中信建投 | 专项债收购闲置土地将提速

财富 2024-11-14 07:29 北京

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策略｜战略性重视 “两重”“两新”投资机遇

宏观 | 政策效果在钢铁及消费领域的映射——内需系列之二

房地产 | 专项债收购闲置土地将提速，有效助力止跌回稳——专项债收购闲置土地细则点评

非银 | 钱塘征信获批，第三张个人征信牌照落地

农林牧渔 | 猪价环比持续回落，关注出栏节奏及需求增量变化

新股策略 | 北证交易额创新高，两新股获IPO受理

公用 | 能源法正式审议通过，明确可再生能源优先开发

医药 | CXO与制药上游三季度业绩回顾

交运 | 美国选举和美联储降息落地刺激油价短期上涨

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正文

政策效果在钢铁及消费领域的映射——内需系列之二

本文是内需系列的第二篇，重点追踪国内需求政策的变化及效果。

作为今年重要政策之一的设备更新以旧换新政策，年内进行了多轮政策推进。年内另一项重要新一轮供给侧改革也缓缓拉开帷幕，从目前环境来看，钢铁行业在本轮供给侧改革中具有多重优势。

4月以来政策出现明显转向，7月加码消费，9月底以来风险偏好改善，流动性充裕。在估值不断修复的情况下，市场对政策效果的关注也在增加。本文将以“设备更新和以旧换新”为中心，分析政策在钢铁和消费领域的映射。

一、消费先一步改善，后续仍有空间

7月消费品以旧更新政策加码，在中央资金支持规模和补贴力度上大幅提升，耐用消费品率先迎来改善。

7月24日，中央增加3000亿特别国债支持设备更新和以旧换新，在资金来源、资金规模、补贴力度、支持范围、支持领域五个重要的方向给出相对清晰的规划，重点领域支持力度提升一倍。汽车、家电销量9月有明显改善。

11月8日新闻发布会表示，未来以旧换新政策将进一步支持居民耐用品消费，扩大品种与规模。2025年政策对消费的支持有望进一步加码。

二、钢铁供需格局优化，多重因素共振

9月黑色系价格触底，钢铁行业利润增速及利润率达到历史底部。10月随着价格修复，钢铁行业将迎来利润显著修复。

下半年多项政策共同推进钢铁供给侧改革，产能出清提速，钢铁行业率先开启本轮供给侧改革。8月22日，工信部发文暂停钢铁产能置换工作，结合发改委《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》，未来一段时间，钢铁行业以供给出清为主，正式拉开新一轮供给侧改革。叠加交通设备回收，本轮钢铁行业供给侧改革形成较为完整的闭环。

风险提示：消费复苏的持续性仍存不确定性；地产行业能否继续改善仍存不确定性；欧美货币政策的影响或超预期；地缘政治冲突仍存不确定性。

专项债收购闲置土地将提速，有效助力止跌回稳——专项债收购闲置土地细则点评

11月11日，自然资源部公开《运用地方政府专项债券资金收回收购存量闲置土地的通知》，明确了地方政府专项债券收购闲置土地的操作细则，包括实施主体、收购范围、定价标准及程序等。

细则指导下，闲置土地收购将加速推进。今年6月自然资源部已计划通过地方政府专项债券，对回收土地用作保障性住房提供资金支持；10月12日财政部进一步明确允许专项债券用于土地储备，支持地方政府使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地。此次自然资源部发布专项债收购闲置土地的细则，将有效指导各地的收购工作，闲置土地收购将加速推进。

细则对收购范围、定价标准等关键环节做出明确规定。自然资源部指出，收购的主体应为纳入名录管理的土地储备机构；专项债的收购范围优先为企业无力或无意愿继续开发、已供应未动工的住宅用地和商服用地；收购的定价标准为土地市场评估价格与企业土地成本中的较低者；收购地块的后续用途，原则上当年不再供应用于房地产开发，确有需要时供应面积不得超过当年收购面积的50%，用于民生领域和实体经济项目时不受以上限制。

