华泰 | 策略:各类资金流入的契机

财富   2024-12-11 07:10   上海  

政治局会议对超常规逆周期调节、适当宽松货币政策均做出积极表述,我们关注在政策预期改善外,资金面如何配合:1)交易性资金热度往往可以带动市场风险偏好修复,散户、融资余额已连续两周回升,题材性价比及是否出现新方向决定了其后续持续性,2)以公募、外资为代表的配置型资金上周有所回流但步伐略显踌躇,其更关注经济与企业盈利的修复成色,今日政治局会议在财政、货币及扩内需方面定调较为积极,后续关注实际经济数据能否与预期接轨;3)逆势资金增量或源于A500 ETF、股票回购增持再贷款,截至12.9,已公布贷款金额总额占首期额度不足15%,仍有增量空间。

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核心观点

外资交易活跃度回落,配置型外资转向净流入

我们以日均成交额作为日均净买入额的代理指标观测(4Q23以来,两者趋势基本一致),上周北向资金日均交易额小幅回升至1930亿元,交易活跃度环比小幅回落至11.4%,仍处于2014年以来的相对高位。以EPFR统计的配置型外资中,2024.11.27-2024.12.04,配置型外资转向净流入(7.4亿元),其中主动配置型外资净流出7.9亿元,流出力度环比收窄,被动配置型外资转向净流入15.3亿元。仓位视角,截至10月,外资在新兴市场中配置A股比例仅为4.1%,与2023年3月(6.5%)相比仍具有提升空间。QDII ETF中,资金主要净流入美国市场,净流出中国香港。


交易型资金活跃度小幅升温,ETF净流入规模收窄

短线资金方面,上周散户资金净流入111亿元,相比上上周净流入规模有所收窄;上周融资转向净流入195亿元,交易活跃度环比回升至9.40%,位于2018年常态化区间上沿;结构上,融资资金净流入机械、计算机、电子等行业,流出银行、非银金融、交运等板块。超长线资金方面,ETF上周净流入75亿元,其中宽基指数净流入29亿元,环比上上期有所收窄,科技板块净流入规模居前,行业ETF中,跟踪电子、计算机&通信指数的ETF净流入规模居前。此外,上周净减持规模有所回升,而回购方面,上周二级市场股票回购金额155亿元,环比前期小幅回升。


公募基金存量仓位小幅回升,12月私募基金仓位倾向于维持不变

基金端,上周新成立偏股型基金28亿份,环比上上周强度回落;存量基金中,股票/混合基金权益仓位环比小幅增加,普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为87%、82%。从新发基金占比来看,近期债券型基金发行占比有所回落。根据私募排排网统计,截至11月底,股票主观多头策略私募机构的平均仓位为78%,其中 91.2%的私募仓位不低于五成。向后看,近七成私募基金经理倾向于维持现有仓位不变。数据显示,4.0%的基金经理打算大幅增仓;23%的基金经理打算增仓;69.5%的基金经理打算维持仓位不变;3.5%的基金经理打算减仓;无基金经理打算大幅减仓。


四大期指主力合约跨期价差走阔

上周四大期指主力12合约全部反弹,期现价差方面,四大期指主力合约基差整体中性收敛,IF主力合约期现价差由-5.58点收敛至-5.14点,IH主力合约期现价差从0.04点下行至-1.63点,IC主力合约期现价差从-29.54点收敛至-15.8点,IM主力合约从-33.13点收敛至-16.02点。跨期价差方面,IF跨期价差由-16.6点走阔至-16.8点,IH跨期价差4.6点走阔至6.4点,IC跨期价差-163点走阔至-185.4点,IM跨期价差由-230.6点走阔至-243.6点。从前20席位持仓变化来看,上周IF净持仓空头减少3314手、IH净持仓空头减少6350手、IC净持仓空头减少1360手、IM净持仓空头减少257手。


风险提示:1)估算模型失效;2)数据统计口径有误。


正文

每周资金面概述

各类主力资金行为周观察

散户资金上周净流入约111亿元

散户资金上周流入111亿元。①数量角度,11月新增开户数270万户,环比10月有所回落;②流量角度,年初以来散户资金转向净流入,9.24以来散户资金累计净流入2691亿元。





融资资金上周流入195亿元,融资交易活跃度边际回升①上周融资资金流入195亿元,②融资交易活跃度环比回升至9.40%,③市场平均担保比274%,环比小幅回升,④结构上,融资资金净流入机械、计算机、电子等行业,流出银行、非银金融、交运。








公募新发强度回落,存量公募基金仓位环比回升

上周新成立偏股型基金28亿份,新发强度回落,存量基金中,股票/混合基金权益仓位环比有所回升







上周股票型ETF申购83亿份,净75亿元,其中宽基指数净流入29亿元,净流入规模环比收窄。分板块来看,科技板块净流入规模居前,行业中电子、计算机&通信、机械等行业净流入居前。






近期,近七成私募经理倾向于维持仓位不变

截至11月底,股票主观多头策略私募机构的平均仓位为78%,具体仓位结构分布方面,91.2%的私募仓位不低于五成。其中,27.5%的私募仓位处于满仓及加杠杆状态;44.6%的私募仓位大于八成;19.1%的私募仓位在五成至八成之间。具体操作上,近七成私募基金经理倾向于维持现有仓位不变。数据显示,4.0%的基金经理打算大幅增仓;23%的基金经理打算增仓;69.5%的基金经理打算维持仓位不变;3.5%的基金经理打算减仓;无基金经理打算大幅减仓。




北向资金交易额环比小幅回升,配置型外资转向净流入

上周北向资金日均交易额小幅回升至1930.46亿元。以EPFR统计的配置型外资中,2024.11.27-2024.12.04,配置型外资净流入7.4亿元,其中主动配置型外资净流出7.9亿元,被动配置型外资转向净流入15.3亿元。截至10月,外资在新兴市场中配置A股比例仅为4.0%,与2023年3月(6.5%)相比仍具有提升空间。






长线资金入市环比回升

险资入市环比回升截至2024年9月,财产险公司中权益资产占资金运用比例为16.97%,环比6月15.32%明显回升,人身险公司中权益资产占资金运用比例为12.97%,较 6月12.48%小幅回升。



资金流向周观察

上周产业资本净减持规模小幅增加

上周二级市场重要股东净减持70亿元,减持规模回升。解禁市值方面,本周解禁市值2216亿元,供给端压力环比小幅回落。回购方面,上周二级市场股票回购金额128亿元,回购预案金额为36亿元,回购金额环比前期小幅回升。










上周一级市场募资金额环比回升

上周一级市场募资金额环比回升上周新增IPO 3支,募资19.73亿元,新增定增3支,募资137.80亿元、新增可转债1支,募资11.50亿元。





QDII ETF上周净流入0.4亿元,溢价率环比回升

QDII ETF上周净流入0.4亿元。上周暂无新发QDII ETF。从溢价率来看,QDII ETF溢价率环比小幅回升。






期货周观察:四大期指主力基差下行






















风险提示

估算模型失效:我们采用公募基金净申购/净赎回来估算申赎比,若估算模型失效,则相关指标对于微观流动性的解释变差。


数据统计口径有误:若所采用数据的统计口径出现偏差,将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。


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研报:《资金透视:各类资金流入的契机?》2024年12月9日

王以 分析师 S0570520060001 | BMQ373

王伟光 分析师 S0570523040001

闫萌 联系人 S0570123080015


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