宏观经济
中国经济 - 信贷放缓或已接近尾声
10月中国信贷增速依然低迷，社会融资存量和人民币贷款余额增速均再创历史新低。信贷增速是商业周期的先行指标，这表明经济可能尚未进入可持续性的复苏通道。政府债券融资额同比下降，企业融资也因对资本开支保持谨慎而依然疲软。但随着近期政策转向大幅宽松，房地产销售出现反弹，家庭部门新增中长期贷款有所改善。在过去两个月房地产市场改善和股市反弹的推动下，M1和M2增速见底回升。
我们预计信贷增速放缓过程可能已经接近尾声。近期政策变化可能会刺激信贷供应、增加政府融资并提振住房和耐用品销售。但通缩压力持续和私人部门信心疲弱仍将对信贷增速产生抑制。预计央行可能进一步放松流动性和信贷供应，2025 年可能降准0.5-1 个百分点和下调LPR 与存款利率20-40 个基点。
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