闲置土地收购的推进将有效促进地产库存消化、市场的止跌回稳、房企资金面压力缓解。目前看除了存量商品房这一狭义口径的库存，闲置土地库存也构成了广义库存，对本来就已失衡的供求关系产生了重大影响。通过制定细则加速闲置土地处理回收，并规定在一定时期内不能进行出让，在供给侧进一步进行优化，有利于市场止跌回稳。相关房企资金流动性也将增强，有利于房企保交楼以及新增有效投资。

风险提示：房地产行业的风险主要在于销售、结转不及预期及房企减值超预期。

钱塘征信获批，第三张个人征信牌照落地

核心观点：第三张个人征信牌照——钱塘征信获批，成为继百行征信、朴道征信之后，第三家获批的市场化个人征信机构。以“中国人民银行征信中心”为核心，百行、朴道、钱塘三家市场化个人征信机构为补充的行业格局已形成，有助于扩大征信数据有效供给，同时有望促进市场有益竞争，降低征信成本，为未来征信数据分类分级监管做铺垫。“断直连”改革后，传统助贷模式中的客户筛选环节受到制约，助贷-征信-金融机构的放款模式逻辑正在重构。

2024年11月11日，中国人民银行发布的《设立经营个人征信业务的机构许可信息公示表》中，批准钱塘征信有限公司（以下简称“钱塘征信”）经营个人征信业务许可，有效期至2027年11月8日。钱塘征信成为继百行征信、朴道征信之后，第三家获批的市场化个人征信机构。

钱塘征信的股份构成体现了国有资本和民营资本的共同结合，浙江省旅游投资集团与蚂蚁科技集团各持有35%的股份，成为主要股东。传化集团持有7%的股份，而杭州市金融投资集团和浙江电子口岸有限公司分别持有6.5%的股份，员工持股平台杭州溪树则持有10%的股份。

已经有百行、朴道两家征信公司为人行征信作为补充，为什么当前互联网消费金融环境，仍需要钱塘征信的加入？

（1）扩大征信数据有效供给：在供给并不充足、垄断竞争激烈的个人征信市场中，增加一方“寡头”有助于扩大有效供给、推动个人征信业务供给侧改革；

（2）有望促进市场有益竞争，降低征信成本：第三张个人征信牌照的加入有助于市场重新理解“平台-征信机构-金融机构”的商业模式，提升行业整体效率，缓释征信改革带来的成本上浮；

（3）为未来征信数据分类分级监管做铺垫：有助于建立健全囊括丰富数据机构的多层次信用市场组织体系，在未来能够对不同数据机构业务采取清晰的分类分级监管。

风险提示：数据安全和技术风险；监管空白风险。

猪价环比持续回落，关注出栏节奏及需求增量变化

本周生猪销售均价环比继续回落，10月猪价较9月下降1.36%，在集团猪企保持正常出栏节奏情况下，需求端缺乏明显利好带动，导致猪价呈现震荡偏弱的走势。行业产能持续恢复，第三方数据显示，10月能繁母猪存栏量环比延续增长。涌益：10月样本1（综合）能繁产能环比+0.56%（前值+0.60%）；样本2（中大养殖样本）能繁环比+0.27%（前值+0.64%）；Mysteel：10月能繁存栏环比+0.39%（前值+0.53%），其中，规模场能繁存栏环比+0.37%（前值为+0.47%），中小散能繁存栏环比+1.06%（前值为+2.19%）。从猪企出栏规划来看，后续生猪供给有望持续增加，涌益数据显示，11月养殖样本计划出栏量环比增加1.68%，自繁自养企业11月出栏多呈现不同程度增加。展望后市，建议关注猪企出栏节奏以及市场需求增量变化。

风险提示：突发事件导致市场行情大幅波动的风险；养殖行业疫病的风险；政策不确定的风险；极端天气的风险；农产品价格波动的风险。

北证交易额创新高，两新股获IPO受理

市场表现：本周（11月4日-11月8日），北证50指数上涨21.53%，同期上证指数/深证成指/创业板指/科创50分别上涨5.51%/6.75%/9.32%/9.14%。统计年初至今表现，北证50指数累计上涨28.51%，同期上证指数/深证成指/创业板指/科创50分别上涨16.05%/17.19%/22.75%/20.38%；北证指数累计收益在各板块指数中居前。本周北交所涨幅前三的行业为食品饮料（+38.61%）、农林牧渔（+31.00%）、通信（+27.87%）。

