01 国际部分
美国三大指数8月先跌后涨，全月标普涨2.28%、道琼斯涨1.76%、纳斯达克涨0.65%。香港恒生指数的涨幅为3.72%，恒生国企指数的涨幅为1.80%，月内走势和美股相近。
月初美股市场随着日本市场的快速下跌而下跌，直接原因是日元短期的快速升值，但根本的因素还是市场对美联储利率见顶和美元贬值的强烈预期。月内美国PMI和就业数据不及预期，通胀数据持续放缓，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议上也释放了明确的降息信号，但对降息的幅度和速度没有发表任何观点，为后续的操作留有余地。但9月份开启降息周期无疑，这也许是过去两年一个周期的结束。
月内我们参加了大量港股上市公司的业绩发布会，基于EPS和PE两个维度来看：我们关注的港股公司今年上半年的EPS绝大部分有增长，但上市公司管理层对下半年和明年的预期多是谨慎和保守；PE被流动性和市场信心影响，随着美联储降息开启海外流动性会开始利好港股，但市场信心还相对薄弱。信心的建立需要见到房地产数据企稳，港股有获取绝对收益的机会，而趋势性机会还需要等待宏观经济数据的改善。
02 国内部分
8月上证指数下跌3.28%，深证成指下跌4.63%，创业板指下跌6.38%，市场情绪持续低迷。
宏观方面经济、金融数据低迷，如8月公布的7月新增信贷2600亿元低于预期，7月M1同比-6.6%、创出了历史最低水平，8月制造业PMI为49.1、自5月起连续4个月处于50以下的收缩区间，均显示了经济增长持续放缓、活跃程度下降，需求不振仍然是当前的主要矛盾。微观方面，中报盈利下滑的上市公司数量占比过半，非金融企业营收和净利润同比下滑，权益市场的走势对此做出了明显的反应。
另外一方面，财政持续发力，本月国债净融资加新增地方债发行规模超1.9万亿，政府融资明显加速，化债仍是主要工作。上市公司也更加注重股东回报，宣布中期分红的上市公司数量创下历史新高。
2024年演绎至今，如果剔除权重股对指数的支撑，市场可能已经回到最低的区间。在漫长的熊市里，投资者容易对利空的消息即时反应，而对好消息不予理睬，短期来看基于价值分析的策略容易因为总体的不确定性而大打折扣，对于长期投资者而言则是进行长期布局的时间窗口。聚焦在具备稳定的商业模式和竞争壁垒并由此驱动其业绩增长的公司，将显著提高未来的潜在收益。
03 可转债部分
8月，转债市场显著承压，甚至可以说经历了“至暗时刻”，中证转债下跌2.45%，万得等权转债指数下跌1.79%，个券波动更为剧烈，低价券整体最大回撤超8%。受到权益市场较弱、信用风险余温未退、基金赎回被动卖出等因素影响，转债整体回调幅度一度超过正股，破面转债数量大幅增加，全市场YTM达到历史极值水平。利率方面，央行公开市场净买入1000亿国债，买短卖长，旨在引导利率曲线陡峭化。
在混乱中把握超跌机会。对于不同类型的转债，我们需要清楚自己赚的是哪部分收益。归根结底，转债是有久期的信用债+正股看涨期权，受到公司基本面、正股弹性、债底价值、流动性和机构行为等多种因素的影响。转债的核心驱动因素是公司基本面，债底保护本质仍是公司基本面有支撑。在这轮恐慌性抛售中，不少长久期、低价券被非理性错杀，我们将持续关注这些基本面稳固、现金流充沛、偿债能力较强的标的，在安全边际足够的前提下适当布局。
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