低排名，并未限制行业入选数量，因此银行、石油石化等行业通常权重占比更高。而与海外主要指数对标，中证A500的编制方式与标普500类似，其对于行业平衡性的重视程度较高。
中证A500指数是行业中性的大盘股指
市值特征：中证A500市值风格偏向大盘
中证A500市值风格介于沪深300与中证800之间，成分股平均市值超1000亿元，整体风格偏向于大盘。主要宽基指数里，A500指数中，1000亿以上的企业占比约为23%，低于沪深300（49%）的水平，但高于中证800（19%）。
行业分布较为中性，新质生产力含量较高
从行业分布来看，中证A500行业分布较为中性，解决了沪深300大幅行业偏配，增配了新质生产力相关行业。从申万一级的层面来看，中证A500相对于沪深300超配电力设备医药生物、国防军工、有色金属等行业，低配银行、非银金融等方向。具体至二、三级行业层面，中证A500相较沪深300指数显著覆盖更多二、三级行业，而超配的行业大多是锂电、光伏、低空经济等我国核心产业，均属“新质生产力”，科技、成长题材占比更高。中证A500与“新质生产力”挂钩，具有一定的政策敏感性。
细分至三级行业内，中证A500覆盖的申万三级行业数量为201个，高于沪深300（129）、稍低于中证800（236），整体来看，其在大市值宽基指数中，对于行业的覆盖程度更为全面。此外，图表8：中证A500三级行业占全A市值比例均值为31%，高于沪深300（21%）。
中证A500指数覆盖龙头股比例更高
将中证三级行业内自由流通市值最高的股票作为龙头股，A500内龙头股数量最多，达到82只。A500内龙头股自由流通市值占全市场龙头股的比例为99%。配置龙头股的优势主要有：1）从基本面角度而言，龙头股ROE通常高于行业均值，基本面更加稳健；2）从市场表现而言，龙头股通常领涨行业，具备一定的投资价值。
中证A500具备高盈利能力、红利属性更强的特征
中证A500基本面相对沪深300更稳健
在主要宽基指数中，对比营收增速、净利润增速、ROE、现金流四项主要的财报指标，A500基本面相对更加稳健。从营收数据来看，2021年以来，整体营收增速下行的阶段中，中证A500表现持续优于沪深300；归母净利润增速角度，2024年以来，大盘股指的归母净利润增速率先见底回升；ROE角度，2020年以来，中证A500-沪深300 ROE剪刀差持续为正；现金流增速中，中证A500指数也相对较为稳定。
投资者对中证A500的盈利预期更强
中证A500具备强盈利+高成长的特征。根据Wind对于指数后续三年的预测，中证A500 ROE持续优于其余主要的宽基指数，从净利润增速来看，中证A500增速预期虽稍低于弹性更强的中小盘股指，但优于沪深300等大盘指数。
中证A500的红利属性优于沪深300
除此之外，中证A500还具备一定高股息优势，红利属性更强。整体来看，中证A500与沪深300的股息率较为相近，从指数成分股分红比例来看，2023年，中证A500分红率为41%，优于沪深300（39%）。
风险收益特征：中证A500夏普比率优于沪深300
从2005年以来，指数的风险收益特征来看，中证A500相比于沪深300具备更强的财富效应，年化收益率为7.4%，高于沪深300（6.6%），且夏普比率也高于沪深300。
资金向宽基指数聚拢，中证A500或是主要选择之一
自2023年以来，ETF是A股重要的增量资金之一，而ETF最偏爱的则是核心宽基指数。从趋势上来看，2023年以来，ETF累计净流入超5000亿元，虽然近期ETF净流入规模收窄，但从具体指数净流入来看，资金净流入呈现分化，近期资金由净流入沪深300转向中证A500指数。
长线资金或是ETF的主要增持来源，且其更偏好于增持宽基指数，中证A500或为其后续配置的重要选择之一。我们关注到上半年中央汇金等大幅增持以沪深300、上证50为主的宽基ETF，截至24Q2末中央汇金主要账户已持有宽基ETF规模达5000亿元以上，占全部ETF的比重达到32.6%，以中央汇金持有ETF作为样本，中央汇金持股ETF的比重为44.0%。
险资具备类似特征，2024年上半年，险资对ETF增持规模显著提升，主要增持宽基指数为主。以ETF基金中报、年报公布的基金持股名单为基准，筛选含险资类企业（剔除持股公司名称为基本养老保险基金组合）作为持股的样本，截至24Q2，险资持有ETF基金规模提升至1556亿元以上，其中以增持沪深300等宽基指数为主，其中险资持ETF规模占全部ETF规模8.6%，以险资持有ETF作为样本，险资持股ETF的比重为8.75%。
如何投资中证A500？
ETF或为主要投资渠道
11月13日，多只中证A500场外指数基金相继发布成立公告，标志着中证A500指数挂钩的基金产品市场迎来了一波新的高潮。截至目前，首批20只中证A500场外指数基金中，已有19只基金成功完成募集，合计募集规模高达761.69亿元。若叠加场内中证A500ETF的规模，与中证A500指数相关的基金产品总规模已突破1800亿元大关。
首批10只中证A500ETF自上市以来，持续获得资金青睐。10月以来，其累计净流入规模超700亿元，其中中证A500ETF、中证A500-景顺、A500指数ETF、中证A500ETF-富国净流入规模均超80亿元。截至11.13，富国中证A500 ETF（代码：563220）是其中规模较大、跟踪误差较低、折溢价率处于低位、且持续或资金青睐的ETF。该ETF于2024年9月25日成立，产品由富国基金管理有限公司管理，截至11.13，场内流通份额为101亿份，规模为105亿元，折溢价率仅为-0.09%，为市场追踪A500指数ETF中的最低值。
风险提示
市场波动风险：股票指数的表现受多种市场因素影响，难以完全预测后续市场走向，投资者应结合自身风险承受能力，充分考虑指数编制规则、样本股变化、市场风格变化等因素对基金产品业绩产生的影响，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险，报告不涉及任何对证券投资基金的推荐。
成分股风险：指数成份股介绍仅用于展示指数特色及编制思路，不构成对具体个股的投资建议。报告不涉及证券投资基金评价业务，所涉及到的基金产品信息均为公开客观信息。本报告内容仅供参考。
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闫萌 联系人 SAC No. S0570123080015
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