本周北交所256支标的中248支上涨，上涨比例96.88%，涨幅中位数为21.62%；北证50指数成份股中49支上涨，涨跌幅中位数为22.53%。本周北交所标的日均换手率的均值为16.54%、环比上周+0.15pct，北证50成份股日均换手率均值13.25%、环比上周+0.12pct。

流动性&估值：本周北交所254支个股累计成交135.7亿股、环比上周上升6.3%；累计成交额2491.6亿元、环比上周上升10.3%；北证板块成交额再创历史新高。截至11月8日，北交所两融余额为36.28亿元，环比上周五提升6.97亿元，两融余额提升比例达到23.80%。

截至11月8日，北证50指数的PE（TTM）为59.46X，年初至今的估值中位仅为28.73X；社会服务、通信、电子、建筑装饰和食品饮料五个行业估值在指数估值之上。

新股发行：截至11月8日，北交所年内累计发行新股18支，累计发行金额36.60亿元；北交所累计有2支新股注册生效、12支新股已过会待注册、75支新股已受理问询待过会。本周北交所新增1支新股（万源通）启动发行，1支新股（科隆新材）注册生效，1支新股（林泰新材）提交注册，2支新股（方正阀门、星图测控）过会；2支新股（天广实、佳能科技）IPO获交易所受理。

风险提示：北交所标的整体盈利能力偏弱、出现经营类风险可能性更高的风险，市场流动性风险，宏观风险

能源法正式审议通过，明确可再生能源优先开发

近期，全国人大常委会第十二次会议表决通过了《中华人民共和国能源法》, 主要内容包括总则、能源规划、能源开发利用、能源市场体系、能源储备和应急等。《能源法》明确提出优先开发利用可再生能源，合理开发和清洁高效利用化石能源，推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源。在电力系统方面，《能源法》提出快构建新型电力系统，提高电网对可再生能源的接纳、配置和调控能力。同时，在可再生能源消纳方面，《能源法》明确提出完善可再生能源电力消纳保障机制，鼓励能源用户优先使用可再生能源等清洁低碳能源。我们认为《能源法》的出台，进一步明确了我国推进能源结构转型的决心，有利于新能源消纳难题的解决。

风险提示：煤价上涨的风险；区域利用小时数下滑的风险；电价下降的风险；新能源装机进展不及预期的风险；新能源电源出力波动的风险。

CXO与制药上游三季度业绩回顾

1）CXO：大订单推动导致去年同期高基数，24年增速放缓；海外恢复趋势延续，国内价格底部趋稳。2）原料药：下游去库存基本结束，供需逐步恢复至正常节奏。3）生物制药产业链上游：短期利润端承压较大，期待行业触底回升；24Q3制药装备公司收入承压，耗材类企业经营有所改善。4）科学试剂：经营环比改善，海外拓展以及并购整合有望成为趋势。

行业整体增长仍然承压，Q3没有出现期待中的明显改善。2024年前三季度，医药行业全板块营业收入同比下降0.76%，略有下降；扣非归母净利润同比下降8.76%，下降幅度较上半年有所扩大，主要原因是收入增长放缓后成本及管理费用等仍然较为刚性。单三季度显示行业整体压力没有明显改善，行业整体收入同比和环比分别下降0.2%和2.9%，扣非归母净利润同比和环比分别下降13.5%和20.8%。

重点板块情况。①制药及创新药：化学制药板块持续走出22年的经营谷底，收入稳健，利润增速较往年明显改善，其季度波动主要来自于龙头公司授权费用确认节奏及部分公司的经营调整；创新药公司持续推进商业化、国际化及降本增效，龙头公司表现较好。②CXO：受去年同期高基数及下游需求增速放缓影响，板块增速放缓，各家订单分化。常规业务及海外订单仍较稳定。③器械：单季度增速较Q2有所回落，主要受设备及IVD板块等影响。行业内部分化明显，高值耗材整体恢复最好，集采对高值耗材影响不一，出清的部分品种盈利明显较快；设备受更新政策推迟影响，整体有所下滑；IVD下滑较多与基数及政策扰动有关。④中药：行业受高基数及政策扰动整体承压，但OTC头部品牌公司仍表现出较好的经营韧性。⑤血制品：Q3经营波动，主要来自白蛋白等品种的竞争格局变化。⑥原料药：行业供需逐步恢复至正常节奏，同时板块内公司积极推进制剂和CDMO转型，贡献业绩增量。⑦连锁药店：环比有一定改善，各家公司积极调整，观察行业出清信号。

