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【第178期 】2024.10.11 周总结！
下面是 第 178 期 周总结 >>>
本周来了很多新朋友，菜头表示欢迎。感谢大家对菜头的支持，尤其是付费会员，都是真爱。
上周由于国庆放假，A股只周一开盘了一天的时间，因此总结本周一起奉上。
国庆期间真是坐了一轮过山车，正当很多人满怀期待吃香喝辣的时候，来了一个急刹车。
上证指数从9月24日到10月8日冲顶，只用了6个交易日就涨了1000点，然后4天时间又回撤到3200点，创业板的波动更大，指数同期暴涨了60%以上，大量公司连续20cm涨停板，简直太疯狂了。
在财富效应的带动下，数万亿资金入市，10月8日单日成交量达到了创纪录的3.5万亿，东财一家公司成交900亿，疯了。
然后呢，行情快速回撤，港股和A股加起来套了几万亿资金在里面。
心脏不好的人，还真是受不了这刺激。
当然，虽然菜头炒股时间比较长也见识了很多大场面，但是这种疯狂程度也并不多见。
只是无论行情怎么波动，对于菜头这样在3000点以下就早早满仓的人来讲，倒是没有任何影响，无非是多赚一点还是少赚一点的问题，加上周四的回血，周五港股停盘，A股仓位也比较抗跌，整体收益率还是上涨了很多。
菜头周二的瞬时（开盘的时候）年内收益率应该是超过90%了，截止周五收盘，回撤了很多，但是依然高于9.30时候的收益率，目前还有60%左右的年内收益。
无论是按周还是按年度统计的收益率来讲，菜头的整体收益率都已经创了历史新高。
本来我对2024年的理想收益率只有50%的期待，如今超额提前完成，只要未来3个月能够维持住，我就很满足了。
当然，要是一不小心到年底翻个倍甚至更多，我也乐见其成。
谁还嫌钱多呢。
想必大家最关心的问题是，尽管大盘冲高回落了，但是依然还有3200点，这个时候估值到底高不高？
先看这张图：
由于中证A50当前面临低利率环境下的估值修复问题，因此基于历史分位点计算出来的高估并一定代表真的高估了。
接下来，我个人的判断是行情演变的方向一定是有变化的，原因是虽然中小创这轮下跌很惨，也下跌了很多，但是从估值的角度来讲，我认为仍然没有跌透。
很多人会去看历史分位点，这里面隐含了一个最大的误解，就是当前的市场环境和前10年已经发生的翻天覆地的变化。
其中，最大的变化就是全面注册制的实施。全面注册制的实施，就意味着整个市场对壳资源需求的消失，股市从供不应求的局面转向了供过于求的状态。
大家不要小看这个转变，在核准制时代，一家公司只要保留上市资格，这个壳就值很多钱，很多公司愿意花高价钱来借壳上市，这也是造成了长期以来总有很大一部分投机资金去炒作所谓的重组概念和壳资源。
以前一个连续亏损的公司一个空壳都可以随随便便卖几个亿甚至几十个亿，因此股民也不怕公司亏，越亏越炒，因为亏得越多卖壳的几率就越大。
全面注册制以后，这个炒作逻辑消失了，但是很多人脑子还停留在以前的时代，还没有转过弯来，所以这两年亏得很惨。
因此，这个时候你再去看10年分位点，肯定是失效的。
创业板中小板前10年高估，平均市盈率50倍以上并不意味着未来10年同样能够维持这个高估的状态。
这也是为什么我会将专栏最后一张指数估值表里面的关于创业板和科创50的指数PE分位点抹掉（N/A）的原因。
其次，前10年平均经济增长速度也远远高于未来10年的预期，这同样也会拉低整个市场的估值。尤其是当创业板中小板的成长逻辑被逐渐证伪之后，下一轮杀估值的行情可能就要开始了。
这也是菜头一直劝大家要转变思路，不要再去碰那些没有业绩支撑的纯概念股的内在原因，这些公司未来的结局只有一个，就是退市。
因此从长远看，你投资这些公司，投资价值会逐渐归零，时间越长越确定。
我们谁的钱也不是大风刮来的，为什么要去当这个冤大头，非得要去投资一些未来价值大概率会归零的公司呢？
这就是为什么菜头总是苦口婆心地劝大家，要选优质的公司，不要抱有侥幸的心理，从概率的角度来讲，正和博弈环境成功的概率也远远大于负和博弈。
事实上，周四晚间央行第一个5000亿互换便利政策落地的时候，就已经指明了只接受沪深300成分股作为抵押物，高层已经把话说得无比清楚了。
相当于开卷考试，还把答案提前公布了，你还要做错题的话，那亏钱也不冤枉。
国家队之前在3000点以下抄底最多的也是50和300指数基金，这代表国家未来做强做大股市的决心和意志，但是方向也很明确。
作为普通投资者，一定要与国家意志相向而行而不是背道而驰。
切记，切记。
最近一段时间，我加仓最多的一家公司就是中国海洋石油，目前已经加到了仅次于平安和招行的第三大重仓股了。
菜头在最近几笔交易中，全部与中国海洋石油相关：
目前看，因为中海油没有参与这轮上涨，因此这些操作短期看整体上减少了我的浮盈，但是从估值上来讲，我认为是这样切换是没有问题的。
