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中信建投证券大周期研究团队一周核心推荐逻辑梳理如下
《财政加大逆周期调节力度，销售同比保持高增》
中信建投证券研究
本周财政部部长蓝佛安表示，将加大财政逆周期调节力度，未来五年将直接增加地方化债资源10万亿元。支持房地产市场健康发展的相关税收政策近期即将推出，正研究制定专项债收储政策细则，推动加快落地。此外提前下达2025年566亿元保障性安居工程补助预算，加速棚改货币化落地。随着财政逆周期调节力度加大，前期政策的加快落地及增量政策的推出，将从供需两端为房地产提供支撑，推动房地产市场止跌回稳。本周重点城市新房、二手房成交分别同比增长35.6%、45.9%，政策效用显著，在新一轮政策支持下，房地产市场有望维持活跃。
本周重点城市一手房同比上升，环比下降，二手房成交同环比上升。本周29城一手房成交面积256万平方米，环比下降27.8%，同比上升35.6%；二手房方面，13个样本城市二手房成交面积214万平方米，环比上升0.04%，同比上升45.9%。
百城新增供地同环比下降。本周百城新增宅地3161万平，环比下降28.1%，同比下降47.9%。
行业要闻：1.财政部：直接增加地方化债资源10万亿元。（观点网）2.财政部：支持房地产市场健康发展的相关税收政策近期即将推出。（证券时报网）
行业观点：本周中信房地产指数上涨6.42%，沪深300上涨5.50%，板块跑赢大盘。本周财政部部长蓝佛安表示，将加大财政逆周期调节力度，未来五年将直接增加地方化债资源10万亿元。支持房地产市场健康发展的相关税收政策近期即将推出，正研究制定专项债收储政策细则，推动加快落地。此外提前下达2025年566亿元保障性安居工程补助预算，加速棚改货币化落地。随着财政逆周期调节力度加大，前期政策的加快落地及增量政策的推出，将从供需两端为房地产提供支撑，推动房地产市场止跌回稳。本周重点城市新房、二手房成交分别同比增长35.6%、45.9%，政策效用显著，在新一轮政策支持下，房地产市场有望维持活跃。
风险提示：房企销售及结转不及预期，物企外拓不及预期。
对外发布时间：2024年11月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
竺劲 SAC 编号：S1440519120002
SFC 编号：BPU491
李凯 SAC 编号：S1440524040002
《集运美线提前抢运将至，好望角型干散货船运费指数止跌回升》
中信建投证券研究
1）集运远洋航线运价走势分化，美线提前抢运将至。本周，中国出口集装箱运输市场总体平稳，远洋航线因各自的供需基本面差异走势出现分化，综合指数小幅上涨。美国大选在本周尘埃落定，未来需要重点关注美国贸易政策变动对北美航线运输市场的影响，在短期内，由于在新关税前抢运囤积货物，集装箱化商品的进口需求将会激增。本周，美西航线运价下跌，美东航线小幅上涨。
2）干散货运输大船需求略有好转租金指数止跌回升。本周，好望角型船市场前期较为冷清，但随后铁矿石货盘逐渐增多，市场活跃度上升，运价止跌反弹。
3）中远海控斥资近10亿元，成盐田港第二大股东。
行业动态信息
行业综述：从交运各子板块相对沪深300表现看，本周（11月4日-11月8日）交运板块整体上涨。本周航运板块跌幅为0.59%，港口板块涨幅为3.29%。
航运港口：集运美线提前抢运将至，好望角型干散货船运费指数止跌回升
集运远洋航线运价走势分化，美线提前抢运将至。本周，中国出口集装箱运输市场总体平稳，远洋航线因各自的供需基本面差异走势出现分化，综合指数小幅上涨。美国大选在本周尘埃落定，未来需要重点关注美国贸易政策变动对北美航线运输市场的影响，在短期内，由于在新关税前抢运囤积货物，集装箱化商品的进口需求将会激增。本周，美西航线运价下跌，美东航线小幅上涨。
干散货运输大船需求略有好转租金指数止跌回升。本周，好望角型船市场前期较为冷清，但随后铁矿石货盘逐渐增多，市场活跃度上升，运价止跌反弹。巴拿马型船和超灵便型船市场则持续面临船多货少问题，虽有天气因素影响运力周转，但煤炭等货种运输需求低迷，整体氛围安静，日租金持续下行。在好望角型船市场反弹的带动下，远东干散货租金指数止跌回升。
中远海控斥资近10亿元，成盐田港第二大股东。日前，盐田港股份公布增发报告，向特定对象发行股票总数量为9.14亿股，发行价格为4.38元/股，募集资金总额为40亿元。其中中远海控获配股数2.28亿股，获配金额10亿元，成为盐田港第二大股东。
风险提示：
1、全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险：面对集运市场运价高涨状况，美国国家工业运输联盟（NITL）等曾施压以干预班轮联盟的反垄断豁免权。短期来看，鲜有证据表明班轮联盟存在垄断定价行为；欧盟方面始终拒绝对班轮公司采取干预行动，欧盟认为托运人享受到了班轮联盟带来的航班密度增加、航线覆盖广度增加以及减少中转次数等好处。中长期来看，若集运行业运价高涨的情况持续存在，美国政府或者欧盟或将重新审视全球班轮联盟的存在，或因全球班轮联盟监管政策变化而带来的集运市场波动风险。2、俄乌冲突演变超出预期：俄乌冲突演变存在超出预期风险，若演变为全面战争，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。3、燃油成本大幅度上涨：受国际原油价格波动影响，船公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，地缘政治或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，IMO和各国政府的环保法规政策可能大幅提升船公司的燃油成本。从历史上看，2020年全球限硫令对保税船用油市场的消费结构带来巨大的变化，低硫燃料油、MGO、LNG清洁能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，进而带来剧烈的价格波动。