风险提示：行业政策风险；研发不及预期风险；审批不及预期风险；宏观环境波动风险。

美国选举和美联储降息落地刺激油价短期上涨

美国选举和美联储降息落地刺激油价短期上涨。11月7日，美联储宣布将基准利率下调25个基点，这次降息明显弱于9月上次降息，符合市场预期，市场也基本消化完毕，实际对原油的影响有限，原油价格上涨不足1%。美联储降息对原油的影响，主要通过美元走弱来对原油价格形成支撑。美国选举落定后，受到宏观风险偏好上行、美股带动和飓风因素支撑，油价一路上行。从中长期视角来看，随着大选落地后情绪逐步消退，原油市场交易逻辑仍会回归基本面，需求偏弱、原油季节性累库背景下，油价或仍呈现震荡趋弱走势。

动力煤市场震荡偏稳运行。本周主产区多数煤矿保持正常生产，整体煤炭供应水平基本稳定；坑口整体煤价以稳为主，调价煤矿数量较少，当前周边贸易商以及非电厂企业采购需求较之前稍有释放，预计短期产地煤价将小幅波动。下游方面，近期北方大部分地区已陆续启动集中供暖，居民取暖需求季节性增加，终端电厂日耗整体有所增加，负荷也有一定程度提升。现阶段电厂大多采取高库存策略，终端库存高位下其补库力度较小，叠加长协煤和进口煤平稳兑现，对市场煤仅维持少量刚需补充。

风险提示：俄乌冲突演变超出预期；全球宏观经济复苏不及预期；物流价格受政策监管变化；燃油成本大幅度上涨。

报告来源

证券研究报告名称：《政策效果在钢铁及消费领域的映射——内需系列之二》

对外发布时间：2024年11月13日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

周君芝 SAC 编号:S1440524020001

王大林 SAC 编号: S1440520110002

证券研究报告名称：《专项债收购闲置土地将提速，有效助力止跌回稳——专项债收购闲置土地细则点评》

对外发布时间：2024年11月13日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

竺劲 SAC 编号:S1440519120002

SFC 编号:BPU491

证券研究报告名称：《钱塘征信获批，第三张个人征信牌照落地》

对外发布时间：2024年11月13日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

赵然 SAC 编号:S1440518100009

SFC 编号:BQQ828

李梓豪 SAC 编号:S1440524070018

证券研究报告名称：《2024年11月第2周周报：猪价环比持续回落，关注出栏节奏及需求增量变化》

对外发布时间：2024年11月12日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

马王杰 SAC 编号:S1440521070002

付田行 SAC 编号:S1440524070015

证券研究报告名称：《北证交易额创新高，两新股获IPO受理-2024年11月第2周北交所周报》

对外发布时间：2024年11月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

张玉龙 SAC 编号:S1440518070002

SFC 编号:BPW299

赵子鹏 SAC 编号:S1440523080001

证券研究报告名称：《能源法正式审议通过，明确可再生能源优先开发》

对外发布时间：2024年11月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

高兴 SAC 编号:S1440519060004

证券研究报告名称：《医药行业周报：CXO与制药上游三季度业绩回顾》

对外发布时间：2024年11月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

贺菊颖 SAC编号：S1440517050001

SFC编号：ASZ591

袁清慧 SAC编号：S1440520030001

SFC编号：BPW879

王在存 SAC编号：S1440521070003

汤然 SAC编号：S1440524100001

证券研究报告名称：《美国选举和美联储降息落地刺激油价短期上涨》

对外发布时间：2024年11月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

梁骁 SAC 编号:S1440524050005

韩军 SAC 编号:S1440519110001

SFC 编号:BRP908

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发布中信建投证券研究发展部研究成果，沟通证券研究信息