菜头只负责找好公司，胖瘦需你自个儿定！(不荐股，不代客理财，除专栏分享日记外无任何收费群，请悉知)
10月27日，国家统计局公布数据显示，1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%。
【第180期 】2024.10.25 周总结！
下面是 第 180 期 周总结 >>>
很平淡一周，当然说平淡是针对大部分价值投资者来讲的，题材股依然轮番表现。
本周A股指数小涨，上证指数收盘接近3300点，周涨幅1.17%；港股小跌，恒生指数与上证指数表现刚好相反，下跌1.03%；但是恒生指数年内涨幅达到了20.78%，平均涨幅领先A股。
我自己的年内收益率较上周增加了一些，2024年整体收益率回到了60%附近。
A股这一周的平均成交量维持在2万亿附近，说明市场热情不减。
但是板块轮动很快，并且高股息的公共事业板块充当了血包股，很多基本面不错的公共事业公司的股价已经回撤到了这轮行情启动前的点位。
因此，本周也是趋势交易者和价值投资者互道SB的一周。
菜头没有偏见，我欣赏一切能够赚钱的牛人，无论你是靠价值投资赚钱还是靠看K线亦或是追逐热点赚钱，只要你是通过合法的途径赚钱，我都欣赏。
只是菜头清楚地知道自己的能力边界在哪里，我知道自己没有走钢丝和刀尖上舔血的赚钱能力，所以就老老实实蜷缩在自己能够看得明白的那一亩三分地上面做深度基本面分析和价值投资。
话说，2024年整体持仓也有60%的涨幅了，还算不错，即便去追逐热点，也未必有现在赚得多。
最重要的是，虽然说2024年已经赚了60%，但是经过这一段时间对于部分估值较低的股票加仓和高低调仓切换，菜头仓位的整体估值依然还是很低的，拿着放心。
即便将来大盘回撤，无论是跌到3000点还是2700点，我依然有信心能够整体保持盈利。
这些票拿着睡得着觉，也不用每天盯着K线操心，多数时候看一眼定期报告确认一下公司基本面有没有大的变化就可以了。
该吃饭吃饭，该睡觉睡觉，该喝酒喝酒，每天睡到自然醒，顺带把钱赚了。
菜头喜欢这样的投资方式，而不是去追那些动辄翻倍又腰斩的票儿，每天把自己搞得心惊胆战的。
年纪大了，也受不了那玩意的刺激。
长期来看，我依然坚持之前对长期趋势的判断，经济复苏是一个缓慢的过程，一轮刺激计划之后，从预期到业绩的实现，需要很长很长的时间，这个时间有时候甚至需要一个经济周期来实现。
因此，在短暂的激情之后，轮动到高位的板块需要更多资金才能把行情推动下去，但这显然是不可持续的，资金不可能无限供应。
况且市场短期逐利资金一旦趋势走坏，会形成反噬效应。
但是高股息板块不同，宏观上具有长期的利差收窄驱动股价上行，迫使股息降低的内在需求。而一旦高估值板块的业绩预期持续落空，主流资金回流到具有业绩支撑的公司，驱动这些公司股价再次上涨是必然的事情。
我个人的判断是，三季报结束之后，行情再次切换到具有业绩支撑的蓝筹股的概率较大。
说实话，我对一些热点板块是比较悲观的。
比如周五再次上涨的新能源板块，虽然我自己重仓持有硅料巨头新特能源的母公司特变电工，本周股价表现也很不错，但是我对硅料以及整个光伏产业链未来的业绩表现依然是悲观的预期。
尽管有行业协会三番五次出来呐喊，甚至签订各种保价协议，可是，制造业背后的博弈环境很复杂，不可能一个协会的指导文件就把问题解决了。
当年钢铁和煤炭出清的时候由国家发改委牵头，联合环保部门强制执行，即便如此煤电改革也用来好几年时间才基本理顺。
大家回头看看现在的钢铁行业，问题全部解决了吗？
而光伏产业的协会执行能力和权威性，和发改委和环保机构的强制执行力相比，弱太多了。
再说得直接一点，假如一家企业在西南某省有几个硅料工厂，无论是对当地过剩的水电资源还是就业环境都有极大的帮助的，当然还有更重要的税收贡献，那么作为当地政府来讲，是无论如何也会想办法保这家公司的产能的。