对外发布时间：2024年11月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
韩军 SAC 编号：S1440519110001
SFC 编号：BRP908
梁骁 SAC 编号：S1440524050005
《出口恢复叠加供需共振，锑价开启二次上涨》
中信建投证券研究
锑：大厂挺价举动明显、内矿产量受季节性因素下降、外矿进口受内外价差制约、锑制品出口即将恢复、国家政策鼓励光伏发展，多重因素交织下，持续看好内盘锑价止跌上行。锑资源的战略属性近年来正逐步凸显，特朗普交易下锑权益端估值有望抬升。
钼：根据亿览网，截止8日，11月国内钼铁钢招量约2000吨，多个钢厂积极进场招标钼铁，钼价有望上涨。
行业动态信息
锑：本周钢联2#低铋锑锭报价14.5万元/吨，较上周上涨2.1%，内盘锑价已开始上涨；Fastmarkets2#锑锭报价36000-38000美元/吨，最高价、最低价较上周分别上涨1000、2000美元/吨。出口管制政策执行后，外盘价格持续拉涨，内盘价格近期虽有所上涨，但价格倒挂仍进一步拉大。供需共振下，预计内盘锑价有望持续上涨；
供给端：（1）临近冬季，11月后内矿产量或环比下降；（2）内外价格倒挂下，外矿进口或持续受阻；
需求端：（1）锑制品出口有望边际增加；（2）下游阻燃企业补库存，采买态势良好；（3）光伏玻璃日熔量逐步触底，光伏用锑利空逐步消减。
中长期：极地黄金港口库存或将是锑供给上的最后一大利空，但进口节奏或并不如想象中顺利，且即使能顺利进口，产业端亦可能主动调整出货节奏；需求上，双碳趋势下光伏仍有较大增长空间，电子复苏周期下阻燃需求稳健，锑储能电池产业化正处于临门一脚，锑价中枢中长期来看将趋势性上移。
钼：根据钨钼云商，截止8日，11月国内钼铁钢招量约2000吨，多个钢厂积极进场招标钼铁，钼价有望上涨。中长期来看，中国制造业升级带来的材料升级大周期叠加产业合金化趋势呈现钼替代镍双轮驱动，钼需求持续向好，而供给侧近年来较为刚性，持续看好钼价表现。
风险提示：
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.6%，2025年为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
证券研究报告名称：《出口恢复叠加供需共振，锑价开启二次上涨》
对外发布时间：2024年11月10日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 编号：S1440521110005
邵三才 SAC 编号：S1440524070004
《能源法正式审议通过，明确可再生能源优先开发》
中信建投证券研究
近期，全国人大常委会第十二次会议表决通过了《中华人民共和国能源法》, 主要内容包括总则、能源规划、能源开发利用、能源市场体系、能源储备和应急等。《能源法》明确提出优先开发利用可再生能源，合理开发和清洁高效利用化石能源，推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源。在电力系统方面，《能源法》提出快构建新型电力系统，提高电网对可再生能源的接纳、配置和调控能力。同时，在可再生能源消纳方面，《能源法》明确提出完善可再生能源电力消纳保障机制，鼓励能源用户优先使用可再生能源等清洁低碳能源。我们认为《能源法》的出台，进一步明确了我国推进能源结构转型的决心，有利于新能源消纳难题的解决。
行业动态信息
行情回顾：11月1日-11月8日电力板块（882528.WI）上涨1.67%，沪深300指数上涨6.57%,电力板块跑输大盘4.9个百分点。2024年初至今电力板块上涨18.54个百分点，沪深300指数同期上涨20.83%。电力板块年初至今累计跑输大盘2.29个百分点。分子板块看11月1日-11月8日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为0.88%、-0.32%、5.98%。
动力煤现货价格环比下降0.58%，同比下降10.97%
11月9日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为860元/吨，环比下降0.58%，同比下降10.97%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤11月8日价格为934元/吨，环比下降1.79%，同比减少9.67%。
秦港库存环比增长10.55%，同比增长6.11%
煤炭库存方面，截至11月8日，秦港库存660万吨，环比增加63万吨，增幅10.55%，同比增加18万吨，增幅6.11%。而广州港11月8日库存为290.9万吨，环比增加2.2万吨，增幅0.76%，同比增加19.1万吨，增幅7.03%。
风险提示：
煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。
证券研究报告名称：《能源法正式审议通过，明确可再生能源优先开发》
对外发布时间：2024年11月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
高兴 SAC 编号：S1440519060004
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