01 国际部分
美国三大指数9月份稳步上涨，全月标普涨2.02%、道琼斯涨1.85%、纳斯达克涨2.68%。月内叠加美联储降息和中国政策转向刺激，香港恒生指数的涨幅为17.48%，恒生国企指数的涨幅为18.62%。
本月美联储终于开启的降息是过去两年一个周期的结束。今年以来，我们一直认为美联储这一轮的利率见顶无疑。在接下来两年，相信美联储的利率大概率降到3%左右，并不会再次回到零利率。具体的降息路径需要边走边看，但需要注意的是这样中美利差仍然存在。另外，美国大选会在11月5日举行，两位总统候选人无论最终谁胜出都会视中国为战略性对手，但中观和微观的差异性还是会存在。是灰犀牛还是黑天鹅，需要关注潜在的风险。
9月全球的资本都更为关注中国的政策刺激，这些政策是疫情以来最有力的一次，是最高领导层的一次政策转向。港股估值被流动性和市场信心影响，随着美联储降息开启，海外流动性开始利好港股，随着国内政策刺激市场信心亦得到了一定恢复。然而市场往往反应非理性的暴涨或暴跌，这也与移动互联网时代的信息快速传播和发酵有关，但相信这并非监管层愿意看到的结果，资本市场任重道远，期望未来能看到房地产数据企稳、中国宏观经济数据的改善和各种政策持续的稳定性和可预期性，让资本市场的表现更具有持续性。
02 国内部分
9月资本市场久旱逢甘霖，迎来了历史级别的反弹，上证指数上涨17.39%，深证成指上涨26.13%，创业板指上涨37.62%。
回顾9月，基本面与政策面交织，国内资本市场先抑后扬，极度火热。8月工业企业利润单月同比降低17.7%，可以说三季度经济面临更大考验，资本市场也一直反映这样的悲观预期。月底出台了一系列积极的货币、地产、资本市场政策，从需求端很大程度提振了人心，前期被压抑许久的顺周期资产率先反弹。
短期的上涨由情绪主导，政策带来的预期变化为资本市场带来大量的流动性，但这样的上涨无法持续，在估值修复后仍要关注基本面的进展。展望后市，无论喧嚣还是平静，我们始终青睐能带来长久股东回报的优质公司。关注企业本身的成长性仍然是投资的核心逻辑，特别是那些具有快速增长业绩和竞争壁垒的公司，一些在上半年已经展示了良好的增长势头，如果在未来能够保持较高的增长速度，当市场整体企稳后，这些优质公司有望实现“戴维斯双击”。
03 可转债部分
9月，中证转债上涨5.79%，万得等权转债指数上涨6.74%，主要系月末跟随权益市场大幅回暖，低价转债数量显著减少。值得关注的是，转债作为可加杠杆、可T+0品种，相对正股表现克制，体现为溢价率的压缩，转债估值正逐渐回归到合理区间。利率方面，股债跷跷板效应明显，十年国债收益率一度跳跃式上行20BP。
积极理性的把握转债机会。超预期资本市场政策短期刺激了权益市场的乐观情绪，转债市场的流动性、信用风险虽得以很大程度的修复，但对比其他大类资产，仍有较大的债底支撑、条款优势以及弹性空间，在当前时间点有较高配置性价比。上个月我们提示了转债的超跌修复机会，接下来继续以基本面为落脚点，关注三季报和政策动向，在合理预期中增加配置股性标的。
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