文｜曾羽 谢一飞
11月交易型机构行为展望
股市后续预计逐步降温，风险偏好变化对债市负债端扰动逐渐减弱，但这一过程更偏循序渐进。同时由于有相当一部分风偏较高资金重回股市后短期内不会再回归债市，这意味着广义基金后续规模修复将偏弱，更类似于2023年初情况，在此背景下债市需求端修复以缓为主。不过，在经历9月底以来债市大幅调整后，前期广义基金过度拉久期与下沉的仓位已基本出清，测算显示目前债基久期已回归到今年6月水平，后续再降低久期诉求已不大。
11月配置型机构行为展望
农商行方面，配置需求偏强，预计继续逢高买入，农商行重点参与的长端利率、存单等仍将保持韧性。保险类方面，保险以及其他大类资产配置主体由于后续将更多补仓股票，其对债市支持力度或阶段性下降，这些机构可能之前配置了较多超长债以及弱资质信用债，其买入力量减弱了也使得超长债以及中低资质信用债表现偏弱。
11月机构行为对债市启示
后续股市逐步降温、广义基金负债端弱修复以及9月前过度拉久期与下沉部分已基本出清，11月债市可能转为震荡略有下行。但由于短期内政策未完全出完，市场情绪修复偏慢且仍不时被利空扰动，利率快速下行难度仍大。
海外市场衰退风险：长时间通胀及俄乌冲突对美欧市场造成较大负面影响，企业成本上升，居民需求下降，工业品和消费品价格上涨，且预计存在粘性。海外市场不确定性增强，蕴含逆全球化风险，我国科技发展及对外贸易面临较大压力。
地缘冲突风险：俄乌地缘冲突存在激化和扩大化可能，巴以冲突持续，可能导致全球金融市场出现大幅波动，甚至出现系统性风险。
宽信用加速风险：随着稳增长政策不断推出，宽信用进程不断推进，我国信贷恢复势头明显，政府债供给充裕，基建、投资拉动作用明显。宽信用进一步加速将使得市场风险偏好升高，投资者要求风险回报收益率提升，拉动债券收益率上行，价格下跌。
曾羽：中信建投证券固定收益首席分析师，研究发展部总监。四川大学经济学学士、硕士，金融硕导。曾从事房地产监管及市场分析工作，现深耕固定收益研究领域，对地方政府债务及房地产债务有长期深入研究。多年新财富、水晶球等评比最佳上榜分析师，其中2016年新财富固定收益第一名。
谢一飞：中信建投固定收益研究员，中国人民大学金融硕士，主要研究流动性、地方政府债务、城投债等。
证券研究报告名称：《利率债:11月债市机构行为如何演绎？——基于现券买卖与机构负债端的分析》
对外发布时间：2024年11月3日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
曾羽 SAC编号：S1440512070011
谢一飞 SAC 编号:S1440523070009
近期热门视频
免责声明
