公司点评
恒立液压（601100 CH，买入，目标价：64 元人民币）- 3Q24毛利率下降导致盈利低于预期
尽管收入同比增长 11%，但由于毛利率同比收缩 1.9 个百分点，恒立 3Q24的息税前利润同比下降 6%至人民币 4.45 亿元。据我们了解，利润率低于预期主要由于产能利用率下降所致。净利润同比增长 6%至人民币 5.04 亿元, 主要由净财务收入及其他收益增加推动。中期来看，我们仍然看好恒立，主要由于 (1) 非挖掘机零部件的收入贡献持续增加; (2) 电动缸、滚珠丝杠、导轨将有可能成为2025年新的增长动力。尽管如此，短期而言，我们认为特朗普可能当选总统会带来不确定性，因为关税的潜在增加可能会影响墨西哥新生产基地向美国市场的出口。因此，我们认为选举后可能会出现更好的买入时点。我们维持盈利预测不变，目标价维持在 64 元人民币，基于 31 倍 2024 年市盈率（历史平均水平）。
生益科技（600183 CH，买入，目标价：28.75元人民币）- PCB表现优于CCL；公司毛利率环比改善
生益科技公布2024年三季度业绩。收入为51亿元，同比增长14.5%，但环比下降1.7%，与彭博一致预期相符。毛利率为22.9%，环比上升1.1个百分点，得益于产品组合优化和材料成本下降。净利润为4.4亿元，同比增长27.8%，但环比下降18.6%。净利率下降至8.6%（对比2024年二季度的10.4%），低于彭博一致预期26%，主要由于1.5亿元的股权激励成本（约占收入的2.9%）。展望未来，我们预计公司收入在2024年和2025年分别增长20%和16%，毛利率改善至22.1%和23.6%。维持“买入”评级，将目标价从人民币26.41元上调至28.75元，反映2025年25.5倍市盈率估值，接近其3年历史远期市盈率。
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