即便是通过财政补贴亏损生产，也要保住这个产能，因为这个对地方来讲太重要了。
关注光伏产业链的朋友，你大概应该已经猜到菜头说的是哪家公司了。
而大多数过剩的产能，都集中在中西部地区，和我上面提到的处境基本都是一样的，那么你让谁先出清呢？先牺牲谁呢？
哪个厂子不是地方政府花费了九牛二虎之力才引进来的，你让他们还没投产就把刚建好的厂子关闭了，这合适吗？
更重要的是，企业达产率本来就低，如果再减少生产，产能利用率一旦达不到当初的设计产能和财报要求的达产计划，就意味着企业面临较大的资产减值压力，这些企业本来就是高杠杆企业，一旦资产减值就会再次抬高公司的负债率，这样一来，无论是对公司的信用评级还是再融资都会带来极大的影响。
如果这些企业不能继续获得融资，那还不如直接宣告他们破产好了。
这才是为什么明明已经全行业亏损，但就是出清不了的背后更深层次的原因，当然这个话题也只能讨论到这里，再往下讨论可能就不合规了。
如果你还不能理解菜头上面表达的意思，那么建议你去看下十多年前央视关于武钢的一段采访视频：
这段视频现在网上还能找到，很经典的一个问题，产能出清之后，几十上百万的就业问题，产业链（上游供应端）的连带问题怎么解决？
……
牵涉到的利益太多太多了，当初发改委联合环保牵头解决起来都很困难的事情，我不相信一个光伏协会就轻松解决了。
因此，从短期来看虽然相比历史高点光伏和其他新能源板块的股价依然还是底部，但是如果你用未来的业绩计算估值的话，长线资金未必还有这么强的信心和动力继续推动股价上涨。
我们需要想一下，假如光伏成为下一个钢铁一样的行业，我们能够接受吗，我们还会去投资吗？
每个人的答案不同，当然菜头的判断也可能是错的。
我只是希望我的这些独立的思考，能够让大家不要钻到一个死胡同里面去，能够多个角度思考问题，把未来有可能面临的糟糕局面考虑进去。
这样我们就可以多一些准备，即便判断错了也容易及时改正错误。
投资不可能一直正确，但是及时纠正错误，对于做好投资来讲，是非常重要的一件事情。
下面点评一下几家公司的三季报：
① 济川药业：公司主营收入58.05亿元，同比下降11.19%；归母净利润19.03亿元，同比下降2.13%；扣非净利润16.99亿元，同比下降7.06%；其中2024年第三季度，公司单季度主营收入17.71亿元，同比下降7.18%；单季度归母净利润5.65亿元，同比下降6.58%；单季度扣非净利润5.19亿元，同比下降10.69%；负债率22.35%，投资收益3072.83万元，财务费用-2.05亿元，毛利率79.26%。
中规中矩，自从二季报业绩变脸之后，三季报的下滑也在预料之中了。公司质地不错，负债率也很低，如果增速放缓之后能够提升分红率，目前10倍左右的动态市盈率也不算贵，股价基本反应了公司基本面的预期。
② 中国神华：前三季度营业收入2538.99亿元，同比增长0.6%；净利润460.74亿元，同比下降4.5%。其中，第三季度净利润165.70亿元，同比增长10.5%。报告期，外购煤销售量、售电量增加带来营业收入增长。
神华没有太多说的，因为公司每个月发布月报，业绩基本可以提前推算出来，三季度电力销售超过预期，煤炭表现稳定，稳如老狗。
③ 贵州茅台：公司2024年前三季度实现营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%，归属于上市公司股东的净利润608.28亿元，同比增长15.04%，基本每股收益48.42元。第三季度公司实现营业收入1231.23亿元，同比增长16.91%，归母净利润为608.28亿元，同比增长15.04%，