当前的持仓结构，我个人很满意，金融、保险、互联网和能源仓位，达成了一个比较均衡的状态。
很多人问我，说石油价格受到国际原油价格的影响太大，而历史上原油价格波动也很大，为什么要去重仓这么一家强周期股呢？
菜头之前有解释过，今天就继续补充一些。
我个人认为，虽然石油的价格波动很大，但是如果把这个周期拉得足够长，石油价格的底部是逐步抬高的，不仅是石油，包括煤炭和天然气等化石能源也具备这个特性，除此之外，其他有色金属资源也同样具备这个特性。
上面是布油最近30年的价格走势图，虽然波动较大，但是整体是逐步走高的。
因此，从长期来看，在全球信用货币体系下，随着资源的开采成本逐步提升，资源的终端售价也是一个缓慢上涨的过程。
那么在这个大背景下，资源的优劣，也就是拥有资源的公司的资源质量就显得至关重要了。
再回到中海油这家公司上面。首先中国海洋石油公司几乎垄断了全国海上油田的开采资源，在技术和规模的加持下，公司的开采成本逐年下降，可开采储备逐渐提升，因此中海油是一家妥妥的成长公司。
其次，中海油当前的桶均开采成本已经下降到了30美元以下，虽然这个价格和中东地区的产油国成本没法比，但是却远低于全球的平均开采成本。
比如美国的页岩油平均开采成本就是60美元以上，美国从石油净进口国到现在的输出国，美国页岩油的产量无疑会对全球的供需关系产生较大的影响。
因此，也是在这个逻辑下，最近几年除了2020年疫情期间的特殊情况外，石油价格很少跌破70美元的主要原因。
这个逻辑和中国的煤炭逻辑一样，随着中东部地区煤炭产量的减少，原来的供需关系发生了变化，要弥补中东部地区煤炭资源的减少和开采成本的上升，就需要外来资源的补充，因此进口煤和新疆煤成了补充中国煤炭需求缺口最重要的两个渠道。
但是进口煤炭的海外开采成本和运费，新疆煤炭的开采成本加出疆的大额运费，决定了煤炭价格的下限。
这个很容易理解，如果到港价格是亏损的，那么进口煤就会减少，如果出疆煤炭没有利润，那么新疆的煤炭就运不出来，供需平衡就会被打破。
这就是为什么煤电改革之后，煤炭价格稳步上行，底部越来越高，并且形成了易涨难跌的局面的内在原因。
煤炭如此，石油也如此。
这个还没有考虑全球印了这么多钱，未来大规模通货膨胀的因素。
这是菜头敢于重仓煤炭和石油的底层逻辑。
当然，基于这个逻辑，并不能解决短期的情绪波动，甚至短期价格波动带来的超预期情绪波动，得把时间拉长才行。也就是说，投资中海油这样的公司，你得有长期持仓的准备，并不适合短线投机。
菜头不喜欢用按计算器的方式来计算公司的股息和利润，只要长期持仓逻辑是通顺的，就是赚多赚少的问题，如果长期持仓逻辑错了，你短期把计算器按得冒烟，也解决不了逻辑错误的战略亏损问题。
当前股市涨了这么多以后，中海油港股可能是为数不多的还处于低估状态的公司之一了。
当然，目前菜头买进的仓位已经不小了，未来除了公司股价大幅下跌或者有增量资金的情况下，大概不会再继续调仓买入了。
关于中国海洋石油的持仓逻辑，补充这些，希望对大家有所帮助。
周五的时候说过，在当前投资主线再次切换的行情下，建议大家重点关注我专栏里面的安全系数。
我专栏表格的数据是8月31日统一更新的，里面的数据本身就是基于基本面来计算的，因此也没有必要再次更新，这一个月公司的基本面并没有什么变化。
但是这一个多月很多公司的股价上涨了不少，如果大家认为我表格的计算方式很复杂，简单一点就是用理想买点除以当前的股价就可以得到最新的安全系数，重点关注安全系数大于70%或者更高的公司。
再者，也可直观地用当前的股价与理想买点做对比，初步把当前股价与理想买点比较接近的公司筛选出来，然后选一些自己熟悉的公司重点跟踪，适当的时候调仓或者加仓都是可以的。
牛市的时候对于价值投资者来讲并不友好，低估的公司越来越少，选股难度越来越大。
尤其是在牛市中后期，整体高估的时候，减持了高估的筹码却找不到心仪的标的买入，也是很烦恼的。
这也是菜头经常说，我讨厌拿现金的原因，如果减持高估的股票之后买不到合适的公司，拿着现金就相当于拿了一个几乎不生息的垃圾资产，这是很痛苦的。
很多人现在可能还理解不了菜头说的这个痛苦，等到大家也能够感受到这个痛苦的时候，说明你已经可以稳定地赚钱了，也就意味着炒股水平进阶了一步。
总的来说，关于后市的行情，菜头依然坚持周四文章的判断：
指数调整到位之后，配合三季度的业绩报告，市场的重心再次切换到估值不高的蓝筹股和有业绩增长的公司上面来，这样一步三回头的行情，更有利于后期牛市的延续，比暴涨疯牛闪电牛的行情更有利于价值投资者操作。
也更有利于我们稳步赚钱。
希望大家也和菜头一样，能够长期获得不错的复利。
……（剩余的部分内容专栏内阅读）
下面，正式开始今天的完整复盘（已经购买专栏的朋友，用微信登录直接进入专栏阅读即可）。
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