同样是四个字：稳如老狗。
④ 海康威视：前三季度营收为649.91亿元，同比增长6.06%；净利润为81.08亿元，同比下降8.40%。其中第三季度营收为237.82亿元，同比增长0.33%；净利润为30.44亿元，同比下降13.37%。
增收不增利，三季度无论是净利润还是经营现金流都继续恶化，公司依然还处于困难阶段，希望尽快找到新的利润增长曲线。菜头当初在海康威视和美的集团市值差不多的时候卖掉了海康切换到了美的，仅仅过去半年时间，现在美的集团的市值已经是海康的2倍，难免让人唏嘘感慨，也再次证明投资股市需要密切跟踪公司和行业基本面的变化，赚钱不易。从结果上看，又算完成了一次神操作，但当初可面临了很多人的质疑，尤其是从K线上看，简直就是多头趋势切换到空头。
⑤ 东方财富：2024年前三季度公司实现营业收入73.04亿元，同比下降13.96%；归母净利润60.42亿元，同比下降2.69%；基本每股收益0.38元。其中第三季度实现营业总收入23.59亿元，同比下降13.86%；归属于上市公司股东的净利润为19.86亿元，同比增长0.09%。第二季度净利润为21.02亿元，据此计算，第三季度净利环比下降5.52%。
股市行情从9月底开始启动的，因此这轮行情的启动对于券商业绩贡献并没有反映到三季报上面很正常。证券公司四季度应该有一个较大幅度的增长，但是涨跌同源，既然是靠天吃饭的行业，作为价值投资者，参考历史平均估值和收益率比单期业绩更为重要。
下周之后，三季报就发布完了，然后市场会进入到一个长达半年左右的消息空仓期。
这半年对于很多经营不太稳定，行业竞争较大的公司来讲，发生业绩变脸，也就是我们经常说的踩雷的概率并不小。
因此，在这个空仓期，如何选股，选择持有哪些公司是非常重要的。
这就好比我们从现在起开始起牌，但是牌局要等到明年一季度的年报和一季报的时候才会公开，有半年的时间属于开盲盒的状态。
这需要我们花费较大的精力去研究自己持有公司的业绩惯性，一方面是历史的业绩，另一方面是根据公司的资本开支，项目达产情况，已经转固之后的资产回报率等等各项指标来判断公司未来的业绩变化，这个并不容易。
这也是为什么我专栏的估值数据会选择在年报和报年报的时候集中更新的原因。年报的重要性就不用多说了，半年报也起到承上启下的效果，三季报和半年报通常只相隔一个多月的时间，因此对于一个财务功底稍微不错的人来讲，这一个多月其实已经相当于是明牌了，甚至对于一些公司治理结构良好，公布月报数据的上市公司来讲，基本上八九不离十可以把业绩推算出来。
大多数公司年报和一季报会选择在同一时间或者同一个月发布，因此菜头重点选择H1和H2来更新专栏公司的估值，是很合理的。
当然，对于一些行业和公司基本面有较大的、突发性的变化的公司，我也会及时更新。
理论上，每次我更新专栏的数据变动越小，说明菜头之前对待公司价值的判断越准确，如果大家有心去翻看我三年前的表格，就会发现至少有一半的公司估值体系（数据）是没有太大变化的，这也说明菜头专栏的交易系统具备很强的稳定性，并且有效性是得到检验的。
当然，检验是否有效还有一个更直接的方法就是能否持续、稳定赚钱，目前看，同样没有任何问题。
股票是属于风险偏高的投资行为，相对于盈亏动辄十万上百万来说，花点小钱购买一个专栏，参考一个经过二十年优化，得到一个连续四年在数千人见证下，公开验证并持续证明有效的成熟交易系统，仅此一项，应该就值得。
你懂我的意思；没错，都赚钱了，菜头又开始推荐你买专栏了。
……（剩余的部分内容专栏内阅读）
下面，正式开始今天的完整复盘（已经购买专栏的朋友，用微信登录直接进入专栏阅读即可）。
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